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Mao e il passero

Scritto da Eugenio Benetazzo il . Pubblicato in 2014, Articoli.

Alcuni giorni fa ricorreva l’anniversario della nascita di Karl Marx, l’economista e sociologo di origini ebraiche i cui studi ed opere contribuirono ad influenzare in misura decisiva la formazione delle ideologie socialiste e comuniste durante il Novecento. Il pensiero principale di Marx, all’anagrafe conosciuto come Moses Kiessel Marx Mordechai Levi, è incentrato sulla contestazione della Teoria della Mano Invisibile di Adam Smith, ovvero quella legge astratta che regola il mercato e l’industria in modo armonico e naturale. Secondo Marx invece l’economia è governata da conflitti e lotte di classe tra chi ha il capitale e chi ne è privo e per questo deve alienare il proprio corpo per poterlo ottenere. Il suo pensiero trova la massima espressione nella notissima opera denominata Das Kapital (Il Capitale), all’interno della quale viene analizzato il modo di produzione capitalistico con particolare descrizione dell’introduzione delle macchine in sostituzione degli operai all’interno dei processi produttivi, le quali creano un impoverimento crescente tra gli operai ed una forte disoccupazione che a sua volta abbassa ulteriormente i salari. Il sistema economico denominato comunismo e sue varianti, adottato da oltre 1/4 delle nazioni del mondo, ha incentrato la sua consistenza ed il suo sviluppo proprio grazie alle opere di Marx.
Il lavoro ed il pensiero di Marx, che con il tempo è stato considerato più un filosofo idealista che un economista, è stato nel corso del tempo ed è ancora oggi fonte di ispirazione per numerosi leader politici, Lenin, Stalin, Mao Tse Tung, Castro, Ceausescu, Tito, Hoxha, Kim Jong, Chavez. Ricordiamo una delle frasi più celebri di Winston Churchill: il capitalismo è un’ingiusta ripartizione della ricchezza, mentre il comunismo è una giusta distribuzione della miseria. I due esponenti politici più fervidi credenti dell’ideologia marxista furono proprio Stalin e Mao Tse Tung che avevano grandi progetti di sviluppo e magnificenza per i loro paesi, Russia e Cina ed erano anche al tempo stesso anche nemici-amici. Tralasciando per ragioni espositive la Russia, il Grande Timoniere come venne battezzato dagli storici cinesi di allora proprio Mao Tse Tung, voleva rilanciare la Cina nel mondo come potenza mondiale partendo dalla collettivizzazione delle proprietà agricole che avrebbero consentito prodromicamente la nascita di un’industria rurale a base collettiva. In buona sostanza i terreni vennero espropriati ai grandi e piccoli proprietari e furono gestiti in ottica collettiva per i contadini nullatenenti con il fine di massimizzarne la produzione.
Diciamo che più di un esproprio si è trattato di un opera di soppressione fisica, oltre cinque milioni di persone vennero assassinate brutalmente per derubarle della proprietà delle terre, erano gli anni tra il 1950 ed il 1952. Successivamente Mao intraprese l’idea di far fare alla Cina un Grande Balzo in avanti nel 1958 puntando tutto sull’agricoltura a differenza della Russia che invece preferiva l’industria pesante. Le terre gestite in ottica collettiva dovevano ottenere la massima produttività agricola, per questo motivo Mao Tse Tung dichiarò guerra a tutto quello che poteva nuocere al conseguimento di questo risultato, a cominciare proprio dagli animali infestanti come il passero, reo di appropriarsi di preziosi chicchi di riso e grano,  proclamato per questo nemico del popolo. Nei mesi seguenti vennero intraprese piani di abbattimento e caccia al povero e docile pennuto da parte della popolazione cinese supportata addirittura dall’esercito. Si stima che in quell’anno vennero sterminati oltre dieci milioni di passeri e che le campagne risultarono finalmente liberate pronte a generare grandi raccolti senza la presenza di inutili parassiti. In vero nel giro di qualche anno ci si rese conto di quanto utili fossero tutti quei passeri sterminati.
Causa assenza di un predatore naturale, le campagne ed i raccolti cinesi furono presto colpite da locuste e cavalette, che iniziarono a moltiplicarsi senza alcun freno deteriorando in misura considerevole i raccolti. Oltre alla piaga incontenibile degli insetti vi fu anche una errata progettazione di faraonici progetti di irrigazioneche contribuirono a produrre quella che oggi viene ricordata come la Grande Carestia tra il 1959 ed il 1961 durante la quale morirono letteralmente di fame oltre 40 milioni di cinesi. Il Grande Balzo in avanti è considerato ad oggi come il peggior fallimento e disastro di politica economica di tutta la civiltà umana. Oggi il comunismo ècompletamente fallito sin dal 1989 come del resto anche il tanto denigrato capitalismo da Marx nel Settembre 2008 (Crash Lehman). Esistono solo due stati vetrina, Korea del Nord e Cuba, in cui la popolazione è obbligata ad adottare tale modello economico grazie al ricorso delle armi e della violenza. Di certo chi era un tempo un paese comunista oggi è un credente fautore del mercato libero. Possiamo dire che ormai l’unico modello economico tuttora vigente nel mondo è un socialismo sovranazionale ibrido di nuova generazione in cui molta attività di governance economica è pianificata a livello sovranazionale nell’interesse – si spera – di ogni singola macro area economica.

Passera non fare il passero

Scritto da Eugenio Benetazzo il . Pubblicato in 2014, Articoli.

In dialetto veneto lo chiamiamo selega. In Italia è un tipo di uccello molto comune appartenente alla famiglia dei Ploceidi, dal carattere vivace, stanziale e moltosocievole, non è raro instaurare con qualche esemplare un vero e proprio affiatamento se si dispone a casa propria di un ampio giardino o di un balcone molto accogliente. Il passero è un uccello molto abitudinario che tende ad affezionarsi molto agli spazi in cui è solito bazzicare per la ricerca di cibo o per la costruzione di un nido. Possiamo dire che tra i tanti volatili che gravitano nelle nostre campagne e nei centri urbani è quello più docile e amichevole che portano meno problemi sia all’agricoltura e alla vita di relazione degli uomini. In taluni casi si dimostra addirittura molto utile e necessario essendo un predatore naturale di molti insetti dannosi. Il Governo Renzi sembra aver iniziato il suo lento declino, probabilmente per settembre si ritornerà a votare, i proclami e le slides innovative non sono bastati. Mancano meno di 30 giorni ai famosi 80 euro in busta paga (ammesso che servano veramente a qualcosa). La stampa nazionale evidenzia da giorni come sulla proposta vi siano ancora numerose lacune e perplessità insanabili.
Ricordo ancora le esternazioni di Fabrizio Barca allo scherzo telefonico messo in atto dalla redazione della trasmissione radiofonica La Zanzara: quando il paese si renderà conto che  dall’altra parte vi è il nulla (riferendosi al programma di Matteo Renzi) allora l’intera nazione cadrà nel baratro. Tra un mese l’attuale governo potrebbe essere sfiduciato, primo perchè probabilmente gli 80 euro non arriveranno – a meno di una veloce patrimoniale – e secondo perchè il primo partito in Italia dovrebbe diventare il Movimento 5 Stelle con un largo distacco dal Partito Democratico. Forza Italia o quello che rimane del PDL andrà incontro ad una lenta e continua perdita di consenso e peso politico. Persino i più accaniti fans del Cavaliere mi hanno recentemente rivelato che non ne possono più e quando si troveranno dentro la cabina elettorale voteranno per Grillo & Company stanchi di tutto e speranzosi di niente. A quel punto come ne faceva menzione Barca, quando la stella di Messia Renzi inizierà ad offuscarsi ci chiederemmo chi potrebbe essere il prossimo salvatore della patria. Ho partecipato recentemente ad un workshop per operatori istituzionali del risparmio gestito – che vivono con grande apprensione queste quattro settimane dal voto – in cui si delineavano alcuni possibili scenari post elezioni europee.
Devo dire che sono tornato a casa piuttosto sconcertato. Stando ai rumors di corridoio, a prescindere dalla dinamica del voto europeo a meno di un improbabile e schiacciante successo del Partito Democratico, in Italia il candidato più credibile a sostituire il Messia Matteo Renzi dovrebbe essere Corrado Passera, ex amministratore delegato di Intesa SanPaolo ed ex Ministro dello Sviluppo Economico durante il Governo Monti.Come diceva Barca, dopo Renzi chi ci sarebbe ? Fatemi un nome di qualcuno autorevole che potrebbe sostituirlo. Passera durante il suo incarico di ministro entrò subito in conflitto proprio con lo stesso Monti per la consistenza dell’agenda programmatica e per il dialogo che lo stesso Monti aveva concesso ad esponenti politici ormai a fine corsa, come Fini o Casini. Già durante il Governo Monti si vociferava di un suo passaggio di consegne al termine del mandato di Mario Monti. Passera durante il Governo Monti si è comportato proprio come un passero, troppo docile e socievole, quasi come fosse stato messo in cattività dentro una voliera a tarparne le ali. Secondo l’ufficio studi che ha curato l’analisi dello scenario, Passera ora avrebbe le credenziali politiche da spendere per un rilancio dell’Italia, con un programma politico poco convenzionale e piuttosto aggressivo.
Per chi ne avesse avuto modo di studiarne i contenuti, l’ex ministro ha lanciato ad inizio di quest’anno un movimento politico indipendente denominato Italia Unica, proponendo un programma di politica economica atta a generare il famoso effetto shock di cui si è parlato in molte occasioni. Recentemente è stato avviato anche un tour alla Beppe Grillo in cui vengono portati a conoscenza del pubblico la sua ricetta per cambiare l’Italia: per alcuni aspetti l’impronta e l’approccio politico ricordano molto quella di Oscar Giannino con il suo Fare per Fermare il Declino. Ora io non so se veramente quest’uomo riuscirà a prendere il posto di Renzi, pur tuttavia una riflessione personale mi sento di farla: chi sarebbe l’alter ego di Grillo che condurrà il paese quando il M5S sarà il primo partito ? Chi dovrebbe sostituire Silvio Berlusconi alla guida di quello che resta del centrodestra ? e soprattutto chi sarà il nuovo leader del PD ? D’Alema, Franceschini, Bersani ? Quando non sono ben definite le probabilità e gli orizzonti, allora tutto è possibile. Come vedere la formazione di un quarto governo, non eletto da nessuno, con la speranza che sia la volta buona. Peccato che anche uno dei primi tweet di Matteo Renzi da Presidente riportava proprio questohashtag “#lavoltabuona”. Nel dubbio preparetevi comunque alla patrimoniale.

