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QUELLI DELLA CRESCITA

Scritto da Eugenio Benetazzo il . Pubblicato in 2015, Articoli.

Chi ha studiato economia ha ben presente come via siano due opere scritte da due economisti britannici che con il pensiero in esse rappresentato tutt’oggi rimangono le colonne portanti della dottrina economica classica e neoclassica. La prima opera in ordine cronologico è il Saggio sulla Ricchezza della Nazioni di Adam Smith (1723-1790) essenzialmente incentrato sulle cause e ragioni che producono la ricchezza di un Paese ed il modo in cui tale ricchezza viene ridistribuita fra le varie classi sociali. Secondo Smith, la ricchezza di una nazione viene percepita come l’insieme dei beni prodotti suddivisi per l’intera popolazione. Motore e generatore di questa ricchezza è il lavoro ed il modo in cui esso può essere incrementato grazie ad una suddivisione specialistica delle mansioni e dei vari cicli di produzione. Tale divisione nel mondo del lavoro produce di conseguenza un continuo miglioramento dell’abilità di ogni lavoratore, la riduzione del tempo necessario a implementare determinati passaggi produttivi ed infine l’emergere di processi di innovazione continua che producono a cascata innovazione tecnologica la quale a sua volta migliora la produttività individuale di ogni lavoratore e pertanto la ricchezza complessiva di una nazione. Circa 250 anni fa l’innovazione era pertanto già percepita come volano della crescita economica. La seconda opera di riferimento è la Teoria generale dell’occupazione, dell’interesse e della moneta, edita nel 1936 da Sir John Maynard Keynes (1883-1946), economista inglese di Cambridge, considerato il padre dell’odierna economia neoclassica.

Le sue opere hanno nel tempo dato vita al pensiero keynesiano, quest’ultimo incentrato sull’importanza e necessità dell’intervento pubblico nell’economia mediante misure di espansione monetaria, qualora una insufficiente domanda aggregata non riesca a garantire la piena occupazione, in particolare nella fase di crisi economica esogena. In buona sostanza la cosidetta mano invisibile, secondo Keynes, poteva in alcune circostanze non funzionare e pertanto non essere in grado di produrre nuova ricchezza. Con il termine mano invisibile, l’economista Smith circa due secoli prima, intendeva identificare quell’insieme di meccanismi economici che regolano il mercato in modo tale da garantire che il comportamento dei singoli, teso alla ricerca della massima soddisfazione individuale, conduca al benessere della società. Secondo Keynes pertanto l’intervento dello Stato era di vitale importanza al fine di stabilizzare e rilanciare la propulsione economica di una nazione: questa sua visione venne abbracciata in toto dal New Deal del Presidente Roosevelt durante gli anni della Grande Depressione. Secondo Keynes quindi la crescita e di conseguenza la ricchezza di una nazione sono strettamente correlate alla capacità delle autorità monetarie di poter agire dinamicamente e proattivamente sulla quantità di moneta in circolazione con il fine di creare impulso ai consumi e quindi alla domanda aggregata. Queste teorie sono affascinanti ed eleganti al tempo stesso, specie se ricondotte alle epoche storiche in cui sono state entrambe concepite.

Tuttavia pensare di risolvere i problemi odierni (crescita, occupazione, sostenibilità finanziaria del debito) mediante il ricorso alle linee guida di questi due grandi economisti del passato è profondamente fuorviante. Sarebbe infatti come pensare di risolvere i problemi di produttività di una moderna linea di montaggio continuando a ipotizzare che l’energia prodotta per muovere il nastro trasportatore derivi ancora da una macchina a vapore piuttosto che da un moderno ed efficiente motore elettrico. Quando Smith e Keynes usarono le loro abilità intellettive per concepire le due teorie economiche a loro riconducibili, le popolazioni delle nazioni più ricche sulla Terra non stavano attraversando una fase di stallo e declino demografico, caso mai esattamente l’opposto. In sintesi estrema studiare l’economia di un paese, di una nazione o di una macro area geografica significa analizzare e proiettare in avanti i dati demografici e le dinamiche di attesa della componente demografica. Se vi fermate a riflettere un momento, né un copioso apporto di innovazione tecnologica (il web 3.0 e tutto quello che questo ha introdotto) e né il più ambizioso ed audace piano di espansione monetaria attuato dalle autorità centrali europee sta producendo una significativa crescita economica in Europa. Solo una convergenza fortuita di alcune variabili economiche (petrolio, cambio euro/dollaro e costo del denaro) al momento sta alimentando le timide speranze di poter avere una crescita economica in Europa di rilievo e ben augurante per il futuro.

Senza ripresa demografica o meglio ancora boom delle nascite non vi possono essere le condizioni per una crescita economica vigorosa e frizzante in grado di dare conforto ad altre variabili economiche quali il debito pubblico, il peso del welfare sul PIL e soprattutto la sostenibilità finanziaria infragenerazionale delle rendite pensionistiche. Tutti i paesi leader ad economia di mercato sono caratterizzati da questo elemento in comune ovvero il crollo del fertility rate al quale si affiancano i processi di invecchiamento della popolazione: tale fenomeno è particolarmente vistoso e preoccupante proprio nel Vecchio Continente, considerato la culla di tutti i sistemi di welfare e retirement avanzato. Rappresenta una priorità nazionale per ognuno di loro trovare la soluzione pratica per risolvere il deficit demografico. Da come ormai è piuttosto evidente, la strategia messa in atto è quella di attuare fenomeni di importazione di risorse umane da paesi prossimi o contigui, in cui i costi di trasferimento ed insediamento non vengono fatti più di tanto pesare alle singole fiscalità di ogni paese (tranne qualcuno che stupidamente per una bieca governance è disposto a pagare il conto per tutti). Non potendo aspirare ad un boom demografico, si è deciso di dar vita ad un trasferimento di risorse a valenza demografica da altre nazioni. Tra un quarto di secolo potremo dire se ne sarà veramente valsa la pena oppure se non fosse stato il caso di concepire nuovi modelli di sviluppo economico per nazioni con risorse limitate e crescita demografica sterilizzata.

NEW BLACK MONDAY

Scritto da Eugenio Benetazzo il . Pubblicato in 2015, Articoli, Mercati.

Sono passati ormai sette anni dall’ultimo lunedi nero (black monday) che meriti questo appellativo: stiamo parlando del 15 Settembre 2008, il fallimento istituzionale di Lehman Brothers, il giorno in cui ufficialmente come data cronologica inizia la Grande Recessione della nostra epoca, il giorno in cui tutto il mondo scopre che le grandi banche internazionali hanno i piedi d’argilla e la maggior parte degli asset finanziari in circolazione sono tossici. Inizia l’era mediatica della crisi moderna con una sovraproduzione di trasmissioni televisive di approfondimento sul perchè è accaduto quello che è successo, sui possibili futuri scenari e sulle conseguenze dirette ed indirette per risparmiatori e contribuenti. In questi ultimi sette anni siamo abbiamo visto numerosi episodi di isteria e panico finanziario entrambi hanno prodotto con modalità diverse nuovi episodi di instabilità e turbolenza finanziaria che hanno portato a nuove bolle: pensiamo solo alla crisi del debito sovrano in Europa o alla crisi politica che ha colpito l’Italia nel 2011. Il 24 Agosto di quest’anno si è ripresentato sulla scena dei mercati finanziari un nuovo episodio di panico mondiale scaturito dalle problematiche che stanno caratterizzando la Cina e di riflesso altri paesi dell’Est asiatico.

In buona sostanza stanno prendendo forma le paure di molti analisti che nei mesi precedenti avevano allertato come in Asia si stessero ripresentando le medesime condizioni di mercato che portarono all’esplosione della bolla statunitense riguardante i mutui subprime. In aggiunta a questo abbiamo anche la follia finanziaria che ha contagiato circa 100 milioni di piccoli risparmiatori cinesi i quali hanno investito in misura consistente sulla borsa cinese andando anche a contrarre prestiti personali pur di poter partecipare al rialzo (sperato ed atteso) delle quotazioni cinesi. Lo stesso avvenne negli USA durante il 1929, il cluster del comportamento umano è esattamente medesimo ovvero compero azioni perchè ho sentito dire che saliranno, se non ne ho la possibilità, non importa perchè faccio un prestito e investo interamente tutto l’importo nell’attesa di diventare ricco. Sembrerà una follia, tuttavia è proprio quello che è accaduto. La prima regola da rispettare quando si decide di effettuare un investimento rischioso (azionario o speculativo) è quella di investire esclusivamente solo il denaro di cui ci si può permettere di perdere interamente tutto senza che questo modifichi il proprio stile di vita: you have to invest only the money you can afford to lose.

Ora abbiamo visto che la pesante contrazione di questo lunedì (oltre il 6% in Europa) è stata riassorbita nelle giornate successive di negoziazione quasi completamente, tuttavia questo non significa che il panico che ha colpito i mercati sia stato irrazionale o che la questione sia archiviata come un momento di ordinaria follia. Anzi. Questa seconda parte dell’anno sarà caratterizzata da notevole volatilità e amare sorprese dietro l’angolo (alcune anche molto negative): abbiamo la vicenda greca che ritorna in auge dopo trenta giorni di rarefazione e calma politica con una nuova consultazione elettorale in settembre, in ottobre avremo le elezioni in Portogallo e Spagna (con l’incognita Podemos), sempre nello stesso periodo la FED potrebbe annunciare il tanto atteso e fatidico rialzo dei tassi con ripercussioni dirette su tutto il mercato obbligazionario. La caduta del greggio ha compromesso la stabilità di Medio Oriente, Russia, Brasile e Venezuela, in Asia abbiamo una pentola a pressione che sta fischiando da tempo il cui coperchio è stato sigillato con due morsetti del Meccano nella speranza che non esploda. In passato ho parlato della shampoo economy ovvero un modello di sviluppo economico su cui hanno fondamento tutte le economie avanzate il quale genera periodicamente bolle speculative che saltuariamente esplodono obbligando l’intervento delle autorità monetarie per garantire la stabilità e la fiducia. In Cina al momento abbiamo due bolle in corso, quella immobiliare e quella finanziaria sui mercati. Non ci scommetterei che le autorità cinesi saranno in grado di gestire razionalmente il tutto, il deterioramento economico cinese produrrà conseguenze devastanti su scala planetaria.

Aspettatevi pertanto che questa fase di mercato possa peggiorare in misura anche significativa nei prossimi mesi imponendo ovunque misure eccezionali per contenere la volatilità e la tensione dei mercati come ad esempio limiti alle transazioni dei capitali o peggio anche il congelamento delle quotazioni per diverse sedute (in Grecia sono stati quasi un mese a Borsa chiusa). I gestori multiasset hanno implementato in queste ultime settimane un flight to quality – spostamento e posizionamento su asset considerati sicuri – verso i titoli di stato europei e statunitensi sino a qualche tempo fa snobbati. La spia ora è in modalità risk-off, un termine che si usa in gergo tecnico per evidenziare una fase di mercato in cui vi è bassa propensione al rischio a causa della percezione di un clima macroeconomico nel complesso incerto e turbolento e per questo motivo gli investitori istituzionali procedono a smobilizzare le classi di attivo più pericolose sostituendole con asset ritenuti più sicuri. La probabilità che molte asset class sotto-performino nei prossimi mesi è rilevante, pertanto un piccolo risparmiatore dovrebbe valutare se rimanere fermo in liquidità e stare alla finestra (non che questo comunque sia esente da rischi, vedi i rischi del bail-in) oppure assemblare diverse strategie di gestione market-neutral all’interno del proprio portafoglio confidando nella capacità e storicità di performance dei vari gestori di riuscire a contenere il più possibile la volatilità avversa.

FORA DILMA

Scritto da Eugenio Benetazzo il . Pubblicato in 2015, Articoli.