One man bastard inside

Scritto da Eugenio Benetazzo il . Pubblicato in 2014, Articoli.

Lo scorso anno, verso la fine dell’estate, ho pubblicato un programma di politica economica denominato MEI – Manifesto Economico per l’Italia: in esso potete trovare descritti ed analizzati numerosi strumenti innovativi di pianificazione economica. L’essenza del MEI è riconducibile al desiderio e necessità per il nostro Paese di ricreare un mercato del lavoro più vivace e dinamico, generando nel contempo un ambiente maggiormente business and investment friendly in numerosi settori strategici dell’economia italiana. Chi ha avuto modo di leggerlo per intero ha potuto conoscere le proposte del RUDAL, del PIVADIP, del MIRMEB, del VIS, della SESIUS TAX, dell’AIDA, del MIPEF o dell’OCCA. Non mi soffermo nuovamente a descriverli in quanto al relativo link sono perfettamente visionabili per intero. Quello ho ideato e sviluppato con molta enfasi e trasporto personale è il MIRMEB (Meccanismo Ibrido di Retribuzione per i Medici di Base), consapevole che in Italia per abbattere sensibilmente la pressione fiscale è necessario intervenire proprio sul settore dell’assistenza sanitariapubblica, mirando a riproporre un modello ibrido tra quello italiano e quello anglosassone.
Ricordo che quando lo pubblicai ricevetti moltissimi apprezzamenti proprio dal personale medico, mentre esternazioni di perplessità da parte soprattutto di tutti gli altri. In Italia sappiamo quanto pesa la Sanità: questa macrovoce è la più rilevante in assoluto all’interno del bilancio dello Stato, molto più dei soli interessi sul debito pubblico pregresso, solo per il 2013 siamo oltre i 112 miliardi di euro, spesa che cresce sistematicamente anno dopo anno al tasso del 2/3%. In dieci anni è quasi raddoppiata e sembra non vi sia modo di fermare questo trend. Con grande presunzione tutti gli attori economici che gravitano attorno a questa grande torta da spartirsi ogni anno rappresentano assieme la più potente lobby del paese. L’Italia è prima in classifica all’interno delle economie avanzate per la maggior incidenza della componente pubblica sul totale delle spese per servizi di assistenza sanitaria rapportati in percentuale al PIL. Sotto di noi si trovano Danimarca,Olanda, Norvegia e Nuova Zelanda. Non è un dato di cui vantarsi, soprattutto per il trend demografico che ci contraddistingue. Chi oggi governa il Paese e lo fa con un obiettivo di produrre risultati sostanziali di medio/lungo termine per la fiscalità diffusa dovrebbe quanto prima ridimensionare ampiamente questo capitolo di spesa.
Quando il MEI fu pubblicato, venni contattato da alcuni imprenditori della mia regione che avevano apprezzato il lavoro svolto e soprattutto i suoi contenuti. Mi proposero di creare un work team con il fine di dare visibilità alle proposte inserire nel programma economico ed al tempo stesso di generare interesse e attenzione nei confronti delle principali forze politiche del paese. Decidemmo di mettere a disposizione in pool un potenziale budget per spesa pubblicitaria di Euro 100.000 che si sarebbe raccolto attraverso un’associazione politica che avremmo costituito appositamente. Questo rilevante importo, rilevante a nostro modo di vedere, doveva servirci per acquistareall’inizio alcune uscite in quotidiani a tiratura nazionale con il fine di generare visibilità sui contenuti innovativi del Manifesto. Iniziammo pertanto a richiedere dei preventivi di spesa alle varie redazioni editoriali. Sembrava troppo facile. Purtroppo in Italia non è detto che se ti dimostri interessato ad aquistare una pagina intera sul tal quotidianoper veicolare un certo messaggio di politica economica puoi confidare che questo obiettivo si concretizzerà presto, a meno che tu non possa spendere un “qualche legame” con l’editore. Nello specifico è possibile infatti che il comitato di redazionedecida di non avallare la pubblicazione di tale comunicato, nonostante il proponente sia disposto a pagarlo ed anche profumatamente.
In definitiva su sette testate interpellate abbiamo ricevuto solo una “green light” da un quotidiano che apprezzava particolarmente le sezioni focalizzate all’immigrazione ed alla prostituzione (che tuttavia all’inizio non si voleva promuovere), mentre quattro testate hanno ritenuto di non gradire e quindi non consentire la pubblicazione ed infine gli ultimi due hanno letteralmente sparato un importo di spesa per una singola uscita che non era economicamente giustificabile (forse un modo elegante per esprimere il proprio diniego). Ora quello che abbiamo imparato noi piccoli ed insignificanti contribuenti ed imprenditori italiani del Nord Est è che non è possibile fare politica, fare pressioni alla politica e nemmeno provare a trasformarsi in un gruppo di pressione a meno che non si disponga di un proprio mezzo di comunicazione a larga diffusione ed al tempo stesso di ingenti risorse finanziarie da impiegare a fondo perduto. Per questo motivo sono ormai convinto ciecamente che in Italia potranno esserci dei cambiamenti epocali, di cui beneficeremo tutti come contribuenti, solo in presenza di un one man bastard inside o quello che in tanti chiamano l’uomo forte al comando ovvero un unico soggetto che ha potere di fare e mettere in esecuzione in poco tempo, una figura ibrida tra Putin, Haider e Chavez. In buona sostanza stiamo parlando di una dittatura. Purtroppo.

Quel rischio sui depositi

Scritto da Eugenio Benetazzo il . Pubblicato in 2014, Articoli.

Tempi sempre più duri per gli istituti bancari ormai colpiti da processi di deterioramento della qualità del credito che sembrano inarrestabili. Solo nella mia regione abbiamo nomi di banche storiche altisonanti che devono alla prossima assemblea degli azionisti proporre ulteriori operazioni di rafforzamento patrimoniale, conversione di prestiti obbligazionari e cessione di partecipazioni ed asset un tempo strategici. Le banche continueranno a soffrire almeno per un altro quinquennio sia sul fronte dellostress patrimoniale e sia sul fronte dei profitti attesi, per non parlare delle persone che vi lavorano all’interno le quali dovranno presto fare i conti anche con l’evoluzione sia nell’offerta che nella fruizione dei servizi bancari, come conseguenza diretta delle nuove tecnologie digitali e dei dispositivi di comunicazione di ultima generazione (tablet e smartphone). Pertanto consiglio di prestare molta attenzione nei confronti di banche il cui management continua a essere fossilizzato sulla crescita in dimensione attraverso le sole acquisizioni di filiali tradizionali, in quanto già nei prossimi cinque anni queste ultime diverranno voci di costo operativo che non produrranno più il flusso di proventi attesi al pari degli anni in precedenza.
La fruibilità multicanale – online e telefonica – diverrà la metodologia preponderante, chi pertanto non sta oggi investendo in tal senso (pagamenti mobili, dealing online, remote banking di ultima generazione e servizi di portfolio management online) sarà destinato ad affrontare e subire imbarazzanti crisi di redditività. Pensate che tra dieci anni esista ancora la figura del cassiere allo sportello ? Su chi lavora in banca e sul destino che attende queste persone abbiamo già lo scorso anno dedicato un post mirato. L’epoca che stiamo vivendo porta non poche preoccupazioni anche per chi si trova al di là del bancone: azionisti, obbligazionisti e correntisti. Non per gli investimenti che questi stessi potranno fare presso la loro filiale, quanto piuttosto per il diverso grado di coinvolgimento in caso di perdite prodotte da una cattiva gestione bancaria. Sostanzialmente per chi non lo sapesse ancora (e sono milioni di persone in Italia) dal 2015 le banche che si troveranno in difficoltà non saranno più salvate da interventi di assistenza straordinaria finanziati facendo ricorso alla fiscalità diffusa. Pagheranno con un diverso grado di chiamata in causa rispettivamente, azionisti, obbligazionisti ed infine correntisti.
Si tratta di un cambio di mentalità epocale, almeno per l’italiano medio: significa che d’ora innanzi ognuno di voi avrà una responsabilità personale nello scegliere l’istituto di credito a cui affidare i propri risparmi ed investimenti. Non c’è stato un talk show su scala nazionale che abbia affrontato la questione. L’Europa e l’Unione Bancaria dovranno produrre proprio questo risultato (sempre che le elezioni di Maggio non stravolgano anche questo): chi sbaglia paga, basta salvataggi di stato o interventi di simile portata. Basta con i matrimoni eterni per la clientela: dovrete imparare ad essere elastici da questo punto di vista, sempre e solo relazioni bancarie ad assetto variabile. Da questo punto di vista quello che oggi è sicuro e solido magari non lo è più tra tre anni. Ricordo che ad inizio del 2008 scelsi come conto di tesoreria aziendale quello offerto da una banca del mio territorio che allora aveva i requisiti di solidità patrimoniale più elevati della provincia. Nel 2011 tale istituto decise di intraprendere un percorso di crescita piuttosto ambizioso rilevando le filiali di una piccola banca concorrente appartenente ad una provincia confinante. Qualche mese dopo a fronte di questa scelta strategica che avrebbe messo in discussionel’outlook originario decisi di estinguere il rapporto di deposito migrando verso altro istituto bancario in quel momento con credenziali decisamente molto confortanti.
A titolo di cronaca, nel 2013 la prima banca è stata commissariata e ora sta attraversando una difficile fase di ristrutturazione e soprattutto di credibilità verso la sua stessa clientela. Nulla è per sempre in questo settore, imparate pertanto ad individuare i migliori attori di mercato, le banche più solide, quelle più patrimonializzate e possibilmente quelle che si stano attrezzando a gestire il cambiamento ovvero l’evoluzione di tutto il mercato dei servizi bancari. Soprattuttoevitate di sottoscrivere obbligazioni bancarie, di qualunque natura o emittente (a meno di enti sovranazionali tipo BEI o simili). I rischi nel detenere i propri risparmi sotto forma di depositi vincolati nella stessa banca di cui abbiamo acquistato sia le azioni che le obbligazioni oggi sono alquanto amplificati, anche se per adesso sono esentati e garantiti i depositi di ammontare inferiore alla soglia psicologica di euro 100.000come da linee guida del più recente Ecofin. Piuttosto se volete veramente preservare i vostri investimenti e ricercare al contempo anche una remunerazione sostenibile allora ricreate un basket di strategie di investimento negativamente correlate, by-passando l’obsoleta formulazione della semplicisitica diversificazione per asset class generiche come azioni, obbligazioni, valute e titoli di stato. Un augurio a tutti di una Santa e Cristiana Pasqua, rigorosamente vegetariana, senza inutili e crudeli sacrifici di innocenti creature animali.

L’incubo dell’immobile

Scritto da Eugenio Benetazzo il . Pubblicato in 2014, Articoli.

Durante il 2013 il controvalore delle compravendite immobiliari ha raggiunto ormai la metà di quanto si realizzava in epoca pre-crisi ovvero fine del 2007: in termini percentuali il 2013 si è chiuso con un calo di oltre dieci punti percentuali sulla precedente rilevazione del 2012. Nessuno si è salvato, tutte le tipologie immobiliari sono state colpite: residenziali, commerciali e produttive. In televisione non se ne parla per ovvie pressioni ed ingerenze lobbistiche, ma  su scala nazionale dopo i suicidi per vessazione fiscale e bancaria, dopo l’andamento inarrestabile della disoccupazione giovanile, dopo le chiusure a gògò di piccole e medie imprese private, sarebbe il caso di dedicare qualche riflessione al futuro del mercato immobiliare italianorecitando qualche novena. Chi lavora nel settore parla di una salutare correzione, chi invece lo guarda da analista esterno dovrebbe utilizzare il termine scomodo di crollo a tutti gli effetti, crollo che sembra inarrestabile. Quest’ultimo non riguarda solo il prezzo medio di vendita, ma anche il deterioramento di quelle le condizioni di mercato che un tempo consentivano la negoziabilità di una compravendita immobiliare: ad esempio ormai è fuori controllo lo spread tra il prezzo richiesto in vendita ed il primo prezzo genuino disponibile sul mercato da parte di potenziali acquirenti.
L’investimento immobiliare è stato un motore di performance che ha consentito la sedimentazione di patrimoni su patrimoni nei precedenti decenni per le generazioni di italiani che investivano unicamente in titoli di stato ed in immobili residenziali a reddito. Ora  tutto questo si è trasformato in un incubo. Chi ha ereditato o ha investito negli anni prima in immobili in Italia si trova nell’impossibilità di smobilizzare il proprio patrimonio, in certi casi nemmeno con i nuovi valori di mercato, ampiamente a sconto rispetto ai valori del 2007. L’investimento immobiliare in proprietà all’estero invece sembra non conoscere crisi, negli ultimi sette anni il volume delle compravendite è quasi raddoppiato arrivando ad oltre 42.000 unità: questo è stato dovuto proprio dalla volontà di migliaia di italiani che diversamente dagli anni prima non hanno comprato la casa all’estero solo come residenza vacanziera o solo come immobile da investimento, ma proprio come prima casa per scappare da un paese ormai in declino industriale ed economico. Ricordo ancora le denigrazioni di alcuni immobiliaristi di grido nel mio territorio circa dieci anni quando feci loro presente che a breve mi sarei trasferito a Malta per il futuro che attendeva il paese.
Secondo la loro view da professionisti ed imprenditori del settore, le mie motivazioni per abbandonare il paese erano farneticazioni e puro terrorismo finanziario: inoltre a loro modo di vedere il mercato immobiliare avrebbe continuato a salire perchè cosi ha sempre fatto, ed era impossibile che questo trend si potesse invertire, soprattutto – a loro dire – per ragioni demografiche. Per la cronoca tre di loro sono stati dichiarati recentemente falliti dal Tribunale di Vicenza, mentre il quarto – un tempo baldanzoso agente immobiliare – oggi lavora come inserviente in una nota catena di fast food. Alcune professioni in Italia legate a questo settore prese nella loro generalità non hanno alcun possibile futuro, se non una lenta ed inesorabile terminazione: architetti, geometri, piccoli costruttori e soprattutto agenti immobiliari. Consiglio loro di iniziare quanto prima ad imparare un altro mestiere o provare a riciclarsi all’estero nei frontier markets: questa estate a grande richiesta uscirà il mio nuovo pamphlet che si soffermerà ampiamente anche su queste nuove opportunità di mercato. Sul fronte bancario in Italia purtroppo non è stata implementata la strada della bad bank per sollevare le grandi banche italiane dal peso di un patrimonio immobiliare a garanzia ormai farlocco.
Se questa strada fosse stata percorsa adesso almeno gli istituti bancari potrebbero riprendere ad erogare con maggiore frequenza e più disinvoltura conferendo quindi più impulso di mercato e vivacizzando la domanda. Sarà tuttavia proprio la demografia  del paese l’elemento esogeno destinato a creare un protrarsi a tempo indefinitodella depressione e sui prezzi del mercato immobiliare: questo principalmente a causa dei flussi di immigrazione extracomunitaria, privi di politiche meritocratiche all’ingresso, che generano fenomeni di ghetizzazione o peggio degrado immobiliare, i quali continueranno a impattare sul valore delle unità immobiliari siti in contesti strategici come i centri storici o le aree ad edilizia popolare. Ne abbiamo già parlato anche in un altro post, quanto è accaduto a Detroit lo rivivrete anche in Italia, magari con diverse sfumature di contesto, ma quella è la strada che ha intrapreso anche il mercato immobiliare italiano. La Commissione Europea ha annunciato la scorsa estate che i meccanismi di previdenza sociale necessitano di oltre 11 milioni di extracomunitari nei prossimi dieci anni in modo tale da compensare la bassa natalità europea. Mentre agli immobili ad uso commerciale e produttivo ci penserà l’accentuarsi del declino produttivo, foraggiato e sostenuto da un immobilismo politico che continua a preservare un apparato di stato parassitario e vessatorio.

Fuori dall’euro

Scritto da Eugenio Benetazzo il . Pubblicato in 2014, Articoli, Mercati.

Ho paura. Personalmente ho tanta paura, soprattutto come investitore e risparmiatore privato. Il recente successo del Fronte National in Francia alle elezioni comunali ormai lascia prevedere una calda estate, forse peggiore di quella del 2011 quando qualcuno si ricorderà ancora la famosa copertina dell’Economist con l’euro ridotto a stella cadente ed il titolo che si chiedeva “siamo arrivati alla fine ?”. Le elezioni del 25 Maggio ormai evidenziano un quadro piuttosto ben delineato proiettando un successo quasi glorioso da parte dei movimenti euroscettici. In Italia ormai siamo al limite di tenuta: 50% dei votanti contrari all’uscita dall’euro (e quindi dopo anche dall’Europa),un 40% di votanti favorevoli e un 10% di indecisi. Solo tre anni fa i credenti nell’euro erano oltre il 75%, mentre i contrari erano relegati ad una sorta di eretici o tifosi ultras dei mercati finanziari. Il deterioramento del tessuto sociale, l’aumento della disoccupazione, la rabbia delle persone, la sensazione di impotenza innanzi a quanto sta accadendo ha portato milioni di persone  a sfogarsi contro qualcuno (l’Europa) e contro qualcosa (l’Euro) considerati gli unici responsabili di quanto sta accadendo.
Molti partiti e leader politici hanno sapientemente cavalcato questo malcontento facendone oggi un cavallo di battaglia, sbandierando una nuova lotta di classe al grido di “fuori dall’euro”. Non vivo credendo che l’euro sia un dogma o un totem a cui genoflettersi per il resto della propria vita, tuttavia chi è un fervente noeuro dovrebbe soffermarsi a riflettere sui seguenti dati macroeconomici. Il PIL della Grecia – con dati espressi in USD – tra il 2000 ed il 2012 è passato da 124 MLD a 249 MLD (101% di crescita), la Spagna nello stesso periodo è passata da 580 MLD a 1.323 MLD (128% di crescita), la Francia da 1.326 MLD a 2.612 MLD (97% di crescita), la Germania da 1.886 MLD a 3.428 MLD (81% di crescita) ed infine l’Italia da 1.104 MLD a 2.014 MlD (82% di crescita). A titolo di ulteriore comparazione – con dati sempre espressi in USD – il Regno Unito è passato da 1.493 MLD a 2.471 MLD di USD (crescita del 65%). Quindi per riepilogare la nazione che è cresciuta di più in assolutodurante l’era della moneta unica è stata la Spagna, seguita dalla Grecia, dalla Francia, dall’Italia e dall’ultima Germania. Tuttavia molto peggio di Germania e Italia ha fatto il Regno Unito nonostante la tanto conclamata propria sovranità monetaria.
L’Italia rispetto ai paesi citati in questione si trova tuttavia al primo posto se compiliamo un’altra classifica quella di chi ha fatto più debito pubblico sia in termini quantitativi che qualitativi (rapporto debito sul PIL), infatti tra il 2000 ed il 2012 il debito pubblico in Italia è passato da 1.314 MLD a oltre 2.007 MLD con una crescita del 53%. Sappiamo tutti a che cosa è servito questo debito: foraggiare clientelismi, finanziare ammortizzatori sociali per ottenere consenso elettorale, dare copertura di bilancio a deficit prodotti da cattive gestioni della spesa pubblica, mantenere apparati ed enti di stato utili solo per assecondare e parcheggiare qualche trombato della politica italiana. In Italia l’euro è ormai diventato la grande scusa per non cambiare il paese e per non incidere su quei gangli dello stato che hanno contribuito a generare un 53% di crescita del debito pubblico in dodici anni. Oltre a quanto sopra ci siamo trovati anche a dover fare i conti con una sfavorevole convergenza di altri fattori macroeconomici, fuori dal nostro controllo, che ci hanno ulteriormente indebolito: come l’ingresso – malgestito – della Cina nel WTO, la deregolamentazione dei mercati finanziari e un eccesso di ricorso al debito da parte delle famiglie negli ultimi dieci anni.
Va tanto di moda, sempre nei talk show, affermare che uscire dall’euro si avrebbero più vantaggi che svantaggi, premesso che quanto sopra dovrebbe far capire che siamo cresciuti poco non a causa dell’euro ma per il nostro maledetto malcostume italano, vi invito a ricordare cosa accadde nel 1995 con la vicenda dei mutui in ECU (European Currency Unit), la moneta virtuale da cui prese vita negli anni successivi l’attuale euro. A seguito dell’abbandono dello SME da parte dell’Italia, la lira si svalutò di circa il 30% nei confronti dell’ECU (allora un paniere di dodici divise nazionali) e chi aveva contratto mutui in ECU, allora molto convenienti per il tasso di interesse che proponevano, si trovò a vivere dentro un incubo. A causa di questo chi aveva contratto un mutuo a quindici anni e aveva già pagato da cinque anni le rispettive rate, si trovava a non avere ancora rimborsato alcuna quota capitale e appena una parte degli interessi: gli istituti di credito e le banche corsero ai ripari proponendo estinzioni di mutuo in ECU (con applicazioni a raffica di penali e commissioni) e relativa conversione del nuovo debito in lire italiane, altre soluzioni furono la rinegoziazione del mutuoallungandone la durata. Fortunatamente si trattava di qualche decina di migliaia di contratti di mutuo: immaginate oggi invece la stessa scena con milioni di mutui espressi ed erogati in euro a famiglie ed imprese.