Si potrebbe dire dalle stelle alla stalle per provare a rappresentare lo scenario socioeconomico del Brasile, una nazione che tre anni fa primeggiava nella copertina dell’Economist con il titolo a caratteri cubitali “Brazil takes off” ossia il Brasile decolla, riportando la statua di Cristo Redentore erigersi nell’aria come un nuovo Super Man. Il Brasile prima decollava, ora sprofonda letteralmente. Dopo la crescita avvenuta durante i due mandati di Lula, in cui si è foraggiato molto la spesa infrastrutturale e l’attrazione di investimenti esteri, soprattutto sul fronte immobiliare, il Brasile ora sta vivendo un periodo di recessione economica con il rischio che possa trasformarsi velocemente anche in una pesante stagnazione. L’inflazione ha ripreso a diventare un tema economico di rilievo per la più grande economia dell’America Latina, tanto che il real brasiliano ha ripreso a svalutarsi nei confronti delle principali divise estere, passando dai tre reais per ogni unità della moneta unica europea ai quasi quattro di oggi. In questi giorni di piena pausa estiva di metà agosto stanno andando in scena manifestazioni di protesta ed accanimento nei confronti dell’attuale presidente, Dilma Roussef, al grido di “fora dilma”. La stampa nazionale italiana ne riporta telegraficamente le vicende quasi facesse spallucce alle vicende economiche del Brasile.

Sono milioni i brasiliani scesi nelle piazze di San Paolo, Rio de Janeiro e Brasilia chiedendo a gran voce le dimissioni dell’attuale presidente ed al contempo l’avvio di una procedura di impeachment ovvero il suo rinvio a giudizio in qualità di funzionario pubblico a fronte di illeciti commessi nell’esercizio delle sue funzioni. Quali sarebbero pertanto questi illeciti o reati cui la popolazione attribuisce all’attuale presidente: prima di tutto lo scandalo legato alla corruzione che ha colpito la più grande azienda brasiliana, Petrobras, di cui Dilma Roussef ha ricoperto il ruolo di consigliere di amministrazione tra il 2003 ed il 2010. Petrobras, quotata al NYSE (New York Stock Exchange), è l’azienda petrolifera di stato che da inizio anno è sotto accusa per aver strutturato un meccanismo di occultamento di fondi neri mediante sovra fatturazioni; parte di questi fondi neri sono stati canalizzati a favore del PT il Partito dei Trabadores (Partito dei Lavoratori) di cui Dilma è presidente. La SEC (l’organismo di vigilanza dei mercati statunitensi) sta valutando una sanzione di oltre 1.5 miliardi per corruzione nei confronti proprio della compagnia petrolifera brasiliana. Dilma è stata sempre considerata il delfino di Luiz Inacio Lula da Silva, il presidente del Brasile dal 2003 al 2010, l’uomo che ha avviato un’intenso piano di riforme strutturali volte ad accrescere lo stile di vita delle classi medie in Brasile.

Ora anche lo stesso Lula si trova in stato d’accusa per le vicende Petrobras che rientrano in seno all’indagine denominata Lava Jato (una sorta di nostre Mani Pulite) dalla quale si evince come il Partito dei Lavoratori (fondato proprio da Lula) sia il principale indagato in qualità di apportatore di interessi personali e privati di alcuni dirigenti e funzionari che avrebbero intascato fior di tangenti per favorire ed assecondare l’esito di determinati contratti con controparti petrolifere qualificate in Portogallo, Panama, Perù ed Ecuador. In Italia sappiamo tutti come l’inchiesta Mani Pulite decretò la fine di una parte politica e l’emersione di un’altra nuova che ha cavalcato le scene italiane per quasi due decenni. Proprio come in Italia una parte della popolazione sogna che il leader di quella fazione politica venga arrestato, allo stesso modo in Brasile una parte della popolazione sogna che avvenga lo stesso per Dilma e Lula. Immaginate pertanto quanto quello che sta accadendo in Brasile in forza del suo nuovo ruolo economico attuale nel mondo possa produrre forte turbolenza in conseguenza di un cambio improvviso e tragico della sua governance nazionale. Dilma in pochi mesi ha subito una vera e propria debacle politica, passando da una percentuale di gradimento del 65% ad inizio anno (conferma del secondo mandato) ad uno sterile 10%. Per quanto la Bulgaria, suo stato d’origine dal lato paterno, l’abbia denominata la nuova Lady di Ferro, il suo futuro politico appare ormai piuttosto compromesso

Le vicende brasiliane legate allo scandalo Petrobras diventano un ulteriore focolaio di tensione socioeconomica nel mondo, ora in Sud America, oltre alla situazione critica del Venezuela abbiamo anche quella brasiliana. Questo paese purtroppo per quanto negli anni prima sia stato osannato e sbandierato come una nuova terra promessa per gli investimenti esteri e le possibili delocalizzazioni si appresta a vivere la seconda metà di questo decennio in un contesto economico tutt’altro che confortante. La crisi petrolifera mondiale (eccesso di offerta e contrazione consistente della domanda) ha impattato pesantemente su tutta l’economia brasiliana, in aggiunta al contributo (negativo) che hanno colpito anche le esportazioni di commodity (tutte ai minimi di prezzo degli ultimi otto anni). Una nazione il cui modello economico rimane fortemente concentrato sull’esportazione di risorse tangibili dimostra tutta la sua debolezza nel momento in cui gli altri paesi partners commerciali arrancano o si arrestano. Al momento abbiamo la Cina in costante affanno per la crisi interna del credito facile e della bolla immobiliare, crisi che per adesso sembrano essere sotto controllo (almeno stando alla nomenclatura cinese). Qualora in Cina si verificassero crash finanziari simili a quelli americani che abbiamo visto nel biennio 2007-2008 allora paesi come il Brasile tornerebbero indietro di vent’anni nel giro di pochi mesi.

GODETEVELA ANCORA

Scritto da Eugenio Benetazzo il . Pubblicato in 2015, Articoli.

Circa un mese fa il Governatore del Veneto, Luca Zaia, è stato ripreso in più occasioni per le sue esternazioni riguardanti l’africanizzazione del Veneto a fronte della questione immigrati, clandestini, rifugiati che ormai occupa come argomento core quasi tutti i talk show nazionali. Immaginate pertanto dopo la pausa estiva, quando riprenderà la consueta programmazione televisiva, che tipo di serate vi aspettano se vi sintonizzerete su un programma di approfondimento di qualche emittente nazionale. Tra tutti i venti governatori di regione possiamo mettere al primo posto proprio il Governatore del Veneto per il consenso che ha raggiunto sul territorio, il suo operato da governatore ed anche la tipica simpatia veneta che lo contraddistingue. In Veneto ormai ci sono oltre 520.000 extracomunitari/stranieri, almeno per quello che riguarda le cifre ufficiali. Nel 1991 erano appena 230.000, non in Veneto, ma in tutta Italia, pari allo 0.4% di tutta la popolazione nazionale: quell’anno è considerato lo zero cronologico per quanto riguarda la metamorfosi sociale che contraddistingue il nostro paese in quanto quelli che hanno la mia età si ricorderanno di sicuro del mercantile Vlora attraccato a Bari con un carico di 20.000 albanesi che scappavano dal regime comunista di Albania.

La popolazione straniera/extracomunitaria ormai si avvicina ai 6 milioni, con un peso complessivo in percentuale superiore al 10 % rispetto alla popolazione autoctona: sostanzialmente per dare un’immagine piuttosto che una asettica percentuale, immaginate che il Veneto e il Friuli Venezia Giulia siano due regioni con popolazioni non più di lingua italiana, e né tanto meno per cultura o per discendenza genetica. Significa che se ci andaste per fare una gita turistica le lingue parlate che potreste sentire sarebbero quella rumena, filippina, pakistana, egiziana, nigeriana, ucraina, albanese oltre a tante altre ancora. Ora, in Italia l’aberrante deriva catto-comunista di quasi tutto l’establishment di governo unitamente alla stampa radical-chic ha imposto quasi fosse un mantra la propria visione e ideologia a tutti gli altri i quali devono accettarla senza contestazione minima quasi fossimo tutti i seguaci di una setta piuttosto che i cittadini di una nazione. Chiedetevi in tal senso se è mai stata effettuata una consultazione elettorale in passato in cui vi è stato chiesto se volevate integrarvi con culture e persone a voi diverse oppure se avreste preferito proteggere e preservare la vostra identità nazionale. La tematica rilanciata dal Governatore del Veneto sul rischio e pericolo di africanizzazione della regione al pari dei rischi che corrono praticamente anche tutte le altre regioni italiane rappresenta una delle variabili esogene che determineranno il declino e la fine di quello che chiamavamo una volta Italia.

A fronte del conflitto economico su scala planetaria tra tutte le nazioni, un paese che vanta risorse uniche e distintive, non acquisibili o replicabili da parte delle altre nazioni concorrenti, dovrebbe avere tra le tante priorità nazionali quella di proteggere e preservare quasi maternamente tali risorse. L’italianità, in sintesi il fatto e la capacità di distinguerci da tutti gli altri in termini di stile, eleganza, cultura, fascino, ingegno e creatività, rappresenta una peculiarità che in tutto il mondo ci viene invidiata ed al contempo ammirata. Rappresenta un asset non tangibile di tutta la nazione, un valore insito nel nostro territorio ed osmoticamente connesso con il suo patrimonio genetico che consente di creare altro valore partendo dal nulla. Tuttavia l’introduzione forzata di altre culture, sconnesse e distanti dalla nostra, senza alcun elemento selettivo, diventa controproducente per il mantenimento di quel vantaggio competitivo che possiamo ancora sbandierare. L’Italia, a parere di chi scrive, al pari di altre nazioni come ad esempio ha fatto il Giappone, non avrebbe dovuto mai per nessuna ragione accettare al proprio interno culture e popolazioni profondamente diverse e spesso in conflitto con quella italiana. In Giappone, la seconda economia occidentale del mondo, la popolazione è autoctona al 99%, provate ad andare da loro a parlargli di integrazione, vi diranno che l’integrazione per alcuni paesi porta alla disintegrazione sociale ed economica dell’intera nazione.

Ogni tanto penso a quello che mi dicono le guide turistiche degli altri paesi, quando accompagnano le comitive di turisti nei centri storici delle grandi città italiane: rimangono quasi tutti amareggiati e delusi nel vedere come in queste parti vitali delle città siano presenti più stranieri ed esercizi commerciali esotici ed etnici gestiti da stranieri che italiani stessi. Non parliamo dopo dello stesso sentiment italiano legato ormai alle tragiche conseguenze di tutta questa ondata di diversamente bianchi che ci è stato imposto di accogliere: tutte le persone che frequento e che incontro day by day desiderano vivere in aree quartieri residenziali in cui i vicini di casa non siano popolazioni che provengono da esotiche parti del mondo e con cui è praticamente impossibile sia dialogare che provare ad integrarsi in quanto i primi a non volerlo fare sono proprio i nuovi ospiti arrivati. Godetevela ancora pertanto questa povera Italia stuprata: tra un quarto di secolo la sua bellezza e la sua attrattiva saranno completamente state svilite o perdute per sempre. Questo è un tema ricorrente in uno dei libri che ho scritto tre anni fa, Era il mio paese. Quei pochi e lungimiranti italiani che vorranno preservare la loro italianità saranno costretti ad auto-ghettizzarsi in comunità e contesti residenziali in cui per entrare servirà un pass di riconoscimento e soprattutto la referenza di presentazione di altri propri simili. Non che sia una novità hanno dovuto fare lo stesso gli wasps negli USA per proteggere e preservare la propria identità al pari di una razza morente in via di estinzione.

AVEVAMO UNA BANCA

Scritto da Eugenio Benetazzo il . Pubblicato in 2015, Articoli.

Quando ero bambino e frequentavo le elementari, al termine di alcune giornate di scuola mi capitava di recarmi a piedi nella filiale di banca dove mio padre ricoprì il ruolo di direttore per quasi tre decenni: lì lo aspettavo in religioso silenzio sino alle 13.30 quando assieme a lui ritornavamo a casa in auto. Si può dire che in un certo senso sono figlio d’arte visto che sin dalla tenera età il primo ambiente di lavoro che ho avuto modo di vedere dal vivo è stato proprio quello di un istituto di credito. Ricordo ancora il clima che si respirava allora quando si entrava in filiale: i primi computer ancora non si vedevano, i cellulari manco esistevano, lettere e comunicazioni si scrivevano con le storiche Olivetti (Lettera 22 o con il modello elettronico d’avanguardia ET116) e le tematiche di cui parlava la clientela in attesa del proprio turno di certo non riguardavano le famigerate index linked, i finanziamenti balloon, i fondi i investimento esotici o l’obbligazione emessa da qualche paese sudamericano. La banca in questione era la Popolare di Vicenza, quando il logo distintivo di allora era decisamente diverso da quello attuale (ed a mio parere anche molto più suggestivo). Ricordo addirittura come durante la fine degli anni Settanta, su TVA Vicenza e Canale 68 Veneto andava in onda anche un simpatico mini-spot interpretato da un divertente personaggio animato battezzato Sig. Popovic (di cui possiedo ancora la statuetta).

Il mio primo investimento da adolescente fu un libretto di risparmio emesso proprio da Banca Popolare di Vicenza. Con l’avvento degli anni Novanta arriva l’ondata di nuova tecnologia al servizio del business bancario e prendono corpo le prime operazioni di privatizzazione bancaria (BNL, Credito Italiano, Banca Commerciale Italiana). L’intero settore dei servizi ed operatori bancari muta in misura significativa rispetto al precedente passato, durante il quale alla parola banca veniva sempre inconsciamente associato il termine “fiducia”. Anche la Banca Popolare di Vicenza viene contagiata dal nuovo che avanza ed in pochi anni a seguito di una intensa campagna acquisti si trasforma passando da una banca di provincia ad una banca di interesse nazionale (per volontà della nuova governance aziendale capitanata da Gianni Zonin) acquisendo Banca Nuova in Sicilia e Cariprato in Toscana, raggiungendo sino ai giorni nostri gli oltre 700 punti vendita e posizionandosi all’ottavo posto su scala nazionale per attivi detenuti. La mia esperienza professionale mi ha insegnato nel corso degli anni che quantità e qualità difficilmente vanno d’accordo. Oggi nonostante i numeri sopraesposti, la banca sta attraversando un difficile e critico tentativo di riassetto industriale soprattutto a seguito delle note vicende che hanno colpito i detentori delle azioni e messo in stato d’accusa l’attuale management.

Nel 2012 acquistai a nome dell’incubatore finanziario che ho fondato e presiedo dal 2008 un significativo numero di azioni della suddetta banca, complessivamente 1.000 azioni per un investimento di oltre sessantamila euro. All’epoca la mia compagine societaria – quasi duecento azionisti – unitamente ad altri partners e professionisti d’impresa legati alle regioni di Lombardia e Toscana, aveva programmato la creazione di un comitato di azionisti infra-regione e trasversale per coordinare un’azione di contrasto all’operato del management, responsabile a nostro modo di vedere di condurre la banca in un vicolo cieco soprattutto a fronte dell’evoluzione del business bancario che ci attende negli anni a venire (multicanalità e home banking di ultima generazione interfacciato ai nuovi dispositivi mobili). In fase ancora iniziale potevamo contare su un consenso di qualche migliaio di soci soprattutto extra Veneto. Solo io ne avrei canalizzati oltre mille in virtù della mia appartenenza ed ingerenza con il territorio vicentino. Grande consenso dell’iniziativa “underground” lo avevamo percepito soprattutto dalla Toscana. Allora il consiglio di amministrazione di Deltoro Holding S.p.A. era presieduto da me, assieme a due mie grandi amici e colleghi in qualità di consiglieri, uno residente in Lombardia e l’altro residente in Toscana. Avevamo anche registrato il dominio del comitato di soci in fase di formazione dal nome molto fantasioso www.noibanca.org. Il consenso che durante quell’anno ricevevamo lavorando dietro le quinte fu veramente gratificante e di forte aspettativa. Per migliaia di soci (soprattutto non veneti), la consapevolezza che si potesse con il tempo creare un fronte di contrasto ed una proposta alternativa per il futuro in termini di nuovo piano industriale fuori dal coro era già allora un tema molto caldo.

Purtroppo il volano che avevamo messo in moto si interruppe bruscamente ed anche tragicamente, in quanto nel febbraio del 2013, uno dei nostri consiglieri di amministrazione, nonchè azionista fondatore, nonché mentore e grande amico, ci lasciò prematuramente (a lui è dedicato il mio ultimo libro per chi mi chiede a chi si riferisce la dedica). Inutile dire che oltre al dolore emotivo e personale ed alla rilevante perdita in termine di risorse umane, il nostro incubatore subì subito una battuta d’arresto, non riuscendo a riprendersi per svariati mesi: immaginate la nazionale argentina di calcio che prima della finale di campionato perde tragicamente Messi. Proprio lui rappresentava infatti il trade d’union tra il Veneto e la Toscana, in forza del suo passato imprenditoriale e professionale nell’ambiente bancario toscano ed ovviamente per le sue stesse radici familiari in Toscana. Qualche mese dopo la sua scomparsa nella consapevolezza che la nostra missione si era ormai insabbiata ed il dramma vissuto aveva gelato i nostri animi, partecipai ugualmente all’Assemblea dei Soci della banca nell’aprile del 2013. Quando appresi della notizia di un nuovo aumento di capitale sociale per 100 milioni di euro da proporre a potenziali nuovi clienti mediante concessione di finanziamento ad-hoc per consentire loro l’acquisizione dello status di socio, mi alzai e me ne andai. Per sempre. Alcuni giorni dopo, in accordo con lo sconforto degli altri promotori, feci vendere le azioni della banca che mi vennero liquidate nel giro di qualche settimana.

Durante la mia vita professionale, sino ad oggi penso di aver intrattenuto e testato oltre cinquanta rapporti di tenuta conto corrente e di gestione di investimento online di banche e istituzioni finanziarie tanto italiane quanto estere. Mi posso permettere di fare raffronti, critiche, suggerimenti e consigli in forza anche di quanto scritto in un mio precedente bestseller (Padrone del mio denaro) all’interno del quale viene condensata a livello pratico tutta questa esperienza acquisita nel tempo. Tra il 2012 ed il 2013 ho avuto modo di testare i servizi bancari online di Banca Popolare di Vicenza, tanto a livello personale con conti e depositi nominativi, quanto a livello corporate mediante il rapporto aperto in passato a Deltoro Holding S.p.A. Il feedback che ho accumulato potrebbe essere utile per ispirare e scrivere un nuovo libro. Allora il giudizio che diedi sui servizi e sul personale che sviluppava e gestiva in multicanalità la fruibilità dei servizi della banca in quei due anni era tutt’altro che positivo e di buon auspicio per il futuro. Purtroppo una banca che ha scelto negli anni precedenti per volontà dell’attuale management di crescere solo mediante dimensioni fisiche (acquisizioni ed apertura sportelli) snobbando o discriminando l’importanza ed il ruolo dei servizi online è destinata a vivere i prossimi anni in grave affanno tanto manageriale quanto reddituale. Alla fine possiamo solo sperare che non paghino tutto questo i dipendenti, i clienti e gli azionisti(soci), ma temo sia molto difficile che questo non si verifichi. Da ex-cliente ed ex-azionista (socio) della banca ed in ricordo dei bei momenti passati da bambino dentro le storiche filiali vicentine doc di un tempo, voglio sperare che l’attuale slogan della banca “tradizione e futuro” non finisca presto nel dimenticatoio e rischi di essere presto polverizzato, nella consapevolezza che di tradizione ormai ve ne è rimasta poca e che forse di futuro ve ne sarà ancora meno.

THE CHINESE BUBBLE

Scritto da Eugenio Benetazzo il . Pubblicato in 2015, Articoli, Mercati.

Finito il frastuono greco adesso arriva l’ondata di paura e tensione dalla Cina. Mentre la maggior parte delle persone si prepara per le vacanze e con la mente si proietta alle tanto sospirate settimane di relax estivo durante il mese di agosto, i mercati finanziari e gli operatori istituzionali iniziano a prepararsi a quella che potrebbe essere la più grande crisi finanziaria dal dopoguerra ad oggi. La Cina sembra destinata a clonare le gesta degli USA durante lo scoppio della bolla sui mutui sub-prime di otto anni fa. Non che questo sia una novità, del pericolo cinese ne abbiamo dato notizia in diverse occasioni ancora lo scorso anno, tuttavia sembra che quanto accada al di fuori dei confini europei non debba più di tanto interessare. Grande errore di valutazione: la Cina (purtroppo per noi) è diventata il polmone finanziario che ha sorretto con interventi e salvataggi mirati i mercati occidentali durante la crisi del 2008/2009. Adesso internamente si trovano a fare i conti con il fantasma del Natale Passato (citazione tratta da Christmas Carol di Charles Dickens). Il futuro per tutti si intravede purtroppo molto fosco e cupo, proprio a causa di questo. Andiamo per gradi: il cambio di governance politica nel 2013 tra Hu Jintao e Xi Jinping ha dettato le regole di un nuovo modello di crescita economica.

Basta con l’idea di una Cina il cui motore economico era spinto in misura più che rilevante dalle sole esportazioni verso l’occidente grazie ad una struttura produttiva di massa ad intensa laboriosità produttiva sottopagata ed a un volano di investimenti infrastrutturali che aveva abbondantemente superato la soglia della fisiologica saturazione. Con Xi Jinping nel 2013 la Cina vara un cambio radicale di modello economico per la propria crescita, puntando a far lievitare i consumi interni che fino al 2010 pesavano appena un 30% di PIL contro un 50% di spesa infrastrutturale (il rimanente 20% era attribuibile all’export). Inizia pertanto la spinta politica del credito facile alle famiglie cinesi al fine di consentire loro l’acquisto di una nuova abitazione e tutto quello che questo comporta (al pari degli USA tra il 2003 ed il 2007). Nel frattempo la Cina avvia un imponente piano di opere pubbliche ed infrastrutture per mezzo delle grandi aziende di stato controllate dal Partito Comunista in ambito edilizio volto alla realizzazione di nuovi ed immensi quartieri urbani in cui la realizzazione immobiliare tipo è rappresentata da imponenti torri residenziali che ricordano molto gli alveari. Questa strada viene intrapresa per compensare nel frattempo la contrazione delle esportazioni cinesi a seguito della Grande Crisi del 2008/2010 che aveva impattato pesantemente sui principali partner occidentali.

In aggiunta a questo abbiamo anche l’emersione di nuova concorrenza da parte di nazioni limitrofe appartenenti al blocco indocinese come il Vietnam, la Cambogia o la Birmania che si dimostrano più competitive nell’attrazione di nuove produzioni industriali. Ricordiamo inoltre che la Cina è un nazione che deve gestire in ambito sociale e demografico circa 500.000 migrazioni provenienti dalle provincie più povere verso quelle più ricche ed industrializzate su base quasi mensile. Si favoriscono pertanto i prestiti per l’acquisto di nuove abitazioni senza farsi tanti scrupoli: la storia si ripete a distanza di otto anni ovvero debito di bassa qualità erogato a persone dai mezzi limitati nella convinzione che il volano economico continui a sostenersi ed il valore degli immobili continui a salire. Se hanno sbagliato platealmente americani ed inglesi, state certi che anche i cinesi li seguirano a distanza. Purtroppo l’unica differenza con l’America è rappresentata dalle difficoltà di reperire informazioni e dati attendibili sul fenomeno a causa della nota reticenza e censura esercitata dal Partito Comunista. Sempre Xi Jinping per favorire i consumi interni e spingere i cinesi ad effettuare investimenti finanziari non tradizionali sui mercati interni – i cinesi hanno un tasso di risparmio mediamente al 30% del reddito disponibile – ha eliminato il vincolo ad un solo figlio dando la possibilità di averne anche un secondo, non a tutti ma in presenza di requisiti specifici. Ad oggi circa il 20% dei risparmi cinesi sono investiti nelle borse cinesi, che hanno visto quotarsi negli ultimi anni grandi aziende cinesi pesantemente gonfiate di debiti necessari a sostenere il programma di crescita economica infinita voluta dal Partito Comunista.