Manca lo Shock

Scritto da Eugenio Benetazzo il . Pubblicato in 2014, Articoli, Mercati.

Siamo abituati ad utilizzare il termine shock o a sentire menzionato questo termine nella maggior parte delle volte con una connotazione negativa. Per definizione si usa nel linguaggio quotidiano quando si è sottoposti ad una condizione di stress improvviso e molto intenso. Nonostante i grandi proclami e la sovraesposizione mediatica che lo hanno preceduto sino alla sua insediatura non convenzionale, ilGoverno di Matteo Renzi è privo di effetto shock. L’Italia ha bisogno proprio di questo, tutto il resto è pura conversazione per consentire lo svolgimento dei vari talk show su scala nazionale. La stessa Europa, per quanto odiata con diversi livelli di risentimento dal tessuto sociale si aspetta, o meglio si aspettava questo da Superman Renzi. Shock che purtroppo non solo non è arrivato, ma nemmeno sembra essere in gestazione. Gli 80 euro mensili promessi in busta paga entro la fine del prossimo maggio potranno creare enfasi per qualche settimana come tema di discussione, tuttavia anche qualora effettivamente arriveranno non cambieranno l’outlook del Paese. Chi pensa che questa improvvisa ma modesta quantità di reddito netto disponibile possa rimettere in moto il volano interno dei consumi dubito che conosca con genuinità il sentiment delle famiglie e delle imprese.
Oggi di denaro e liquidità ve ne è letteralmente un oceano, purtroppo questa massa di risorse finanziarie non viene messa in circolazione da chi potrebbe per due motivazioni determinanti, entrambe endogene: per primo lo stato di polizia evessazione fiscale che i precedenti governi hanno voluto instaurare – Monti & Letta – che induce anche chi potrebbe e vorrebbe spendere a rinunciare, preferendo magari effettuare alcune spese rilevanti al di fuori dei nostri confini: pensiamo a chi va in Austria o in Svizzera per prenotare le vacanze esotiche all’estero in modo da non comunicare il proprio codice fiscale all’intermediario che riceve il pagamento. La seconda motivazione è legata invece alla percezione del rischio e ad uno stato mentale di allerta per il futuro: in buona sostanza siamo tutti abbastanza convinti che i prossimi anni saranno peggiori degli attuali e questo ci spinge per ragioni di prudenza a risparmiare il più possibile nell’attesa di tempi ancora più cupi. Solo un effetto shock endogeno (ovvero prodotto dall’interno) potrebbe mutare questo momento di recessione, depressione e costrizione economica. A riguardo per provare a comprendere che cosa potrebbe essere un effetto shock voglio riportarvi al notissimo scherzo telefonico perpetrato dalla redazione radiofonica della Zanzara.
Durante quellla finta telefonata del 17 Febbraio scorso, l’ignaro economista, Fabrizio Barca, ex Ministro della Coesione Territoriale durante il Governo Monti ed oggi dirigente presso il Ministero dell’Economia e delle Finanze, propose al suo interlocutore, un imitatore che si spacciava per Nichi Vendola, il Governatore della Puglia, quale soluzione per il rilancio del paese una mega patrimoniale da 400 miliardi come strategia di uscita dalla crisi economica.. All’uomo medio della strada questo suona come una follia o l’ennesimo salasso a carico dei contribuenti: tuttavia consente di produrre un effetto shock all’economia in termini istantanei. Ora personalmente non condivido la patrimoniale, ma condivido la necessità di ricreare quanto prima un effetto shock inaspettato dalla portata economica ingente. Durante il resto della finta telefonata, inoltre, l’ex ministro sollevava come a distanza di qualche mese ci si sarebbe resi conto dell’inconsistenza delle proposte di Renzi e del fatto che quando il Paese ne avrebbe preso atto, il clima generale sarebbe notevolmente peggiorato. A riguardo vi invito a fare questa riflessione: avete mai sentito in più di un mese dall’insediamento parlare almeno una volta il ministro più importante dell’attuale governo ovverno Padoan ? L’avete mai visto in un talk showesprimersi sul programma del governo ?
Per me il tutto rappresenta una insolita anomalia rispetto ai precedenti esecutivi: non mi stupirei se le estorte esternazioni di Barca venissero riconsiderate tra qualche mese dalla stampa nazionale. Un possibile effetto shock, ad esempio, che adesso si potrebbe produrre prenderebbe di mira la sfera del pubblico impiego nelle amministrazioni pubbliche: i dipendenti dello Stato devono poter essere licenziati, senza possibilità di ricollocamento, al pari di quelli del settore privato. Sono proprio loro che oggi rappresentano la supercasta degli intoccabili. Solo la piccola e media impresa privata in compagnia di investitori esteri può rimettere in moto l’occupazione e questo può verificarsi solo con una corporate tax rate al massimo del 20% e la ridefinizione di un nuovo mercato del lavoro, più dinamico ed innovativo, in cui si possa assumere elicenziare senza ostracismi o senza cause di reintegro o vertenze legali con i sindacati. Di questo ne avevo già fatto menzione ancora in Neurolandia nel 2012, pamphlet recentemente citato da Mario Giordano nel suo ultimo libro, Non vale una lira. Ovviamento quanto sopra rappresenta forse più un sogno che una possibilitàconcretamente operativa: deltronde in Italia chi tocca i lavoratori pubblici muore. Ma se non si inizia attraverso una misura scioccante a implementare una strategia in quella direzione allora sarà il Paese ad affrontare una lenta e inesorabile morte, prima industriale e dopo economica.

Le favole sui nobel

Scritto da Eugenio Benetazzo il . Pubblicato in 2014, Articoli.

Una parte di lettori mi scrive ormai da numerosi mesi sostenendo che ho improvvisamente cambiato il mio approccio ed il mio pensiero riguardo all’euro ed alla sovranità monetaria, alcuni arrivano simpaticamente anche ad avanzare ipotesi cospirative, tipo che i poteri forti mi hanno comprato o simili assunti da fantafinanza. Non ho cambiato improvvisamente il mio pensiero, l’ho semplicemente adeguato ai principali eventi che hanno caratterizzato la scena economica e finanziaria in Europa. Da questo punto di vista l’economia della moneta unica ha un nuovo zero cronologico rispetto al 1 Gennaio 1999 sto parlando a riguardo del famoso 26 Luglio 2012, giorno ricordato per essere il Draghi’s Speech ovvero il discorso del Presidente della BCE quando pronunciò quella famosa esternazione: ECB will be ready to to what ever it takes to preserve euro (la BCE sarà pronta a fare tutto quello che servirà per preservare la moneta unica). Da quella data sono stati messi a regime il Fiscal Compact, il Meccanismo Europeo di Stabilità, le OMT, il processo di Unione Bancaria, il rafforzamento patrimoniale delle grandi banche sistemiche nazionali e nel lungo orizzonte si intravedono gli Stati Uniti d’Europa (forse per il 2020), sempre che a maggio non ci siano sorprese.
Da quel 26 Luglio, giorno che è stato anche simpaticamente battezzato come ilDiscorso del Calabrone, tutto è cambiato profondamente sia in termini di concertazione ed intervento delle autorità sovranazionali che percezione del rischio di default sistemico in area euro (ecco perchè l’oro ha iniziato la via della discesa, non vi è più il rischio di una crisi mondiale come due anni fa). Secondo la fisica il calabrone non dovrebbe e non potrebbe volare, eppure vola. Lo stesso esempio fece Draghi nell’estate del 2012 sull’euro: stando ai suoi parametri vitali e caratteristiche strutturali, non dovrebbe esistere, eppure non solo esiste ma è anche molto più forte del dollaro statunitense. Oggi non ha più senso parlare di sovranità monetaria perchè da quella data l’abbiamo persa per sempre: è quasi impossibile pensare di tornare indietro, hanno istituito un insieme di strumenti ed interventi atti a preservare l’attuale stato dei fatti. Vi sono in Italia alcuni partiti sulla via del declino che nonostante questo propongono l’uscita dall’euro come cavallo di battaglia del loro manifesto politico: il tutto potrebbe anche rappresentare un tentativo di intercettare parte del disagio sociale per finalità di mera sopravvivenza politica.
Chi dopo il 26 Luglio del 2012 continua a proporre l’uscita dall’euro lo fa sbandierando il tutto stile slogan pubblicitario o con argomentazioni ormai anacronistiche come quella molto decantata che con una propria moneta l’Italia potrebbe svalutare come ha fatto in passato e quindi rilanciare le proprie esportazioni che farebbero da traino per tutto il volano dell’economia italiana. Tuttavia ci si dimentica di rammentare che una volta usciti dall’euro, si subirebbe di riflesso anche l’espulsione dalla Unione Europea, mentre in parallelo  le aziende che esportano dovrebbero a quel punto anche sostenere dazi doganali per rientrare in area euro. Il tutto chiaramente rappresenta un disincentivo volto ad evitare che qualche paese possa ritornare sui propri passi: questo lo ha fatto presente proprio Herman Van Rompuy, Presidente del Consiglio Europeo. Da questo punto di vista è più probabile che un paese esca dall’euro perchè espulso dagli altri paesi, piuttosto che per propria sponte. Un altro tema tanto caro a chi propone l’uscita dall’euro come panacea dei nostri mali è la chiamata in causa di molti premi Nobel come Stiglitz, Krugman o Friedman. A tal riguardo mi sento di consigliare di fare attenzione a citare i premi Nobel in Scienze Economiche quando si parla proprio di economia ed investimenti.
Infatti, lo stesso Milton Friedman, Nobel nel 1976, padre del moderno neoliberismo è stato interamente sconfessato proprio con la crisi dei mutui sub-prime e le sue successive conseguenze: le sue teorie e proposte di governo per i paesi occidentali oggi sono state completamente dichiarate fallimentari, non da altri Nobel, ma dalla stessa storia umana. Un altro esempio di economisti con il Nobel in Economia (1997) che hanno preso un bagno è configurabile nell’accoppiata Myron Scholes e Robert Merton, ideatori di un nuovo modello di pricing per gli strumenti derivati: secondo le loro teorie era impossibile  perdere denaro affidandosi ai loro algoritmi di calcolo. Per questo banche centrali di tutto il mondo investirono fiduciose sul fondo di investimento che crearono e gestirono dal nome altisonante Long Term Capital Management (Fondo LTCM). Se nel 1998 la Federal Reserve non fosse intervenuta prestando a questo fondo la modifica cifra di 3.6 miliardi di dollari per coprire le perdite che aveva conseguito in poche settimane trascinandosi dietro molte banche centrali in Occidente, avremmo assistito ad una crisi finanziaria globale cinque volte superiore a quella iniziata esattamente dieci anni dopo con il crash di Lehman Brothers, cioè quella di cui ancora oggi stiamo pagando le conseguenze.

Investimenti e tassazione

Scritto da Eugenio Benetazzo il . Pubblicato in 2014, Articoli.

Nelle ultime due settimane chi opera nel mondo del risparmio gestito ha potuto vagliare i vari rumors che girano tra le sale operative e all’interno dei desk delle investment house relativamente alle varie nuove ipotesi di tassazione delle cosidette rendite finanziarie che dovrebbe avanzare il nuovo esecutivo. Una delle proposte che trova molto consenso soprattutto negli ambienti di sinistra è l’innalzamento della capital gain tax al 25% dall’attuale 20%, mantenendo tuttavia esenti dalla nuova imposta gli interessi sui titoli di stato italiani (anche se immagino qualcuno ricordi bene laproposta infelice che fece il Ministro Del Rio appena insediatosi al fianco di Renzi). Sempre negli ambienti di sinistra aleggia questa favola alla Robin Hood che i proventi ed i profitti scaturenti da investimenti finanziari in Italia sono poco tassati e soprattutto sono sotto la media europea. Questo lo si poteva accettare sino a prima dell’arrivo del Governo Monti, il quale ha subito alzato la capital gain tax al 20% dal precedente 12.5%. Non contento il Presidente della Bocconi ha pensato bene diintrodurre in Italia la tassa più inefficiente ed insulsa del mondo ovvero la Tobin Tax confidando in questo modo di colpire i famosi speculatori di professione.
Vi invito con l’occasione a leggervi questo post dello scorso anno che spiegava il funzionamento e le modalità di applicazione della Tobin Tax in Italia, per comprendere se effettivamente colpisce il fenomeno della speculazione finanziaria. Di certo noi operatori di borsa indipendenti sappiamo che nella realtà ha colpito mortalmente il mercato italiano, diminuendone i volumi di contrattazione ed il numero delle transazioni, a danno dei risparmiatori e piccoli investitori. L’altro paese assieme al nostro che ha introdotto con grande enfasi mediatica una variante della Tobin Tax è la Francia, vi invito a parlare con qualche operatore francese per conoscere le conseguenze di questa straordinaria pensata per la borsa francese. Per inciso il gettito fiscale atteso della Tobin Tax in Italia stimato inizialmente in un miliardo di euro, ha prodotto per il 2013 un modesto apporto di neanche 300 milioni di euro: che si traduce in un fallimento plateale. Ritornando al Governo Monti, quest’ultimo non contento delle proprie gesta ha istituito la cosidetta mini patrimoniale conosciuta come nuova imposta sul dossier titoli che oggi grazie ai successivi ritocchi del Governo Letta pesa per lo 0.20% delle proprie disponibilità finanziarie complessive.
Il famoso prelievo forzoso sui depositi effettuato nel lontano 1992 dal Governo Amatopari allo 0.6% (sei per mille) delle giacenze a prima vista bancarie è risibile se paragonato a quanto viene prelevato oggi: infatti mentre l’operazione di Amato, seppur spiacevole ed antipatica, si è manifestata in una sola transazione (una tantum), adesso invece si sostiene annualmente 1/3 di quel fatidico prelievo allargando la sfera di aggressione anche ai prodotti convenzionali del risparmio gestito. Come già menzionato all’inizio i contribuenti italiani sono ormai più che allineati con la tassazione media dei proventi di natura finanziaria al pari dei colleghi europei: certamente vi sono delle divergenze e delle diverse applicazioni delle imposte a seconda della natura del provente (source of income). Infatti a seconda che si parli di interessi attivi sui conti bancari, cedole obbligazionarie, dividendi azionari o reddito da capitale proveniente dalla compravendita di strumenti quotati e regolamentati, il trattamento fiscale varia da paese a paese. Ad esempio, in Austria vi è una aliquota onnicomprensiva del 25% per tutte le ipotesi sopra descritte, in Spagna siamo al 21%, in Polonia siamo al 19% e in Svezia siamo al 30%. La tanto blasonata Germania si attesta al 26.38%, altri paesi invece scelgono una aliquota progressiva a seconda del livello di reddito.
Questo è il caso della Francia, dell’Irlanda e del Regno Unito. Malta ad esempio sulle cedole obbligazionarie e sugli interessi bancari applica una imposta sostitutiva (with-holding tax) del 15%. Ora qualcuno potrebbe tutto sommato dire che in Italia si potrebbe tranquillamente alzare ancora di qualche punto la tassazione sulle rendite per portarla al 21% della Spagna o peggio al 25% dell’Austria: in questo modo saremmo almeno allineati con altro partner europeo e non sarebbe la fine del mondo.Peccato tuttavia che tali paesi non abbiano un Total Tax Rate sia a livello corporate che individual tanto elevato quanto quello italiano. Come contribuente sono disposto ad accettare un capital gain tax al 25% sulle rendite finanziarie per assomigliare all’Austria se allora anche la pressione fiscale sulle persone e sulle imprese si allinea a quella austriaca. Ricordate che i capitali sono i primi a scappare(e difficilmente poi fanno ritorno a casa nel futuro) quando si avverte l’odore di una patrimoniale (infatti cosi è stato): oggi aumentare la tassazione sulle rendite produrrebbe solo un ulteriore aggravio o salasso per il piccolo investitore o risparmiatore in quanto il grande ha già provveduto da tempo a proteggersi e a segregare all’estero il tanto amato dinero dalla longa manus del fisco italiano, insaziabile ed vessatorio.

The fragile five

Scritto da Eugenio Benetazzo il . Pubblicato in 2014, Articoli.

Come ho avuto modo di parlarne anche in altri contesti il 2014 dovrebbe rappresentare sul piano finanziario un anno a sé stante rispetto al primo quinquennio post inizio crisi quasi fosse una sorta di spartiacque. I mercati finanziari delineano ormai sempre più in misura inequivocabile una struttura multipolare in cui il ruolo di leadership economica degli USA viene intaccato giorno per giorno. Chi investe sui mercati i proprio risparmi o amministra quelli di altri deve fare i conti con questo mutamento e con i vari rischi sistemici che rimangono tuttora presenti, seppur affievoliti. L’ipotesi di default di stati, monete sovranazionali o grandi banche sistemiche sembra ridimensionato o addirittura scomparso: l’unico appuntamento che potrebbe generare elevata volatilità sui mercati finanziari è dato dalla ormai tanto attesa tornata elettorale in Europa su cui sono state fatte anche recentemente diverse ipotesi sul possibile esito finale. L’economia mondiale in senso stretto rimane quasi ipnotizzata dalle forward guidance delle varie banche centrali, sostanzialmente le indicazioni su cosa si farà in futuro, piuttosto che su quanto si è deciso di fare operativamente a breve termine.
Questo rappresenta un elemento di novità nella storia dei mercati finanziari che da oggi scontano tutti aspettative di miglioramento o di possibile intervento monetario non convenzionale nel medio e lungo termine: di certo la fine delle politiche monetarie aggressive impatterà profondamente sulla stabilità e volatilità dei mercati tanto azionari quanto obbligazionari. Gli USA sono al momento la macro area economica che vanta le migliori prospettive economiche, questo grazie ad una nuova politica energetica nazionale improntata sullo sviluppo dello shale and oil gas, una sapiente ristrutturazione del debito privato all’interno dei bilanci delle aziende americane che consentirà un abbattimento degli oneri finanziari e un tasso di crescita economica complessivo superiore al tasso di rifinanziamento dello stock di debito pubblico. Nel vecchio continente lo scenario è invece più fosco: la crescita europea rimane debole e modesta, frutto di una media ponderata dei contributi dei singoli paesi, l’Italia e l’euro rimangono tuttora le due grandi incognite nel breve termine. Le elezioni di maggio infatti potrebbero mettere fine alle politiche di austerity che fuori dai confini comunitari danno invece molta credibilità alla moneta unica e a tutta l’Unione Europea.
La Cina sta tentando di gestire un passaggio di consegne storico, abbandonare il cliche mondiale di grande fabbrica del mondo per puntare ad una riqualificazione delle proprie produzioni, innescare la crescita dei consumi interni e soprattutto contenere i fenomeni di deterioramento della qualità del credito delle grandi banche di investimento cinesi. Xi Jiping, il nuovo presidente cinese, deve far metabolizzare al paese la saturazione infrastrutturale prodotta in dieci anni di corsa economica sfrenata: in questo contesto si deve leggere come propedeutico la scelta di abbandonare la politica del figlio unico (tuttavia solo in presenza di certe condizioni). La vera minaccia per la stabilità dei mercati ci porta quindi a volgere lo sguardo verso l’Asia dove oltre alla Cina stiamo osservando da più di un anno il realizzarsi del più grande esperimento (o follia) di politica monetaria da parte del Giappone, i cui risultati se raffrontati alla dimensione degli interventi apportati sono ancora piuttosto modesti. Il nuovo quarto blocco economico nel mondo è oggi rappresentato dai Fragile Five(termine coniato da Morgan Stanley) ovvero cinque paesi le cui economie sono diventate troppo dipendenti dagli investimenti esteri: Brasile, Indonesia, India, Turchia e Sudafrica.
L’annuncio del tapering in Maggio del 2013 da parte della FED abbiamo visto che conseguenze in termini di stabilità finanziaria ha prodotto su questi singoli paesi, oggi in profondo affanno economico e valutario. Per il piccolo e medio investitore e risparmiatore l’orizzonte sembra non delineare nulla di buono. Già nel 2015 avremo l’implementazione di politiche monetarie restrittive da parte di tutti, la maggior parte delle asset class cosidette risk free (governativi di massimo rating) già oggiproducono un rendimento reale nullo o addirittura negativo: per comprendere questo passaggio, considerate a riguardo che nel 2007 il 90% dei governativi sui mercati occidentali poteva remunerare il capitale con un tasso di oltre il 4% ed una volatilità inferiore ad un punto percentuale, nel 2013 per avere lo stesso tipo di rendimento bisognava concentrarsi sugli High Yield accettando tuttavia una volatilità avversa di portafoglio anche superiore al 10%. Purtroppo non esistono più né rendimenti sicuri e né asset class sicure, continuo a ricordarvelo per chi mi scrive e me lo chiede nello specifico, oggi la soluzione più efficiente ed efficace non è una singola asset class ma un basket di strategie operanti su rischi paese, valute e diverse asset class. Solo accettando un maggior rischio rispetto al passato è oggi possibile conseguire sia un rendimento soddisfacente che paradossalmente una maggior protezione di portafoglio.