Circa cento milioni di famiglie cinesi hanno investito in borsa: chi ha investito in azioni lo ha fatto anche indebitandosi proprio come nel 1929, considerate a riguardo che in termini di cultura finanziaria i cinesi sono ancora fermi al tardo medioevo (lo dimostra il fatto che l’asset su cui si ripongono le proprie speranze per il futuro è proprio l’oro). In questo ultimo mese sono stati applicati dei blocchi alle quotazioni in seguito ai pesanti crolli avvenuti durante il mese di Luglio con il Governo che si è proclamato Protettore dei Corsi Azionari obbligando le aziende di stato a comperare i titoli azionari e imponendo dei limiti alle negoziazioni. Mi dà tanto l’idea di una pentola a pressione che sta per scoppiare ed anziché abbassare la fiamma, qualcuno mette un macigno sopra il coperchio sperando che tenga. Da quando dallo scorso anno si è dato il via libera agli operatori istituzionali occidentali di poter investire direttamente nella due grandi borse cinesi (Shanghai & Shenzen) il mercato azionario cinese è diventato volatile, turbo-violento e molto fragile. L’unica speranza che abbiamo è riposta nella capacità e velleità del Partito Comunista di saper gestire con lungimiranza tanto il deterioramento economico cinese quanto il raffreddamento delle due bolle cinesi (immobiliare ed azionaria). Ho smesso di credere alle favole a sette anni, adesso mi preparo al peggio.

IL TORO GAY

Scritto da Eugenio Benetazzo il . Pubblicato in 2015, Articoli.

Alcuni mesi fa ho visitato in Spagna nella città di Sueca l’allevamento di tori dove nacque nel 2001 il grande Raton (la pronuncia spagnola fa cadere l’accento sulla seconda vocale), il toro da corrida più famoso del mondo in quanto l’unico che non è mai stato ucciso durante la trucida competizione folkloristica spagnola ed anche l’unico toro ad aver causato la morte di tre aspiranti matador nel corso della sua lunga carriera sportiva. In Spagna un toro che uccide una o più persone durante attrazioni folkloristiche stile Pamplona è considerato una star: Raton allora era stato battezzato anche come “El Toro Asesino” e dalla stampa anglosassone come The Bloody Bull. Per il movimento animalista internazionale è una sorta di icona, una vendetta della natura, un flagello per l’avido essere umano, un raro animale che ha annientato sino alla morte tutti quelli ha hanno provato a sfidarlo o matarlo pubblicamente con il macabro rituale coreografico della corrida spagnola. Quelli che non è riuscito ad uccidere, Raton ha pensato bene di ferirli gravemente compromettendo definitivamente la loro salute fisica per sempre. Raton è stato ritirato imbattutto dalle scene spagnole nel 2011 dal suo stesso proprietario (Gregorio De Jesus, un famoso torero spagnolo) che lo comperò perchè gli ricordava il grande pugile Cassius Clay.

La sua morte naturale è giunta nel Marzo del 2013, dopo aver passato gli ultimi due anni a montare giovani vacche nella speranza che il suo talento potesse tramandarsi in altri esemplari in futuro. Oggi il corpo di Raton è visibile nella città di Sueca grazie ad un’operazione di imbalsamatura volta a ricordare in eterno le gesta di questo possente e nobile animale che ha sfidato e vinto la spavalderia umana. Ricordo che durante la visita della tenuta agricola, parlando con alcuni bovari, mi vennero raccontati aneddotti e dettagli molto singolari che riguardavano la vita dei giovani tori, in particolar modo degli esemplari che purtroppo vengono selezionati per le competizioni ed esibizioni sportive e folkloristiche (dai rodei alle corride). I giovani tori, quelli più promettenti, vengono segregati tra di loro per settimane in un grande recinto all’aperto, questo al fine di far emergere dal gruppo l’esemplare più vigoroso e più agguerrito, oltre a farli scontrare naturalmente tra di loro per ragioni di territorialità. Sempre la natura dopo pochi giorni, provvede a far emergere all’interno del gruppo il cosidetto “toro gay” ovvero il toro che accetta di essere posseduto e montato da tutti gli altri per consentire loro di scaricare la nota carica sessuale che li caratterizza.

Sostanzialmente determinate caratteristiche e limitazioni ambientali producono inconsciamente questo comportamento nel mondo animale ovvero l’omosessualità. Non è una novità questo assunto, ha come minimo 150 anni visto che il primo a descrivere e spiegare il fenomeno è stato Charles Darwin nel 1859 all’interno della sua nota opera intitolata L’origine delle specie. Si dimentica tuttavia sempre di citare anche la seconda parte del titolo del libro, molto più esaustiva sui contenuti elaborati dal naturalista britannico, che riporta testualmente “the Preservation of Favoured Races in the Struggle for Life” dove con la dicitura “in the struggle for life” si indica in senso ampio il concetto e le conseguenze di quella che noi banalmente spesso chiamiamo la lotta per la sopravvivenza. Anche in precedenti occasioni ho dedicato ampio spazio a questo argomento che per quello che mi riguarda è il primo in ordine di importanza e rilevanza economica al mondo ovvero il clock demografico del pianeta. Ogni cinque giorni la popolazione mondiale al netto delle morti aumenta di un milione di esseri umani. Il comportamento omosessuale rappresenta una risposta naturale della nostra specie al fine di preservare la razza dominante, proprio come citava Darwin a metà del 1800.

Che piaccia oppure no il comportamento omosessuale nella nostra specie è destinato ad aumentare significativamente con un plausibile punto di pareggio verso il 2035 (due decenni avanti a noi). Questo significa che per quella data la popolazione omosessuale avrà eguagliato sul piano quantitativo quella eterosessuale. Le lezioni transgender nelle scuole rappresentano appena le prime righe della prefazione di un libro (o tragedia a seconda di come si veda il tutto) che si sta scrivendo lentamente giorno dopo giorno. Tra i tanti cambiamenti che ci attendono nel corso dell’evoluzione della nostra specie ne possiamo identificare uno tra quelli che dovremmo quanto prima metabolizzare nel vivere quotidiano ed è riconducibile proprio alla consuetudine umana (di un tempo) di convivere stabilmente con un compagno/a di vita eterosessuale al fine di concepire e lasciare al mondo una propria discendenza genetica (desiderio inconscio e naturale di riproduzione al fine di preservazione della specie). Questa mission con cui la natura ci ha dotato dovrà essere presto ridimensionata o addirittura rivisitata con un nuovo e inquietante paradigma sociale in quanto a causa dei mutati ratio di attrazione e procreazione sessuale che avremmo in futuro la probabilità di avere figli che a loro volta vorranno avere un compagno di vita dello stesso sesso produrrà inevitabilmente per la maggior parte della popolazione mondiale l’incapacità di potersi garantire una propria discendenza genetica.

THE EMULATION RISK

Scritto da Eugenio Benetazzo il . Pubblicato in 2015, Articoli, Mercati.

Continua la saga infinita della crisi greca con colpi di scena in stile Harry Potter. Domenica 12 Luglio doveva essere il redde rationem invece si è trasformato nell’ennesimo incontro in cui si è deciso di non decidere. Fino alle ore 20 di domenica scorsa infatti l’opzione Grexit era data con una probabilità di accadimento molto vicina al 80% soprattutto visto il copioso fronte di paesi contrari che non voleva per la terza volta prestare denaro alla Grecia per consentire di sostenere finanziariamente il rimborso di altri prestiti contratti in precedenza. Non si tratta più solo di Germania, oltre ad Austria, Olanda e Spagna, ora abbiamo un fronte caldo proprio in prossimità della frontiera scandinava con Finlandia e paesi baltici che scalpitano per punire gli ellenici. Tra l’altro per chi non lo sapesse si sta da mesi gonfiando il pericolo di Finxit ovvero la pretesa della Finlandia di uscire dall’euro. Anche nella terra dei laghi inizia ad amplificarsi il malcontento nei confronti dell’Europa a causa soprattutto della sua politica di mal gestione immigratoria e della perdita della tripla A in termini di rating creditizio. Ma sull’argomento torneremo con un prossimo post nelle successive settimane. Come dicevamo tutto sembrava ormai compromesso verso la fine del meeting dell’Eurogruppo quando all’improvviso si è giunti ad un accomodamento tra tutte le parti in causa verso la mezzanotte.

Chi ha seguito la stampa ed i media internazionali di settore sia nella tarda notte che durante i primi commenti del giorno dopo avrà notato come le diverse testate abbiano enfatizzato il risultato raggiunto ovvero che in extremis fosse arrivata la salvezza, non solo per la Grecia ma anche per tutta l’Eurozona. Mai la moneta unica è stata più a rischio come la settimana che abbiamo ora alle spalle. Per adesso abbiamo fatto un passo indietro dal precipizio, questo non significa che siamo salvi. La posta sul tavolo ora è ritornata nuovamente ad Atene che in queste ore mediante nuova assemblea parlamentare dovrà ratificare il nuovo piano di aiuti, rilancio e stabilizzazione del paese. Nemmeno questo sarà sufficiente per dire adesso abbiamo alle spalle definitivamente la tragedia greca, si dovrà infatti attendere anche la successiva ratifica da parte del Bundestag in Germania ove si vocifera vi potrebbero essere defezioni improvvise. Alla fine chi sta pagando di più in termini politici il modus operandi dell’Europa è proprio Angela Merkel che potrebbe uscire dalla vicenda complessivamente indebolita con una consistente perdita di consensus. Il Ministro delle Finanze, Wolfgan Schauble, sembra infatti essere diventato il nuovo super eroe per i tedeschi, l’iron man che difende gli interessi della Germania e della sua popolazione.

Ricordiamo in tal senso la sua provocazione di Sabato 11 Luglio ovvero la proposta shock di Grexit temporanea a 5 anni: non praticabile comunque per i trattati internazionali che sorreggono l’Europa e la moneta unica. Domenica ci hanno detto che Atene avrebbe dovuto ratificare ed approvare le nuove riforme entro mercoledì 15 Luglio (pensioni, iva, spese della difesa, privatizzazioni e riforma della giustizia) per poter avere accesso alle nuove linee di finanziamento ponte. In teoria siamo ancora tutti in ballo, nel senso che la vicenda greca assorbirà in termini di tempistica complessiva tutta l’estate portandoci verso la fine di settembre per una plausibile e definitiva stabilizzazione. Ormai siamo a oltre 15 giorni di serrata bancaria, in piena estate in una nazione che fa del turismo uno dei pilastri portanti per la sua economia, oltre alla borsa greca ormai congelata alle quotazioni di quasi tre settimane fa. Non voglio pensare che cosa capiterebbe alle quotazioni dei titoli di stato greci ed alle azioni di società greche quotate se questa road map che ci hanno prospettato non andasse per il verso atteso da parte di tutti. Alla fine per salvare la Grecia, per la terza ed ultima volta si spera, ci è voluto un governo di comunisti che ha stretto alleanza con le destre nazionaliste ed ha avvallato uno dei più imponenti ed ambiziosi programmi di politica liberista per un paese occidentale. Che senso ha avuto il referendum se dopo si è accettato la resa incondizionata innanzi alle pretese (giustificate) dei creditori internazionali (tra cui state certi ci sono anche i vostri fondi pensione e i vostri fondi di investimento).