Il fondo di permanenza strutturale

Scritto da Eugenio Benetazzo il . Pubblicato in 2014, Articoli.

Sin da  bambino ho sempre sentito in televisione e letto nei giornali che in Italia vi è molta evasione fiscale. Quest’ultima rappresenta un fenomeno fisiologico legato alla natura umana che si manifesta in qualsiasi paese occidentale. Quello che generalmente desta preoccupazione o attenzione è la dimensione di questo fenomeno quando scavalca una soglia considerata non più accettabile. A seconda del paese e dei vari sistemi di accertamento del reddito questa asticella può oscillare da un 5% ad un 10% del PIL: in Italia questa soglia, con non pochi forse e distinguo, è stimata tra un  20% ed un 25%. A dire il vero comunque la maggior parte delle stime (anche autorevoli) sono supposizioni e congetture spesso frutto di modelli di calcolo inferenziali molto discutibili in termini di efficacia e validità. Comunque l’Italia non è il paese con la maggior economia sommersa in Europa, si comportano meglio del vecchio stivale altri contendenti come Bulgaria, Romania, Lituania, Polonia, Grecia e Cipro. I nostri vicini di casa sono decisamente più virtuosi: Regno Unito con 12%, Francia con il 15%, Germania con il 16% e Spagna con il 20%. Non esiste governo al mondo che non usi la lotta all’evasione fiscale come un proprio slogan per la campagna elettorale.
Quello che in pochi solitamente ricordano è che tali livelli di evasione fiscale includono anche il contributo delle organizzazioni criminali: ad esempio per l’Italia la stima dell’evasione generata da contribuenti infedeli che occultano od omettono il loro imponibile è oltre il 18%, e arriva al 23/25% se sommiamo la dimensione delle attività criminali. In Europa l’evasione fiscale si stima abbia consentito ai paesi notoriamente accoglienti e compiacenti di poter beneficiare nel corso degli anni di volumi di intercettazione piuttosto elevati, solo per la Svizzera si parla di oltre 200 miliardi, ma anche questi possono essere dati fuorvianti. Non mi stupirei se in questi ultimi anni in considerazioni di molte vicende elvetiche, una fetta consistente di questo tesoretto è volato verso giurisdizioni più confortanti per la tenuta del segreto bancario come Hong Kong, Panama, Bermuda o Dubai. Dopo la possibilità data dai precedenti scudi fiscali, in Italia è ormai preclusa (almeno fino adesso) la possibilità di una nuova regolarizzazione tributaria per condonare l’illecito fiscale commesso. Tuttavia si vuole dare ugualmente una ulteriore possibilità al contribuente di sanare almeno l’aspetto penale del fenomeno attraverso la procedura del voluntary disclosure.
Quest’utltima consente tramite un’autodichiarazione volontaria di versare in un’unica soluzione le imposte evase negli anni precedenti irrogate di sanzioni agevolate per violazione alla normativa sul monitoraggio fiscale. La convenienza di tale nuova procedura non è oggettiva, ma soggettiva: in sintesi dipende dalla propria storia personale. Nella maggior parte dei casi la procedura rischia di essere troppo onerosa(40/60% degli importi da regolarizzare) disincentivando quindi il contribuente infedele a mettere in atto soluzioni non convenzionali o di ripiego (accolandosi non poco rischio anche e soprattutto per la sfera penale). Il Governo Renzi, visti i suoi roboanti proclami di cambiamento nazionale ed istituzionale, a fronte di una conclamata inesistenza di mezzi finanziari a copertura di tali proposte, dovrebbe a mio avviso volgere lo sguardo oltre le Alpi e oltre l’Atlantico istituendo un nuovo piano di rientro dei capitali non scudati e mantenuti illecitamente oltre confine. Se mi trovassi al suo posto proporrei in Parlamento il Fondo di Permanenza Strutturale: quest’ultimo rappresenta una sorta di purgatorio finanziario concepito come un deposito vincolato per i capitali dei contribuenti italiani detenuti illecitamente all’estero al fine di consentirne la loro regolarizzazione.
In buona sostanza, gli italiani che detengono ancora illecitamente capitali frutto di evasione fiscale, possono conferire all’interno di questo fondo dedicato tramite una procedura di rientro codificata i fondi che detengono all’estero. Al fine di ottenere la regolarizzazione di tali poste, i capitali dovranno rimanere in deposito vincolato per cinque anni ad un tasso simbolico di interesse. Al termine di tale periodo potranno essere ritirati a fronte di una sanzione di regolarizzazione pari al 10% (si potrebbe anche con il 15%) e diventare patrimonio tax-free subito disponibile del contribuente che ha commesso l’illecito. Il patrimonio del fondo a questo punto potrebbe essere utilizzato per svariati impieghi: estinzione anticipata di emissioni di debito pubblico caratterizzato da interessi molto elevati, operazioni di rafforzamento patrimoniale nel capitale di alcune banche italiane, operazioni di buy-back sul flottante di società quotate in borsa italia o anche la cartolarizzazione dei debiti della Pubblica Amministrazione. Il beneficio per la fiscalità diffusa e i contribuenti non deve essere solo l’imposta percepita per la regolarizzazione dei capitali, ma la possibilità di godere di questi capitali per un periodo minimo di cinque anni ad un tasso di interesse fuori del mercato, in un momento in cui le risorse finanziarie sono centellinate o peggio assenti.

Con l’euro o contro l’euro

Scritto da Eugenio Benetazzo il . Pubblicato in 2014, Articoli, Educazione Finanziaria.

Che ormai siamo da qualche anno vittime di una dittatura anzi di una blanda dittatura per dirla alla Grillo è un dato pacifico, soprattutto considerando gli ultimi episodi del panorama politico italiano. Pur tuttavia al di là di qualche indignazione da aristocratico dalla penna facile che pontifica con i suoi editoriali dalla blasonata testata giornalistica, il tutto sembra non preoccupare o interessare più di tanto la popolazione. In caso contrario infatti vedremmo anche in casa nostra scena da guerriglia e sommossa popolare stile Ucraina. Io ormai più che rassegnato per le vicende che caratterizzano il mio paese mi considero un emigrato. Felicemente emigrato. Confido di potermi trasferire definitivamente entro la fine dell’anno anche e soprattutto per le scelte professionali che ho deciso di intraprendere alcuni anni fa. Tornando a noi, come ho già ricordato all’interno di un recente intervento in un talk show, il Telefilm Renzi & Company trova una sua giustificazione nell’istinto di sopravvivenza. L’Unione Europea e la sua denigrata creatura, l’euro, rappresentano in astratto un organismo vivente che sta lottando per continuare a vivere e per preservare il territorio che ha conquistato come fa un predatore quando si sente minacciato.
Quanto sta accadendo in tutta Europa con il fronte dei partiti euroscettici in continua ascesa di consenso popolare, i quali vedono nell’euro l’unico responsabile di questo periodo epocale, ha generato una oggettiva preoccupazione a livello internazionale, preoccupazione che ha scavalcato i confini del vecchio continente. L’euro, nato per consentire all’Europa Continentale di poter competere con le nuove grandi macro aree economiche emergenti del mondo, Cindonesia ed America Latina, oggi è più che mai essenziale e determinante per  poter dar vita alTAFTA (Transatlantic Free Trade Area) ovvero il nuovo mercato comune tra USA ed UE, le quali si unirebbero per reggere l’urto e lo strapotere del blocco cindonesiano nei prossimi decenni. Senza euro tutto questo sarebbe impensabile: nel lontano futuro è possibile ipotizzare anche una sola e nuova moneta tra queste due aree continentali, lontane geograficamente, ma vicine per cultura e interdipendenza economica, oltre che militare. Un successo dei partiti euroscettici alle prossime elezioni europee di maggio decreterebbe la fine della moneta unica e anche del TAFTA con le ovvie ripercussioni di dissesto geopolitico nel mondo.
In Europa il paese più preoccupante al momento lo sappiamo essere l’Italia. Non solo per la presenza di partiti dichiaratamente antieuro ma anche e soprattutto per una crisi di governo che si protrae da ormai due anni, a causa di una leadership vecchia e nuova incapace di intervenire per approntare i cambiamenti che richiede il mercato dei capitali ed il mercato del lavoro. Anche la Francia comunque non scherza. Gli ultimi due mesi in Italia sono stati caratterizzati da una escalation di contestazioni e disgusto politico che stanno invogliando gran parte di quegli elettori italiani che non votano più da numerosi anni (circa il 35%) a schierarsi alle prossime elezioni al fianco di quei partiti che in questi ultimi due anni si sono presentati come l’alternativa ad una classe politica ormai irrecuperabile e marcia per il suo modus operandi. Il rischio è oggettivo sul piano poltico. Per questo motivo improvvisamente è stata giocata la carta Matteo Renzi, nonostante precedenti proclami facessero non pensare a questo tipo di soluzione. La sua presa di posizione repentina non ha ancora trovato una razionale spiegazione se non chiamando in causa le pressioni dell’establishment sovranazionale europeo per dare subito all’uomo nuovo invocato dalla nazione il potere per implementare il tanto atteso cambio di marcia.
Un Governo Renzi capace di realizzare sin da subito quello che propone con una tabella di marcia forzata, gonfiando tuttavia di non poche aspettative l’elettorale italiano medio, potrebbe comprimere e smorzare il consenso verso gli euroscettici che perderebbero a quel punto voti ed anche peso politico strategico. Se questo tuttavia non si dovesse verificare causa il tipico impasse della politica italiana in tal caso ci troveremmo con una Banca Centrale Europea ed una Germania obbligata a fare marcia indietro su molte posizioni, una fra tutte le politiche monetarie restrittive e le politiche fiscali di austerity. Potrebbero anche vedersi realizzate due strade in parallelo, in caso di una presenza rilevante dei movimenti euroscettici in senso al nuovo Parlamento Europeo: la nascita del Geuro (il cosidetto Euro 2) per i paesi periferici e l’inizio di politiche monetarie espansive simili a quelle giapponesi con l’intento di inflazionare l’economia europea aumentando la base monetaria. Da quanto sopra, si evince che sia con l’euro o contro l’euro, innanzi a noi abbiamo un nuovo mondo che ci sta aspettando: o relegati ognuno a casa propria schiacciati dalla supremazia di altri grandi paesi o aggregati agli USA in lotta con il resto del mondo per la protezione e sopravvivenza del capitalismo occidentale.

Gorgoglio italiano

Scritto da Eugenio Benetazzo il . Pubblicato in 2014, Articoli.