La lettura tuttavia che possiamo dare alle ultime ore della trattativa che improvvisamente ha virato per il buon senso con un accordo che è stato considerato win-win trova fondamento ed alberga nei timori legati al cosidetto rischio di emulazione. In buona sostanza se fossimo arrivati all’uscita della Grecia dall’Euro questo avrebbe destabilizzato subito tutta la moneta unica ed avrebbe dato vita ad un fronte di contestazione destinato ad essere emulato anche da altri paesi chiamati a breve ad esprimersi politicamente su austerity, politica monetaria e tutto il resto. Pensiamo solo alla Spagna ad ottobre con le sue politiche. A mio avviso è molto più pericoloso Podemos tanto per la Spagna quanto per tutta l’Unione Europea, perchè andremmo a rivivere moltiplicato per dieci quanto prodotto in Grecia con la vittoria di Syriza. Non dimentichiamo mai infatti che in questo momento al di fuori dell’Eurozona si sta concretizzando una nuova guerra fredda, quella messa in atto dagli USA per destabilizzare e spazzare via Putin. Lo Zio Sam sta lavorando sul fronte petrolifero (pensiamo alla recente benedizione data all’Iran) e sul fronte economico (protrarsi di sanzioni all’export), tattiche geopolitiche volte a portare al collasso economico tutta la Russia che con il greggio a 50 dollari non potrà sostenersi a lungo. Non ci sarebbe niente da stupirsi se nella tarda notte di domenica scorsa una telefonata da Washington abbia fatto capire all’Eurogruppo che la Grecia doveva restare nell’euro e soprattutto nella NATO.

THE DOWNFALL

Scritto da Eugenio Benetazzo il . Pubblicato in 2015, Articoli.

Mi verrebbe da dire take the money and run away (prendi i soldi e scappa) ma per la maggior parte dei piccoli risparmiatori è ormai troppo tardi, i tempi stretti ed i meccanismi interni di salvataggio bancario (leggasi bail-in) non danno molto spazio e tempo per nuove strategie operative. L’esito del referendum greco del 5 Luglio ha spiazzato tutti, le proiezioni davano tutt’altro tipo di risultato, in tal senso i mercati finanziari ne hanno accusato il colpo nelle sedute successive. Ora la telenovela greca ci porterà al 12 Luglio quello che sarà il redde rationem ovvero il take it or leave it in sostanza l’ultimatum europeo. In questi primi giorni di settimana si alternano i commenti ed i propositi dei vari capi di stato sulla necessità di arrivare ad un accordo sostenibile entro questa domenica. Lo si diceva anche un mese fa. Proprio questo è il punto: non si doveva arrivare a questo punto. L’impianto sovranazionale europeo ha sottostimato ancora una volta alcune criticità interne e queste ora rischiano di condurci verso il più grande shock finanziario degli ultimi cento anni. Si dice che in questi casi vince il buon senso, la pacatezza, la visione di un tutto unito, integro ed in armonia ma può capitare occasionalmente che anche questi schemi mentali vengano compromessi al di là di tutti i migliori propositi.

I mercati e gli operatori istituzionali ne sono oggi consapevoli, vivono sempre aggrappati a quella speranza che all’ultimo minuto si farà il miracolo ed arriverà l’accordo Salva Grecia e Salva Euro. Tuttavia questa volta sappiamo che ci siamo spinti oltre ed il prossimo Lunedi (fatalità 13 Luglio) potrebbe sancire l’inizio della fine. La fine di quella serenità finanziaria che abbiamo ritrovato nei gli ultimi sette anni grazie a varie droghe artificiali. La fine dell’euro e di quello che avrebbe dovuto rappresentare. L’ipotesi Grexit in tal caso sarebbe una tangibile dimostrazione che la moneta unica non è un progetto irreversibile e creerebbe i presupposti per le successive detonazioni attese in tutta Europa. A Ottobre si vota per le politiche in Spagna con Podemos destinato a diventare il primo partito. Nel 2016 si vota in Francia e forse si rivoterà anche in Italia. Nel 2017 il Regnio Unito sarà chiamato al referendum per uscire dall’Unione Europea. Chi sta leggendo deve deve essere consapevole che l’ipotesi Grexit è quella più verosimile a meno di straordinari cambi di scena che avrebbero dovuti esserci molto tempo prima. La Grecia a quel punto ricorderà per decenni la settimana 05/12 di Luglio 2015, iniziata con balli e canti di gioia e finita con lacrime e disperazione.

Grexit potrebbe inoltre produrre un cambiamento degli assetti geopolitici mondiali in quanto la probabilità a quel punto che riceva assistenza finanziaria dalla Russia e dalla Cina sarà quasi scontata, a fronte ovviamente di numerose concessioni logistiche per i due paesi in qualità di salvatori di ultima istanza (logistica dei gasdotti e degli scali marittimi). Inutile dire a questo punto speriamo che Tsipras & Company siano ragionevoli e lungimiranti, perchè sino ad oggi non lo sono stati, anzi. Si sono comportati come giocatori pivelli di poker pensando che ad ogni mano di carte la regola sia sempre bluffare. Questa estate calda (sul piano finanziario) e i sei mesi di costante warning sulla crisi greca dovrebbero far comprendere che la democrazia, in talune condizioni, può diventare la più grande arma di distruzione di massa per una nazione. Delegare mediante referenduim una decisione strategica e critica in un momento in cui vi è disoccupazione dilagante, blocco dei capitali, serrata bancaria, insostenibilità del debito fa molto populista tuttavia rimane una scelta profondamente controproducente. Questo perchè in determinati casi il voto rappresenta più un espressione di malcontento accentuata da spirito di rivalsa. Le voci di presunto accordo di queste ore ne sono una dimostrazione, alla fine il referendum si è trasformato in un boomerang che ora si chiama ultimatum.

Lasciare certe decisioni a chi è abituato a parlare con frasi fatte o con slogan da bar produce generalmente le condizioni per il suicidio finanziario ed economico: l’ho ripetuto spesso, alle volte per fare del bene, bisogna iniziare facendo del male. Molti lettori immagino che non gradiranno queste affermazioni, tuttavia epoche e situazioni straordinarie presuppongono soluzioni e ricette straordinarie. Nel recente report finanziario uscito nel mese di Giugno ho ricordato come negli ultimi tre decenni ogni sette anni si verificano eventi endogeni ed esogeni di portata sistemica che producono shock finanziari e turbolenza economica e politica: pensiamo proprio alla Lehman e prima ancora allo sboom della New Economy. Davanti a noi pertanto abbiamo ancora pochi giorni di spasimante attesa, li passerò con grande apprensione seguendo le varie breaking news e la diretta su Euronews di domenica nella piena consapevolezza che per quanto si possa essere stati prudenti e metodici nella costruzione del proprio portafoglio gli effetti della Grexit colpiranno tutti tanto sul piano finanziario quanto su quello economico. A quel punto possiamo solo sperare che le reti di protezione finanziaria concepite due anni fa (OMT ed ESM) risultino effettivamente efficaci, in quanto lo stesso Draghi ha espresso con titubanza che in caso di Grexit ci inoltreremmo in acque inesplorate.

THE CAOS

Scritto da Eugenio Benetazzo il . Pubblicato in 2015, Articoli, Mercati.

Queste tre grandi capitali europee, Nicosia, Atene e Roma, sono misteriosamente legate tra di loro, infatti appartengono ad una immaginaria linea retta che parte dalla capitale cipriota ed arriva in quella italiana, passando esattamente sopra quella greca. Questo asse immaginario lo potremmo concepire al pari di una peculiare Linea Maginot, che all’epoca del 1940 aveva finalità militari volte a proteggere parte dei confini francesi. Questo asse, che potremmo chiamare NI-AT-RO (Nicosia, Atene e Roma) potrebbe presto essere ricordato e studiato nelle scuole ad indirizzo economico in quanto individua mediante il congiungimento delle sue capitali, i tre paesi che dal 2011 hanno messo a rischio tanto la moneta unica quanto l’Europa quanto la stabilità e fiducia che le persone e gli investitori ripongono nel sistema finanziario e nella sua capacità di essere solvibile. Soffermatevi a riflettere per un momento, nel 2013 abbiamo il caso di Cipro che ha rotto per la prima volta un tabù secolare ovvero che anche i depositi bancari possono essere colpiti. Adesso nel 2015 è il turno della Grecia con la sua storia infinita che speriamo si concluda senza strascichi il prossimo lunedì.

Ed infine a questo punto sarebbe da aspettarsi per progressione spazio-temporale il momentum italiano, nel 2017, con un’ulteriore puntata della crisi del debito sovrano e di una nuova crisi della moneta unica. Solo che questa volta sarà una nazione la cui economia mantiene ancora oggi il suo peso di rilievo sullo scenario mondiale. Naturalmente questo rappresenta una spiritosa proiezione, frutto di una prolusione fantastica, che si potrebbe tuttavia verificare nei prossimi anni, infatti stando alle esternazioni delle autorità di governo italiane, il Bel Paese è fuori dall’area di contagio, in quanto ha predisposto le riforme, sta beneficiando di una crescita e soprattutto il livello di pressione fiscale e di disoccupazione sono in discesa. Se invece avete dei dubbi sulla bontà sostanziale di questi assunti, forse dovremmo convenire che questa situazione di apparente e risibile miglioramento macroeconomico è puramente il frutto di una convergenza provvisoria e favorevole di variabili economiche esogene all’Italia (tassi di interesse, rapporto di cambio e prezzo del petrolio). La telenovella che sta andando in onda da ormai due settimane tra Grecia e comunità finanziarie internazionali fa comprendere i rischi sistematici e intrinsechi che scaturiscono dal caos.

Questo termine è stato coniato proprio da un filosofo e poeta greco, Esiodo, il quale all’interno di una delle sue opere, La Teogonia, definisce appunto come Caos quell’entità primordiale eterea che per prima dà origine al mondo. Filosoficamente parlando, il Caos non è concepito come disordine quanto piuttosto come voragine, burrone, abisso ovvero spazio nelle tenebre dal quale emergerebbe misteriosamente la vita. Altri filosofi greci, Anassagora e Platone, negli anni a seguire dopo Esiodo ripresero questo concetto amplificandone il significato e la sua essenza identificando nel caos quel luogo astratto in cui la materia si trova allo stato informe. La Grecia dei giorni nostri, ben lontana dai fasti e dallo splendore di Sparta e Atene durante i primi secoli avanti Cristo, ci sta facendo comprendere il senso di questo termine nella sua essenza filosofica ed entropica. Le tensioni che si sono scatenate nei mercati finanziari in questi ultimi sette giorni ci portano indietro alla crisi italiana del 2011 quando l’Economist parlava di ancora 15 giorni di vita per la moneta unica. Dopo sappiamo che cosa è accaduto per sanare quella criticità. Oggi ci troviamo a viverne una più gravosa la quale ha prodotto le condizioni politiche per un evento il cui esito potrebbe trasformarsi in un cataclisma finanziario, non solo per la Grecia ma per tutti, americani compresi.

Se il prossimo lunedì l’esito del tanto sbandierato referendum dovesse essere positivo e quindi diniego all’Europa ed all’Euro a quel punto vedremmo il peggio dei due mondi in quanto nessuno in tal senso sarebbe più in grado di prevedere l’evolversi dello scenario. Subito si assisterebbe ad uno shock finanziario di portata mondiale. L’euro diventerebbe una moneta a rischio e chi ci rimette per primo sarebbe proprio Angela Merkel che in quel contesto verrebbe indicata come principale artefice del collasso monetario a causa del suo approccio teutonico. Se levate improvvisamente un sottile pilastro portante da un edificio a sviluppo verticale, state pur certi che viene giù tutto. Solo chi opera come istituzionale nei mercati si rende conto del rischio che abbiamo davanti, la maggior parte delle persone adesso pensa al mare o a prepararsi per le vacanze estive, non sapendo che la notte di domenica 5 luglio la Terra potrebbe essere colpita da una meteora impazzita. A quel punto anche coloro i quali sono talebani sul piano politico o finanziario comprenderanno che cosa significa vivere quotidianamente con un clima di stabilità monetaria e sicurezza finanziaria. Solo che allora sarà troppo tardi per tutti e veder sorgere ancora il Sole, per dirla alla Tsipras, potrebbe significare assistere all’inizio di un nuovo mondo, proprio come filosofeggiava Esiodo oltre 2.700 anni fa.

YOUR PENSION FUND

Scritto da Eugenio Benetazzo il . Pubblicato in 2015, Articoli, Asset Management, Mercati.

Con le vicende greche che per il momento sembrano stabilizzate dopo un’intesa settimana passata nell’attesa di una risoluzione definitiva della crisi del debito ellenico, potremmo pensare di affrontare l’estate con maggiore serenità e spensieratezza. In vero i pericoli non sono stati sdoganati completamente, permangono tuttora altri aspetti critici del momento epocale che stiamo vivendo. Il tutto è riconducibile ai tassi di interesse ed alla loro passata e futura evoluzione. Nello specifico a creare conflitti e a rendere possibile l’innesco di nuove bolle finanziarie è proprio il perdurare dei tassi di interesse a livelli troppo bassi. Qualcuno potrebbe storcere il naso a queste affermazioni, tuttavia alla fine di questo post ritengo che ne converrete anche voi. Partiamo per questa analisi tornando indietro a circa 15 anni fa quando in pieno sboom della New Economy la FED decise di intraprendere una veloce e progressiva discesa dei tassi di interesse i quali passarono dal 6% nel 2000 all’1% nel 2003. Con una dinamica similare si mossero anche i tassi in Europa. In quel periodo si crearono le condizioni per il formarsi della bolla immobiliare che scoppiò 4 anni dopo: infatti i tassi di interesse dopo una parentesi di 12 mesi al livello del’1% ripresero a salire con sistematicità sino a raggiungere la soglia del 5% nel 2007.

Nel frattempo decine di milioni di persone si erano indebitate a tasso variabile con scadenze temporali oltraggiosamente lunghe (anche 30 anni) in un momento di mercato particolarmente propizio e favorevole per quella tipologia di debito. Le simulazioni finanziarie che venivano fatte tra il 2003 ed il 2004 sull’impatto che avrebbero avuto le rate erano purtroppo fuorvianti in quanto inducevano ad effettuare (erroneamente) un investimento a lungo termine sulla convinzione che i tassi sarebbero rimasti a quei livelli. Così sappiamo non è stato, il veloce rialzo dal 2003 al 2007 ha impattato negativamente sulla sostenibilità dei mutui, specie quelli con gli spread più alti (sub-prime) e ha dato avvio alla crisi del debito facile negli USA. Sappiamo cosa è accaduto dopo. L’autore di questa regia monetaria è stato Alan Greenspan, l’allora governatore della FED. Dal 2008 quando è subentrato Bernanke i tassi sono stati portati praticamente a zero (0.25%) nel 2010 e da allora a questo livello vi permangono. Si tratta del più lungo lasso di tempo in cui i tassi sono così bassi rapportati agli ultimi decenni. Lo stesso è accaduto per l’Europa che per le proprie vicende interne parla di mantenerli ai valori attuali almeno sino alla fine del 2016, in ogni caso sono quasi due anni che siamo sotto la soglia del quarto di punto.

Mantenere i tassi di interesse troppo bassi per lungo tempo può diventare molto pericoloso e rischioso: questo in ottica di tutela e sostenibilità finanziaria dei meccanismi di previdenza integrativa tanto pubblica quanto privata. Le persone che decidono di investire il proprio denaro ricercano remunerazione rapportata al proprio livello di rischio, al pari di quello che fanno le case di gestione che amministrano i vostri fondi pensione o le vostre gestioni patrimoniali. Se fino a tre anni fa si poteva conseguire un 4/5% su base annua con una bassissimo livello di rischio (addirittura risk free in alcuni casi), oggi questo è diventata pura utopia, a causa della sopravvalutazione di quasi tutte le asset class che sono nel frattempo diventate molto care. Questo è scaturito dalla corsa dei gestori ad acquistare classi di attivo che avessero remunerazione soddisfacente man mano che i tassi di interesse si abbassavano trimestre dopo trimestre. Pertanto dovendo produrre performance al fine di remunerare il capitale in gestione, specie se quest’ultimo serve a generare rendite pensionistiche integrative nel futuro, il gestore è stato costretto, nel limite del suo mandato, a spingersi fino a dove poteva nell’acquisto di strumenti finanziari che avessero ancora un residuo marginale di apprezzamento o potenziale di rendita (ad esempio azioni high dividend al posto di corporate bond e cosi via).

Questo se può sembrare insignificante agli occhi del comune risparmiatore, non lo è affatto per chi deve gestire il vostro patrimonio con il fine di garantirvi un determinato livello di rendita pensionistica. La necessità di prendere posizione su classi di attivi più rischiosi rispetto al passato ma in grado di remunerare maggiormente il capitale investito rispetto alle classi usualmente predilette negli anni prima rischia di produrre un effetto boomerang devastante proprio nei confronti di chi confida in una integrazione di rendita pensionistica, qualora si dovessero verificare nuovi crash di mercato o nuovi eventi sistemici a cui le banche centrali non potrebbero porvi rimedio attingendo ai loro strumenti. Considerate infatti a tal riguardo che la sensibilità e la modularità dei tassi di interesse è per definizione il primo (ed in certi casi anche l’unico) strumento istituzionale per dare impulso a nuove politiche economiche e monetarie. Questo ovviamente lo si può fare se il livello dei tassi di interessi non si trova a zero, in tal caso un secondo strumento potrebbe diventare l’espansione della base monetaria (quantitative easing) che per chi non lo sapesse è già in corso dal marzo di quest’anno. Il terzo ed ultimo è la vendita (disperata) delle riserve auree come rimedio estremo, che sarebbe comunque visto con profonda perplessità dai mercati finanziari. Pertanto la fase epocale potrebbe produrre nei prossimi anni effetti collaterali che colpiranno proprio chi sta oggi accantonando denaro con lo spirito e la convinzione (illusione) di garantirsi una rendita da affiancare alla pensione pubblica.

ENOUGH IS ENOUGH

Scritto da Eugenio Benetazzo il . Pubblicato in 2015, Articoli.

Come cantava Donna Summer in No More Tears nel 1979 (successo discografico che le è valso il Disco di Platino), oggi lo possiamo proprio dire anche noi, enough is enough ossia ne abbiamo abbastanza della Grecia e di tutto quello che sta comportando per chi è investitore o piccolo risparmiatore. Atene ci sta facendo passare la terza estate calda e la strategia che ha messo in atto è quella dello sfinimento politico stile Quinto Fabio Massimo soprannominato Il Temporeggiatore da Cicerone per la tattica militare di estenuante attesa contro Annibale Il Cartaginese. Solo che la Grecia di oggi non è la Repubblica Romana di allora che potrebbe invece essere considerata al pari degli Stati Uniti odierni. Sono sei mesi ormai che si continua a parlare di haircut, Grexit e G-Euro ed i mercati e le comunità finanziarie hanno detto enough is enough ovvero il troppo stroppia. Ora serve una soluzione definitiva, stabile e finanziariamente sostenibile che tuttavia non è ancora percepibile da nessuno, greci compresi. Alla fine Syriza ha dimostrato quello che è, di fatto una coalizione di marxisti sfigati e petulanti che hanno cavalcato politicamente il leitmotiv del “non paghiamo i debiti, al diavolo l’Europa e l’Euro”. Facile criticare con la pancia, molto più difficile governare con il buon senso e soprattutto senza avere un programma di politica economica credibile.

Che autorità può avere un ministro delle finanze che arriva in moto alla conferenza stampa con i creditori e gli investitori istituzionali, senza cravatta e con la camicia fuori dai pantaloni. Qualcuno di voi presterebbe denaro ad un vostro conoscente che si atteggia in questo modo ? Ne dubito. In estrema sintesi il mondo della finanza si basa sulla fiducia (e qualche volta anche sulle illusioni). Varufakis ha rappresentato una infelice prima mossa di Tsipras, ora se ne rendono conto anche gli stessi greci. Provate ad ascoltare le interviste su Euronews o sulla CNN che fanno per le strade di Atene ai passanti che capitano sotto il tiro dei corrispondenti esteri: i primi che ora non vogliono uscire dall’euro sono proprio loro (nella stragrande maggioranza) i quali si rendono conto che essere abbandonati dall’Unione Europea e soprattutto dalla BCE significherebbe iperinflazione e fallimento di numerose banche elleniche che non potrebbero più ricorrere alle ELA (Emergency Liquidity Assistance), programmi dedicati di assistenza finanziaria alle imprese bancarie. Facile prendersela con la BCE che non ha alcun ruolo politico, diversamente dai vari governi, quanto piuttosto quella di mantenere stabile a lungo termine la fiducia che le persone hanno nelle banconote colorate che avete dentro il portafoglio. Ricordiamolo ancora una volta, la Grecia è il primo paese in Eurozona per evasione fiscale e per corruzione, dopo ci sono rumeni ed italiani.

Sanità, pensioni (in Grecia i dipendenti pubblici vanno in pensione a 55 anni), welfare ed amministrazione degli enti locali hanno alimentato in Grecia per due decenni quel malcostume che noi italiani conosciamo molto bene perchè ormai rappresentano vicende del quieto vivere quotidiano. Se la Grecia non rimborsa il FMI si metterà male per tutti, un poco meno forse per gli USA. Il mancato pagamento al creditore privilegiato per definizione comprometterà la capacità degli ateniesi di farsi prestare ulteriore denaro nel futuro. A quel punto sentirete parlare dalla stampa nazionale di redenomination risk ossia il rischio che sostiene il detentore di un titolo di debito di vederselo rimborsare in una valuta diversa. Sarà una novità per il piccolo risparmiatore in quanto dopo la Grecia, i prossimi che marciano sulla road of ruin (strada della rovina) siamo noi italiani, in compagnia di spagnoli e forse anche francesi. A quel punto si amplificheranno paure ataviche del tipo l’iperinflazione o peggio la fuga dei capitali che oggi non hanno più certezze di attracco in porti sicuri come in passato, pensiamo solo alla Svizzera. Il redenomination risk farà emergere tutte quelle criticità che oggi sono sotterrate dal 2012 dopo l’entrata a regime delle varie reti di protezione finanziaria che sono state create (EFSF, ESM, OMT e LTRO). Draghi ne ha parlato proprio ieri riprendendo un tema poco trattato dalla stampa italiana ossia il quantum leap.

Tradotto dall’inglese ed inserito nel nostro contesto economico, questa terminologia rappresenta un radicale mutamento di assetto sovranazionale (per alcuni addirittura una sorta di salto quantico) volto a produrre un ulteriore rafforzamento dell’eurozona: si tratta in sintesi di un richiamo a quella road map che entro il 2020 ci dovrebbe (in teoria) portare agli Stati Uniti d’Europa. Le prossime due settimane saranno decisive, enough is enough: fondi pensione, fondi di investimento ed operatori istituzionali vogliono certezze e stabilità finanziaria nell’interesse soprattutto vostro visto che amministrano il vostro denaro ed i vostri risparmi. La Grecia deve essere stabilizzata ricorrendo a soluzioni, se servisse, ripescate anche dal passato tipo il meccanismo di doppia circolazione monetaria con la creazione di una valuta nazionale valida solo all’interno dei confini ellenici, il cosidetto G-Euro. Questa volta rifugi e soluzioni di ripiego per non avere impatti negativi sul proprio portafoglio non esistono, tranne la liquidità che tuttavia vi espone ad altre tipologie di rischio. Il safe heaven ormai fa parte di un epoca che non ci appartiene più, solo il dollaro americano potrebbe momentaneamente fungere da bene rifugio, ma agli attuali livelli del rapporto di cambio vi esporrete in ogni caso ad altre tipologie di rischio. L’unica è l’attesa confidando in una risoluzione win-win per le varie parti in gioco, soluzione di cui al momento non si conosce alcun particolare dettaglio.