Come si fa ad essere orgogliosi di essere italiani. Come si fa ad essere orgogliosi di un paese che negli ultimi due conflitti mondiali ha tradito spudoratamente gli alleati iniziali passando a combattere al fianco del fronte originariamente nemico. Come si fa ad essere orgogliosi di un paese che abbandona per due anni due soldati italiani in terra indiana accusati di presunto terrorismo: se fosse accaduto agli USA avrebbero inviata la Enterprise (più grande portaerei del mondo) nel Golfo del Bengala con i missili Stinger puntati su Nuova Dehli e Mumbai pronti a essere lanciati se non venivano prontamente rilasciati. Come si fa ad essere orgogliosi di una paese in cui la disoccupazione dilagante giovanile è soprattutto causata da una presa di posizione ed ingerenza dei sindacati contro un mercato del lavoro più dinamico e più flessibile. Come si fa ad essere orgogliosi di un paese che non ricorda in Parlamento il numero diimprenditori che si sono suicidati in questi ultimi 24 mesi a causa dell’oppressione e repressione fiscale dello stato italiano. Come si fa ad essere orgogliosi quando la gestione del famoso patrimonio artistico della nazione è priva di una vision strategica e di un inesistente coordinamento tra i vari attori di mercato che sono in contrasto l’un con l’alto per ragioni di velleità o invidia campanilistica.
Come si fa ad essere orgogliosi quando il primo ministro italiano si reca in visita istituzionale in Medio Oriente a chiedere l’elemosina a qualche fondo sovrano islamico sembrando Oliver Twist in “posso averne ancora un po”. Come si fa ad essere orgogliosi di un ministro diversamente bianco per l’integrazione razziale ed il controllo dei flussi immigratori quando proprio lui stesso è arrivato da clandestino in Italia by-passando tutti i requisiti e controlli che invece richiedono le disposizioni di legge. Come si fa ad essere orgogliosi quando la nazione esporta le migliori risorse dell’intelligentia italiana verso paesi che sono nostri competitors ed al tempo stesso importa manodopera generica priva di specifiche competenze professionali incapace di parlare e scrivere correttamente la lingua italiana. Come si fa ad essere orgogliosi della nuova e giovane classe politica italiana che propone per il rilancio dell’economia soluzioniriciclate dal passato palesemente fallimentari come la svendita di partecipazioni statali in settori strategici o la massiva dismissione di patrimonio immobiliare pubblico in un momento in cui la borsa italiana è ormai asfittica ed il mercato immobiliare è ingolfato per saturazione di offerta. Come si fa ad essere orgogliosi di un paese che ha due milioni di ragazzi appartenenti alla Neet Generation (not education, not employment, not training).
Come si fa ad essere orgogliosi di un paese in cui i gangli e le istituzioni vitali della nazione, sono ancora ammorbati e plagiati dall’ideologia e da esponenti del pensiero comunista quando questo modello economico è dichiaratamente fallito in tutto il mondo da anni e quegli stati che lo hanno abbracciato in passato oggi lo rinnegano con la più disgustosa repulsione. Come si fa ad essere orgogliosi di un paese che tutto il mondo invidia ed ammira per quel marchio o “quel modo di produrre” tanto desiderato ed ambito che è il “made in italy” lo stesso che invece viene abbandonato a sé stesso dalle istituzioni nazionali lasciando che possa essere usurpato da altri o acquistato spudoratamente da raider stranieri. Come si fa ad essere orgogliosi di una nazione che ha segnato la storia economica del dopoguerra con quello che poi è stato definito come il miracolo italiano, quella stessa nazione che tra due decadi si vedrà proiettata al quindicesimo posto del ranking mondiale, scavalcata dalla Nigeria e dall’Indonesia. Come si fa ad essere orgogliosi di un paese in cui chi crea occupazione come imprenditore e contribuisce al gettito fiscale con le imposte che colpiscono massivamente la sua attività d’impresa viene considerato come un evasore fiscale ed uno sfruttatore di manodopera operaia.
Come si fa ad essere orgogliosi di un paese che ha passato gli ultimi due anni ad esprimere il peggio di sé dopo aver visto il rischio del suo possibile default finanziario durante l’estate del 2011, tergiversando sulle solite e ridicole beghe di partito. Come si fa ad essere orgogliosi di un paese che ha sfasciato e degradato i propri apparati scolastici e metodologie di formazione universitaria, trasformando le scuole superiori in diplomifici e gli atenei in laureifici che rilasciano titoli di studio conseguiti con i punti delle merendine, quando fino a tre decenni fa la scuola italiana rivestiva una rilevante funzione sociale per la sua capacità di selezione e formazione,considerata tra le migliori per il suo percorso didattico tra le scuole pubbliche del mondo. Se è in atto un processo di selezione naturale tra le popolazioni per il mondo che verrà innescato dalla globalizzazione, allora non c’è tanto da aggiungere: eravamo poveri e torneremo poveri e saremo ricordati come uno dei più eclatanti ed inquietanti casi della storia economica di paesi che escono dal baratro, si riscattano socialmente e vi ritornano anche piuttosto velocemente. Come canta Fabri Fibra in Rap Futuristico: di politica non sono un esperto, ma dicon tutti che l’Italia sarà presto un deserto. Per dirla in dialetto veneto, se gli italiani i voe coparse da soli, beh eora lassei che i sè copa.

La scommessa elvetica

Scritto da Eugenio Benetazzo il . Pubblicato in 2014, Articoli.

Voglio ritornare nuovamente su un argomento di cui mi sono stati chiesti in continuazione ulteriori approfondimenti in considerazione dei rischi oggettivi e sistematici che oggi presuppone la detenzione di liquidità in franchi svizzeri. Ho avuto modo di esplicitarne la dinamica all’interno di un precedente redazionale cui tuttavia molti lettori ne hanno compreso con difficoltà il contenuto. Riproviamo pertanto a dare una ulteriore rappresentazione. Tanto per cominciare ricordiamo che il nome antico della Svizzera era Helvetia, in onore al popolo degli Elvezi, una popolazione di origine celtica stanziatisi in quello che oggi è l’altopiano svizzero: questa popolazione è sempre stata descritta come ricca di metallo giallo e amante della pace. Ora gli svizzeri o meglio le autorità monetarie elvetiche stanno letteralmente scommettendo sulla salvezza e tenuta dell’euro. Facciamo un passo indietro. Dal 2008 con l’innesco della Nuova Grande Depressione, il mondo del risparmio gestito, mosso da isteria finanziaria, si è buttato a comprare valute forti, visto prima quello che era accaduto agli USA e successivamente quanto è emerso in Europa. Sostanzialmente si temeva prima per le sorti del dollaro e ora soprattutto per le sorti dell’euro.
Questa corsa sfrenata all’acquisto di franchi svizzeri vendendo al contempo euro ha prodotto un elevato apprezzamento del rapporto di cambio EUR/CHF. Per capire quanto vi descriverò immaginate che il rapporto di cambio sia un titolo azionario e come tale può oscillare aumentando o diminuendo di valore. In epoca pre-crisi questo cross valutario valeva 1.60 e nel momento di massima tensione è arrivato a valere quasi 1.0 verso la fine di agosto 2011. Questo ha di fatto comportato che ciò che era venduto in franchi svizzeri diventasse molto piu caro e non conveniente per chi aveva in portafoglio la moneta unica. Esempio: se volevo comprare un appartamento sul lago di Lugano nel 2008 che costava CHF 300.000 avrei dovuto spendere quasi € 190.000. Ora immaginiamo che non vi sia stata inflazione, lo stesso appartamento nel 2011, se fosse ancora disponibile sul mercato al medesimo prezzo in CHF mi sarebbe costato quasi € 270.000. Da quel periodo sino ai giorni nostri, dopo che la Banca Nazionale Svizzera ha istituito il floor a 1.20 sul tasso di cambio EUR/CHF una infinità di piccoli investitori e risparmiatori ha cambiato euro contro franchi svizzeri depositandoli solitamente presso banche elvetiche per paura della fine del mondo e della fine dell’euro.
Quindi per ricapitolare, l’uomo della strada ha venduto l’euro per comprarsi il francoquando il tasso di cambio era ormai arrivato ad un punto di non ritorno: area compresa tra 1.15 e 1.20. Il nostro buon padre di famiglia otterrebbe un profitto in conto capitale solo se il rapporto di cambio scendesse oltre 1.15 (cosa istituzionalmente impossibile per volontà della Banca Nazionale Svizzera). Il buon padre di famiglia si è comportato in questo modo per preservare parte delle sue disponibilità finanziarie temendo il collasso dell’euro, unica eventualità che farebbe apprezzare il rapporto di cambio (creando tuttavia altre drammatiche criticità alla Svizzera ed alle sue banche). Dall’altra sponda abbiamo la BNS che per non compromettere la propria economia e soprattutto le esportazioni elvetiche ha deciso di agire manipolando il mercato. In che modo lo ha fatto e continua a farlo ? Vendendo franchi svizzeri e comprando euro, proprio quella moneta da cui invece sta scappando il pubblico retail. A che tasso sta effettuando queste operazioni ? Intorno ad un valore medio del rapporto di cambio a 1.20: penso che ora vi sia tutto più chiaro e soprattutto siano ben identificati sia i rischi ed i profitti per entrambe le parti.
Da un lato abbiamo il piccolo risparmiatore che ha venduto gli euro temendone la fine a breve termine, dall’altro versante abbiamo invece l’autorità monetaria di terra elvetica che in contemporanea vende franchi per comprare la moneta unica. La Banca Nazionale Svizzera sta letteralmente scommettendo sul salvataggio e messa in sicurezza dell’euro e sul miglioramento strutturale di tutta l’eurozona, cosa che consentirà quindi di far apprezzare l’euro nei confronti del franco, portando il rapporto di cambio a 1.4 o anche oltre. Hanno in portafoglio miliardi di euro in qualità di riserve strategiche accumulate in questi anni per controllare e mantenere artificiosamente il rapporto di cambio. Se invece l’euro dovesse veramente crashare o breakare allora la Banca Nazionale Svizzera si troverebbe nelle condizioni di implodere su se stessa trascinandosi la cosidetta solidità delle grandi banche sistemichedi terra elvetica. Se invece l’euro migliora il proprio outlook e ne esce rafforzato come nuova valuta di riferimento mondiale, allora la BNS vedrà i benefici di questa scommessa finanziaria grazie all’apprezzamento dei miliardi di euro che detengono, mentre il pubblico retail andrà in contro a perdite in conto capitale per la detenzione di franchi svizzeri che eroderanno abbondantemente le loro disponibilità e depositi. Non dovreste avere dubbi su chi sarà vincitore e chi sarà perdente.

Il sistema bancario maltese

Scritto da Eugenio Benetazzo il . Pubblicato in 2014, Articoli.