PODEMOS CLARO QUE SI

Scritto da Eugenio Benetazzo il . Pubblicato in 2015, Articoli.

Chi ha avuto modo di visitare la Spagna in questi ultimi cinque anni sarà sicuramente rimasto colpito dalla moltitudine di cartelli dal titolo “se vende” oppure “se alquila” riferiti alle proposte immobiliari di qualsiasi cittadina spagnola. Stando all’osservatorio immobiliare spagnolo per la prima volta dopo sette anni i prezzi hanno smesso di scendere e si sono stabilizzati, alcune regioni spagnole hanno visto anche un timido segnale di ripresa delle quotazioni. La Spagna a livello nazionale paga le conseguenze ancora ad oggi di una errata pianificazione e sviluppo immobiliare che ha dato origine alla nota bolla immobiliare che in seguito ha impattato sull’industria bancaria ed infine sul tessuto della micro e media impresa. Il simbolo nazionale di tanto scempio e scelleratezza si chiama Sesena, che ho avuto modo di visitare tre volte durante l’ultimo triennio: è una piccola cittadina in provincia di Toledo che si trova a circa 40 km a sud di Madrid. Sesena è stata per anni studiata ed analizzata come uno dei progetti futuristici di nuovo sviluppo urbano più fallimentari al mondo. L’idea originaria prevedeva la realizzazione di un grande complesso urbano ubicato a qualche decina di km dalla periferia di Madrid che consentisse alle giovani coppie di poter acquistare un’abitazione a costi più accessibili rispetto al mercato dell’interland madrileno.

Il complesso residenziale denominato “Residencial Francisco Hernando” doveva essere, una volta completato interamente, un esempio di nuova urbanizzazione a cui si sarebbero dovute ispirare anche le altre grandi città spagnole: sostanzialmente ricreare nuove comunità residenziali a misura d’uomo immerse nel verde e fornite di tutti i servizi per il vivere quotidiano (supermarket, farmacia, clinica medica, centro commerciale, distributore di benzina e cosi via). Queste comunità urbane inoltre dovevano trovarsi logisticamente abbastanze vicine ai grandi agglomerati urbani in modo da poter decongestionarle sul fronte logistico. Il nome di questo complesso residenziale deriva dal suo costruttore, Francisco Hernando, noto immobiliarista che gli spagnoli hanno battezzato con il simpatico appellativo di Paco El Pocero, visto il fallimento della sua immobiliare e della sua idea di sviluppo urbano. Oggi gli appartamenti di Sesena si possono acquistare con uno sconto del 60/70% rispetto al prezzo di lancio nel 2007, la fase della compravendita si perfeziona direttamente presso una agenzia bancaria visto che proprio le grandi banche spagnole sono diventate le effettive proprietarie di quello che resta di questa ghost town (villaggio fantasma). Appena 1/10 delle abitazioni sono effettivamente abitate dai legittimi proprietari o locatari, manca praticamente tutto, persino un servizio di trasporto pubblico che colleghi Sesena al resto della provincia.

Queste abitazioni sfitte ed invendute, al pari di un altro milione presente nelle altre regioni spagnole, potrebbero diventare presto uno dei temi di maggiore discussione politica in Spagna. Se ne dovrebbe far portavoce proprio la nuova forza emergente ossia Podemos. L’idea che spaventa una parte dell’establishment spagnolo e galvanizza una parte della popolazione dai mezzi limitati è quella di consentire l’occupazione temporanea di tali proprietà immobiliari tanto alle famiglie spagnole che hanno perduto la loro abitazione con la crisi del 2007/2008 quanto ad extracomunitari la cui provenienza clandestina è ben nota. Considerando che oltre i 2/3 del patrimonio immobiliare sul mercato è nelle mani delle banche spagnole (attraverso l’interposizione del Sareb-Banco Malo) non vi è niente da stupirsi in termini di proposta politica, soprattutto a fronte dei salvataggi di molte banche spagnole pagati successivamente con le politiche di austerity che Podemos ha sempre contrastato. Il recente successo alle amministrative di questo partito pone profondi interrogativi sul futuro della Spagna, non tanto sul piano sociale, quanto piuttosto sul fronte della sua convenienza ad investire nel comparto immobiliare (delocalizzazione della propria vecchiaia) o addirittura alla delocalizzazione in territorio spagnolo della propria attività professionale o percorso di vita.

Purtroppo l’emersione di una sinistra giustizialista priva di fatto di una politica economica di attrazione degli investimenti e di risorse estere rischia di peggiorare il quadro complessivo della Spagna facendole perdere competitività e soprattutto appeal. Io stesso che desideravo ardentemente trasferirmi in una regione spagnola adesso mi sono messo in stand-by almeno sino alle prossime elezioni politiche di novembre dal qualche emergerà il futuro assetto politico ed economico della nazione. I governi dei paesi mediterranei hanno guidato in passato i rispettivi paesi sostanzialmente adoperando una politica di spesa pubblica a pioggia che consentisse di creare consenso e coesione sociale (questo vale tanto per la Grecia come per l’Italia, la Spagna o la Francia). Adesso che questo modello è giunto al capolinea chi governa deve cercare consenso e gradimento facendo capire come taglierà la spesa pubblica e dove interverrà per eliminare sprechi e clientelarismi. Sulla carta sembra facile, ma con le forbici in mano è mission impossible a meno di trasformarsi in un dittatore. Trovarsi a vivere in un paese qualunque esso sia che dovrà implementare questa strada significherà vivere la propria routine quotidiana all’insegna del disagio sociale, povertà dilagante, malessere diffuso, microcriminalità al galoppo, fiscalità sui patrimoni in continuo aumento. Se dopo si dovesse anche compromettere definitivamente anche l’integrità e stabilità della moneta unica, le nazioni in cui scappare per cercare un rifugio ed un clima sociale stabile e rassicurante saranno veramente poche e per pochi.

GAYLAND

Scritto da Eugenio Benetazzo il . Pubblicato in 2015, Articoli.

Quando ero adolescente e frequentavo le scuole superiori ricordo che nella mia classe mai venne emerso il sospetto che tra di noi compagni di classe vi fosse un omosessuale e nè tanto meno una lesbica. Ho avuto la sorte di frequentare i primi tre anni presso un liceo di città e successivamente gli altri due anni in un liceo di provincia. In tutte e tre le classi a cui sono stato assegnato, posso confermare quanto sopra, non mi risulta che ci fossero casi eclatanti di omosessualità per ambo i sessi. Ora non so se a distanza di 25 anni qualcuno di loro abbia fatto recentemente outing, tuttavia anche di questo non ho feedback positivo. In complesso stiamo parlando di circa 75/80 ragazzi adolescenti (tra maschi e femmine), suddivisi in tre classi di appartenenza di circa 25 alunni. Di certo se qualcuno lo fosse stato all’epoca se ne sarebbe ben guardato di annunciarlo agli altri con il megafono. Chi è nato all’inizio degli anni Settanta ricorderà maieuticamente come il fenomeno dell’omossessualità sia sempre stato trattato con molto distacco e riservatezza a causa dei luoghi comuni che all’epoca lo collegavano strettamente all’AIDS. Mi ricordo ancora che negli spogliatoi dei maschi durante l’ora di ginnastica si era soliti bighellonare con l’intento di deridere qualche compagno di classe con esternazioni poco prosaiche del tipo: Stai zitto culetto frocetto oppure stammi distante aprichiappe malato di Aids. Se qualcuno lo facesse oggi, rischierebbe forse qualche anno ai domiciliari per discriminazione oltre all’espulsione dalla scuola.

Non so se nello spogliatoi delle femmine il tono della conversazione degenerava alle volte in cotanto turpiloquio. Sta di fatto che in cinque anni di scuola superiore o quattro anni di università non mi è mai capitato di aver dovuto affrontare la diversa convenzionalità dell’attrazione sessuale tra esseri umani durante una lezione o per iniziativa di qualche docente. Allora l’unico riferimento che avevamo era quello di Freddie Mercury, morto di AIDS nel 1991 a fronte della sua conclamata omosessualità. Alcuni giorni fa mi sono imbattutto in una comitiva studentesca in aeroporto che si stavano dirigendo a Malta per un full immersion di lingua inglese, quanto ho avuto modo di vedere incidentalmente mi ha lasciato piuttosto colpito. Nella scolaresca vi erano due compagni di classe di sesso maschile che si scambiavano costantemente tenerezze piuttosto esplicite senza tanto nasconderlo agli occhi dei loro coetanei. Casualmente alcuni di loro si sono seduti in prossimità delle panchine di attesa in cui mi trovavo e mentre aspettavano l’imbarco dialogavano tra di loro sulle loro recenti conquiste o esperienze sessuali. Emerge dalla loro discussione che due loro compagne di classe, a detta di una ragazza all’interno di questo gruppo, avrebbero già avuto rapporto sessuali tanto etero quanto omosessuali, in particolar modo una di queste compagne di classe, che evidentemente non era presente, si sbizzariva a passare da un boyfriend ad una girlfriend a seconda di come >>omississ<< (troppo volgare non lo posso scrivere).

Stando alle più autorevoli proiezioni demografiche, entro il 2040 almeno il 40% della popolazione mondiale sarà omosessuale (gay e lesbiche), in Italia al momento questa percentuale si attesta al 15%. Tuttavia il dato dovrebbe essere letto in termini di moda statistica e non di media statistica, questo significa che la percentuale di eterosessuali è lentamente, ma progressivamente, in discesa soprattutto nelle giovani generazioni. Effettivamente oggi anche una persona poco attenta nota la presenza di molti più persone (tanto maschi quanto femmine) attorno a lui dagli atteggiamenti e parvenze oggettivamente difficili da ricondurre al life style della popolazione eterosessuale. Il tema è ormai un must di ogni contenitore mediatico (radio, cinema, televisione, web), tanto che lo stesso governo italiano al pari di altri europei ha messo in gestazione la proposta di legge per l’istitizione delle nozze gay. In 25 anni qualcosa deve essere accaduto da aver mutato de facto la percezione del fenomeno e soprattutto il fenomeno stesso. Da questo punto di vista vi sono due letture interpretative una di natura fisiologica ed una di natura antropologica. La prima prova a spiegare l’aumento progressivo della popolazione omosessuale come side-effect delle alterazioni ormonali che connota tutta la filiera alimentare della carne per consumo umano (pensiamo agli allevamenti intensivi) che a cascata produce conseguenze sul sistema ormonale umano. Non che sia una novità vi sono fior di ricerche che supportano la bontà di questa ipotesi.

La seconda è stata abozzata ancora da Charles Darwin nel 1859 con l’opera “Appunti sulla trasformazione delle specie” suffragata qualche anno dopo dal lavoro dell’economista e filosofo inglese, Herbert Spencer nel 1862, con il saggio denominato “Teoria della Popolazione”, richiamando entrambi la modalità di evoluzione del comportamento sociale attraverso la selezione naturale. Quest’ultima infatti si può manifestare nelle specie animali tanto per motivazioni genetiche che sessuali. Solitamente le specie molto intelligenti tendono a prediligere la via sessuale. In buona sostanza le specie animali che non hanno antagonisti concepiscono l’evoluzione sociale come una competizione in un ambiente in cui le risorse naturali non sono sostenibili nel lungo termine e pertanto al fine di proteggere la specie stessa (principio naturale di sopravvivenza) possono sviluppare comportamenti omosessuali al fine di ridimensionare il momentum demografico. Quando sono nato la popolazione mondiale era stimata a poco più di 4 miliardi di persone, quando ho iniziato l’università eravamo quasi 6 miliardi ed oggi siamo oltre i 7 miliardi e 318 milioni. Ogni cinque giorni la specie umana aumenta al netto delle morti di un milione di unità. L’evoluzione della nostra specie sta implementando dei freni naturali per impendire l’autodistruzione e la pressione che esercitiamo sugli altri ecosistemi. Non stupitevi pertanto se prima del 2050 verrà cretata l’Authority per il Mantenimento della Popolazione Umana, visto che a quel punto il concepimento di nuove nascite rappresenterà una variabile economica da gestire al pari del PIL o dell’inflazione.