L’evento più funesto sul piano finanziario avvenuto lo scorso anno riguarda il tanto famigerato prelievo sui depositi che ha colpito il sistema bancario cipriota: ricordo ancora l’isteria finanziaria conseguita successivamente all’annuncio da parte delle autorità monetarie cipriote. Milioni di risparmiatori italiani ed europei hanno temuto allora e tuttora temono per l’integrità dei loro depositi bancari dopo aver vistol’applicazione di una deposit tax al 40% nei confronti dei correntisti non residenti con disponibilità a prima vista superiori alla soglia psicologica di Euro 100.000. Invero ancora ad oggi vi è moltissima disinformazione su cosa sia effettivamente accaduto con la formula obbligata del bail-in di Nicosia: infatti la dicitura di prelievo coatto sui depositi è fuorviante. Infatti chi è stato oggetto del prelievo si è anche vistoaccreditare un numero di azioni della banca presso cui deteneva il deposito di controvalore pari all’importo sottratto. Si è trattato di una prima forma di bail-in sperimentale ovvero le due banche cipriote che ne hanno beneficiato (Laiki Bank e Bank of Cyprus) sono state ricapitalizzate attingendo a parte dei depositi dei loro stessi clienti. Sappiate che quanto accaduto a Cipro rappresenta la soluzione da implementare prossimamente in Eurozona quando si ripresenteranno situazione similari.
Nell’imminente futuro ogni istituto di credito oppure ogni sistema bancario dovrà ricercare internamente le risorse per  il proprio salvataggio senza ricorrere ad operazioni di fiscalità straordinaria: significa che d’ora in poi dovranno pagare per il risanamento o il salvataggio, rispettivamente azionisti, obbligazionisti e depositanti (con il livello di garanzia di massimo Euro 100.000). Non sarà più possibile pertanto addebitare sommariamente ai contribuenti le perdite del sistema bancario o i costi di una sua ristrutturazione. Di questo abbiamo avuto modo di parlarne anche in altre occasioni: sostanzialmente è iniziata l’era del terrore per chi detiene ricchezza finanziaria in quanto le certezze del passato, tipo le banche non falliscono o i depositi sono garantiti, rappresentano ormai solo stereotipi del passato. Ricordo che in concomitanza del bail-in di Cipro vi furono molte testate giornalistiche che parlarono degli altri Stati-Banca a possibile rischio di contagio finanziario come ad esempio Malta, dove ormai vivo da quasi dieci anni. Vi sono tre analogie tra Malta e Cipro che sono visibili a tutti: la dimensione in percentuale del debito pubblico sul PIL, di poco superiore  al 70%, la loro natura di nazione insulare ed infine il rapporto del 700% tra gli asset detenuti dai rispettivi sistemi bancari in relazione al PIL del paese.
La tragedia greca che si è perpetrata a Cipro ha giovato moltissimo a Malta in quanto ha consentito di evidenziare le caratteristiche distintive del suo sistema bancario rispetto a quello cipriota. Partiamo sottolineando come diversamente da altri paesi dell’Eurozona, Malta ha potuto vantare una irrisoria esposizione finanziaria nei confronti dei PIGS, elemento che invece si deve molto enfatizzare per Cipro. L’attività finanziaria in senso lato nell’isola è  regolata e vigilata dalla seconda autoritià per prestigio internazionale in Europa, dopo la FSA di Londra, troviamo infatti la MFSA (Malta Financial Services Authority). Il sistema bancario maltese ha letteralmente chiuso le porte in faccia nei confronti della clientela potenziale che scappava da Cipro o che proveniva dalla Russia, con il fine di mantenere un elevato standing finanziario e una riconosciuta reputazione di safe heaven. Le cinque domestic banks (Bank of Valletta, HSBC Malta, Lombard Bank, Banif Malta e APS Bank) detengono assets finanziari pari ad appena due volte il PIL del paese, quando le sole due grandi banche di Cipro arrivavano oltre il 600%. Tanto per dare ulteriori elementi di paragone pensate che BNP Paribas in Francia detiene assets per  il 90% del PIL francese.
In Germania Deutsche Bank detiene assets per oltre il 75% del PIL tedesco, in Olanda ING ha un ratio del 200% sul PIL olandese, in Italia Unicredit ed Intesa SanPaolo messe assieme hanno un ratio del 110% sul PIL italiano, nel Regno Unito Royal Bank of Scotland ha un ratio del 95% sul PIL britannico, mentre in Spagna il Banco di Santander ha un ratio del 130% sul PIL ispanico. La tipologia degli attori bancari e finanziari presenti a Malta è inoltre riconducibile anche a subsidiaries e merchant bank collegate a gruppi bancari internazionali con clientela a sua volta internazionale e abroad business. In sintesi quanto emerge dall’architettura del sistema bancario maltese evidenzia che quest’ultimo è caratterizzato da un profilo di rischio-paese e rischio-sistema molto contenuto in considerazione a numerosi parametri strutturali e peculiarità tematiche come il LTD Ratio (rapporto tra prestiti e depositi), nel caso della prima banca sistemica maltese, Bank of Valletta. Ricordo per dovere di cronaca che la scorsa estate, la Banca Centrale Europea, ha ritenuto di considerare il sistema bancario maltese come il più solvente all’interno di tutta l’Eurozona a fronte di caratteristiche qualitative degli assets finanziari detenuti dalle proprie banche nazionali in rapporto alla media europea.

Avere franchi svizzeri

Scritto da Eugenio Benetazzo il . Pubblicato in 2014, Articoli, Educazione Finanziaria.

Tutto cambia. Cambia tutto. Chi mi segue da tempo ormai confido che sia a conoscenza di questo mio pensiero, agli altri posso dire che la peggior valuta da detenere in portafoglio in questo momento sia il franco svizzero. Peggiore addirittura più dell’euro. Ora vi spiego questo statement cosi incisivo. Fino a prima dello scoppio della crisi dei mutui sub-prime con l’acme della Lehman nel Settembre 2008, il franco svizzero poteva essere considerato ancora la classica valuta rifugio, in quel periodo il rapporto di cambio con l’euro si attestava tra 1,55/1,60 il che significava che un euro valeva oltre un franco e mezzo. Con il crash Lehman inizia la fase di tensione finanziaria e paura atavica su qualsiasi forma di investimento non tangibile: prima iniziano gli operatori istituzionali e i gestori del risparmio che vanno alla ricerca di una valuta che trasmetta sicurezza (per quello che ormai può valere questo termine) equindi si buttano sul franco svizzero ed altre valute come la corona norvegese, tanti altri anche sull’oro. Passano i semestri e la crisi da finanziaria diventa sistemica, dopo che il rischio è stato nel frattempo spostato dal settore privato a quello pubblico, minando le basi di interi circuiti monetari.
La corsa al franco, anche da parte dei piccoli risparmiatori che corrono oltre frontiera ad aprire un conto di deposito in franchi svizzeri, produce un continuo apprezzamento di questa valuta contro tutte le altre durante questo periodo intermedio, portando, verso la fine di agosto 2011, in piena crisi del debito sovrano in Eurozona, il rapporto di cambio quasi verso la parità con l’euro. Per l’economia svizzera questo è profondamente deleterio in quanto compromette le esportazioni delle aziende elvetiche, per questo motivo, senza contrattare con nessuna altra autorità monetaria, laBanca Nazionale della Svizzera (BNS) il 6 Settembre 2011 annuncia il floor a 1,20 contro l’euro. In buona sostanza la banca centrale si impegna ad acquistare illimitatamente sul mercato la moneta unica sia per supportarla e sia al tempo stesso per consentire al franco svizzero di indebolirsi: in quella occasione dichiara che non consentirà mai più al rapporto di cambio EUR/CHF di scendere sotto la soglia prestabilita (floor) di 1,20. Vi invito a visionare un grafico del rapporto di cambio a tre anni e noterete voi stessi l’andamento ormai appiattito intorno a questo livello stabilito dalle autorità monetarie elvetiche. Al momento in cui sto scrivendo il cross è prezzato a 1,2250.
Chi ha avuto modo di leggere la mia pubblicazione annuale denominata Investment & Strategy potrà confermare che nell’edizione redatta nell’estate del 2011, prima quindi che la BNS annunciasse il floor a 1,20 sconsigliavo vivamente di effettuare depositi in franchi svizzeri o cambi di valuta visto ormai il livello di apprezzamento che aveva caratterizzato la    divisa elvetica. Nelle edizioni annuali successive questo tipo di monito è sempre stato ribadito e sottolineato. Oggi la Svizzera non è più un porto sicuro soprattutto in caso di crisi sistemica o finanziaria all’interno dell’area euro o peggio ancora di crash della moneta unica. La motivazione si trova negli oltre 500 miliardi di euro in riserve valutarie detenute in portafoglio dalla BNS: queste riserve sono state accumulate crescendo vistosamente in dimensione in questi ultimi due anni per consentire di arginare la discesa del tasso di cambio e quindi garantire che il franco svizzero non si possa più apprezzare. Tradotto questo significa che in caso di crash in Eurozona dell’euro i primi a pagarla cara saranno proprio i contribuenti svizzeri, la loro banca centrale e tutto il sistema bancario elvetico con i primis le grandi banche sistemiche e cantonali che saranno tutti colpiti da instabilità, svalutazione e possibile detonazione finanziaria.
La Svizzera oggi è un paese in bolla valutaria che pagherà presto la sua folle scelta di drogare artificiosamente la propria moneta: ogni divisa infatti può essere concepita come se fosse la valvola a pressione in una pentola d’acciaio. Se le impedite di fischiare quando la pressione è elevate all’interno, basta aspettare e si verificheranno prima bolle e dopo crash interni. Inoltre se l’Eurozona uscirà lentamente da questa fase di stallo (le elezioni di maggio saranno il punto di svolta) allora il franco non farà altro che svalutarsi (al pari dell’oro) ritornando naturalmente tra 1,40 e 1,50. Questo significa che chi ha cambiato euro contro franchi in questi ultimi tre anni subirà perdite nell’ordine tra il 15 ed il 25% a seconda di quanto hanno cambiato. Ora considerate a riguardo che mi è capitato di visionare questa estate dossier titoli di investitori privati che hanno comprato obbligazioni svizzere o effettuato depositi in franchi tramite gestioni di patrimonio personalizzate con banche svizzere in cui il rapporto di cambio si attestava tra 1,15 e 1,25 senza dimenticare le varie commissioni di gestione sul portafoglio o gli oneri di mantenimento del conto. La Svizzera è ormai superata, non tutela più niente e soprattutto nessuno, almeno sul fronte finanziario, anche loro dovranno cambiare molto presto il loro modello di business.