L’ESSENZA DELLA BORSA

Scritto da Eugenio Benetazzo il . Pubblicato in 2015, Articoli.

Provate a chiedere ad un vostro conoscente o collega che cosa ne pensa della Borsa in generale o che cosa secondo lui quest’ultima rappresenta. Con grande presunzione vi sentirete dire che è una organizzazione di magnaschei (spazza soldi) concepita per portare via legalmente il denaro alle persone sprovvedute e credulone. Rappresenta secondo taluni pensatori lo strumento per gabbare il gregge dei piccoli risparmiatori ed accompagnarli ignari allo scannatoio (purtroppo). Per la maggior parte delle persone plagiate da una ridondante cultura sinistroide radical chic, la Borsa rappresenta l’arena in cui sguazzano gli speculatori che si arrichiscono grazie alle loro commistioni con le banche d’affari ed i salotti della finanza italiana. In buona sostanza, per provare a condensare tutte queste fuorvianti impressioni, la Borsa è concepita come un luogo astratto in cui si fanno gli interessi sporchi di poche persone, pertanto il tutto produce agli occhi dell’opinione pubblica una connotazione molto negativa. Invero la Borsa dovrebbe essere il cuore del sistema finanziario di ogni paese, una piattaforma di settlement in cui convergono e trovano manifestazione finanziaria gli interessi più nobili per un sistema capitalistico.

Nello specifico consentire a chi ha idee e risorse imprenditoriali di poter ottenere capitali di rischio da chi invece è alla ricerca di forme di impiego e remunerazione del rischio di impresa. In tal senso la Borsa rappresenta una modalità di finanziamento tanto per la piccola quanto per la grande impresa che in questo modo possono staccarsi in misura significativa dal canale bancario tradizionale. In Italia per convinzione popolare si ritiene (erroneamente) che l’accesso al mercato dei capitali di rischio sia consentito solo per le grandi imprese. Di fatto non si è mai sviluppato una cultura finanziaria di matrice anglosassone in cui chiunque avesse merito e credibilità sarebbe stato in grado di riuscire a realizzare le proprie aspettative imprenditoriali grazie al funding di matrice non bancaria. Per provare a spiegare questo ultimo passaggio, considerate che in Italia circa il 90% delle fonti di finanziamento per le piccole e medie imprese è rappresentato dal solo partner bancario, sostanzialmente il ricorso al prestito di risorse finanziarie con istituti di credito. In Europa la media di mercato oscilla tra un 40% ed un 50% a seconda del paese in questione. Pertanto possiamo sostenere con rammarico che il tessuto imprenditoriale italiano è banca-dipendente e questo rappresenta tanto un limite quanto una vulnerabilità.

Ce ne siamo resi conto proprio in questi ultimi anni a seguito del credit crunch: di riflesso inoltre questo assetto finanziario ha finito per danneggiare anche lo stesso sistema bancario italiano che oggi deve fronteggiare i quasi 200 miliardi di sofferenze. L’imprenditore italiano medio, soprattutto quello delle regioni settenrionali, si è sempre distinto per una accentuata vocazione imprenditoriale (desiderio di affrancamento sociale dalla povertà del passato), tuttavia il suo operato è sempre stato caratterizzato da un modesto conferimento di capitali di rischio in quanto per gelosia imprenditoriale si è sempre preferito rivolgersi a partner finanziari esterni (leggasi banca) a seconda delle varie contingenze piuttosto che condividere con altri soggetti l’intera missione imprenditoriale. La gelosia della propria impresa ha prodotto nel tempo anche quei fenomeni di mercato che si sono dimostrati operatori di eccellenza cui tutto il mondo guarda nel tentativo di replicare il loro modello di business. Per uno che che ce la fa grazie alla peculiarità della sua impresa, ve ne sono altri cento che rischiano di soccombere se non ristrutturano finanziariamente la propria azienda. L’Italia ha sviluppato con questo modus operandi negli ultimi 50 anni un capitalismo cosidetto familiare o di relazione ovvero un modello di sviluppo e sostegno d’impresa in cui solo le “grandi famiglie” riescono ad accedere a corsie preferenziali per l’accesso al credito nei confronti dei vari partner bancari.

La nuova rivoluzione industriale che stiamo vivendo (web 3.0 e globalizzazione) impone che anche i piccoli imprenditori mutino profondamente il loro approccio al mercato dei capitali di rischio, abbandonando “mamma banca” come unico interlocutore finanziario ed aprendosi alle potenzialità che oggi offrono il mercato dei capitali non convenzionali come il crowd funding e gli AIM (Alternative Investments Market) gestiti dalle varie piazze finanziarie. Su questo punto comunque in Italia è necessario un repulisti che ridisegni completamente la fiscalità per i soggetti che apportano capitali di rischio all’interno delle PMI, diventa infatti controproducente per la stessa salute dell’economia reale una tassazione come quella attuale al 26% sugli strumenti finanziari in genere. Un paese come l’Italia, ad elevata vocazione microimprenditoriale, dovrebbe a tal fine incentivare mediante ingenti sgravi fiscali chi decide di investire direttamente in imprese già esistenti tanto quanto di nuova costituzione (start-up e private equity). Questo consentirebbe di ricreare le condizioni per sviluppare in pochi anni un fiorente mercato dei capitali di rischio che possa far da volano alle PMI e consentire alle stesse di potersi sganciare dal mondo bancario tradizionale. Al momento nessuna forza politica ha in programma una rivoluzione fiscale in tal senso: oltre alla politica industriale manca interamente anche quella di sostegno finanziario e fiscale alle PMI.

WORLD ECONOMIC OUTLOOK

Scritto da Eugenio Benetazzo il . Pubblicato in 2015, Articoli, Educazione Finanziaria.

Si sta avviando ormai al primo giro di boa semestrale anche il 2015 e quanto possiamo dire relativamente a questi primi cinque mesi in proiezione di quelli che stanno per arrivare sembra oggettivamente poco confortante tanto sul fronte economico quanto su quello della stabilità e volatilità finanziaria. L’economia mondiale, nonostante siano state intraprese e messe a regime numerose strategie volte a contenere i side effects postumi dell’austerity, rimane caratterizzata dalla presenza di un divario ciclico tra diverse aree macroeconomiche tra di loro interagenti e contigue. Le banche centrali delle economie avanzate si muovono non più all’unisono da mesi, determinando per questo una conclamata divergenza in termini di politica monetaria attuata, accomodante per la FED e la BOE, mentre espansiva e di contenimento per la BCE e la BOJ. Negli USA, Janet Yellen teme per il rialzo dei tassi, si vuole evitare il più possibile di replicare gli errori del predecessore Greenspan tra il 2003 ed il 2006 in cui i tassi passarono velocemente e progressivamente dall’1% al 5% generando le condizioni per l’innescarsi della crisi dei mutui subprime. Gli USA nonostante i benefici prodotti dalla consistente diminuzione del prezzo del petrolio stanno crescendo ad un tasso considerato complessivamente deludente rispetto alle attese: inoltre inizia a diffondersi la paura per una situazione strutturale di insostenibilità finanziaria per tutta l’industria dello shale oil & gas.

Sostanzialmente la possibilità che durante il corso dell’anno si verifichiano fenomeni di default in misura massiva è ampiamente condivisa dalle comunità finanziarie, tanto che per l’intero settore delle obbligazioni high yield si paventa un possibile annus horribilis. Lo scoppio di una nuova crisi finanziaria proprio per il settore dello shale oil & gas espanderebbe il contagio del debito a rischio anche in Europa. Quest’ultima, grazie soprattutto al tanto atteso QE, ha iniziato a dare segnali di un lieve miglioramento, in particolar modo per i paesi della periferia, inutile negare comunque che la favorevole convergenza di variabili macroeconomiche è quanto mai rara: tassi di interesse ormai negativi e svalutazione dell’euro, oltre al beneficio diretto di un minor onere di approvvigionamento energetico. Rimane tutt’ora aperta la questione Grexit o Geuro che potrebbe se non risolta velocemente e definitivamente produrre instabilità e volatilità su tutti i mercati obbligazionari. Le regine d’Europa per i risultati sino ad oggi prodotti possono essere sicuramente definite la Spagna ed il Regno Unito, mentre l’Italia continua ad essere il solito ammalato cronico che aspetta possa arrivare dal cielo la soluzione dei propri mali interni. Il QE ha prodotto la fine del credit crunch bancario, almeno in senso lato per tutta l’Eurozona, ora si confida che questo possa consentire l’uscita dal tunnel deflattivo nei successivi trimestri.

In Asia il quadro complessivo si presenta con una triplice lettura: da una parte abbiamo la Cina che sta cercando di gestire il deterioramento economico prodotto dagli effetti del’hard landing e della lenta trasformazione del nuovo modello di sviluppo industriale voluto dalle autorità di governo (meno esportazioni e più consumi interni); rimane inoltre un grande punto interrogativo per la salute economica e finanziaria del paese lo sgonfiamento della bolla immobiliare creatasi negli ultimi tre anni ed il bubbone dei NPL (non performing loans) i quali secondo la stampa finanziaria anglosassone ammontano ormai a oltre il 4% contrariamente ai rassicuranti proclami cinesi del Partito Comunista che parlano di un simbolico 1%. Significa in altre parole che vi potrebbe essere oltre un trilione di USD di mutui da considerarsi ormai inesigibili. Il contenimento della crescita cinese e l’incognita sull’effettivo stato del mercato immobiliare residenziale cinese rappresentano i principali pericoli per l’intera economia mondiale. In contrapposizione alla Cina, si trovano India e Giappone, gli altri due grandi motori dell’intera macroarea geografica. L’India sta beneficiando tanto delle innovazioni e riforme strutturali apportate dal Primo Ministro Modi (nuove infrastrutture e più incentivi per gli investitori esteri) quanto delle positive conseguenze a fronte di un minor onere di approvigionamento energetico. Il paese è uscito maggiormente stabilizzato con le elezioni che hanno riconfermato Modi, oltre al fatto di aver riassorbito le conseguenze che hanno impattato l’intera economia indiana a seguito del tapering statunitense durante la seconda metà del 2013.

Il Giappone si sta muovendo lentamente, l’Abenomics si avvia al secondo step operativo ovvero la riforma del sistema fiscale unita alle nuove politiche di incentivazione agli investimenti: la crescita nel 2014 è stata piuttosto modesta, appena 1.4%, notevolmente inferiore rispetto alle attese dei mercati. Anche il Giappone beneficia in misura consistente del petrolio a sconto rispetto ad un anno fa. Passiamo ora in America Latina dove si evidenziano due elementi di forte preoccupazione, la recessione in Brasile ed il rischio di default in Venezuela. Entrambi questi paesi, grandi esportatori di petrolio, pagano le conseguenze di minori ricavi dalle esportazioni di greggio, il Brasile in aggiunta deve fare riassorbire gli eccessi e le tensioni sociali emerse durante la World Cup del 2014. L’inflazione è ritornata la variabile economica da controllare e ridimensionare a seguito di un riscaldamento dell’economia negli anni precedenti. La crescita comunque per l’intero continente è vista in contrazione rispetto all’anno precedente con una stima di appena 2%. Infine, seppur distante, anche la Russia sta attraversando il peggior momento degli ultimi dieci anni a causa tanto della crisi uscraina e tanto per la discesa del prezzo del petrolio. Complessivamente, pertanto, la presenza di numerosi focolai di rischio tanto economico quanto geopolitico è decisamente più allarmante rispetto agli anni precedenti