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IL CROLLO DEI MERCATI

Scritto da Eugenio Benetazzo il . Pubblicato in 2018, Articoli, Asset Management, Mercati.

Il 2018 è ormai in procinto di volgere al termine, mancano ancora solo poche sedute, lasciandoci un amaro ricordo almeno dal punto di vista finanziario: le recenti contrazioni dei mercati azionari non fanno presagire niente di buono per il nuovo anno. Anzi. Partiamo con alcuni numeri che aiutano a comprendere la dimensione della disfatta: l’indice azionario americano, S&P500, è passato in nemmeno tre mesi dai quasi 3000 punti agli attuali 2400, pertanto con una correzione, se non un crollo vero e proprio, del 20%. Da notare che il quadro tecnico in formazione appare vistosamente precario, lasciando intendere un ulteriore proseguo della discesa almeno sino in area 2100. L’indice dei primi cento titoli tecnologici – il Nasdaq 100 – non è stato da meno, è passato infatti durante il medesimo lasso di tempo dai 7600 punti agli 6000 attuali, quindi con una medesima contrazione in percentuale. La death cross verificatasi ad inizio del mese non ci ha messo molto a presentare i suoi effetti: in analisi tecnica rappresenta l’incrocio dall’alto verso il basso della media mobile veloce (50 giorni) con quella lenta (200 giorni). Rappresenta un fortissimo segnale di inversione di trend, molto seguito ed utilizzato soprattutto dai gestori dei fondi comuni di investimento, i quali prima di smobilizzare quantitativi elevati di capitali necessitano di segnali operativi oggettivi e statisticamente rilevanti.

Le conseguenze di questa contrazione la possiamo vedere sull’andamento di titoli azionari molto noti, ad esempio Amazon è letteralmente crollata dai 2000 dollari ad azione agli attuali 1400. Similmente Apple da 230 dollari agli attuali 150. Il 2019 inizierà pertanto nel peggiore dei modi in quanto assisteremo con presunzione durante le prime settimane dell’anno a imponenti ondate di vendite dovute ai riscatti sugli strumenti finanziari collegati ai titoli azionari come fondi, etf e certificates, nonostante l’enfasi mediatica del rimbalzo del 26 Dicembre. Con l’inizio del nuovo anno verranno infatti pubblicate universalmente a consuntivo le performance delle varie asset class: solo l’indice S&P500 chiuderà il 2018 con una performance annua negativa di oltre il 10 percento, dopo una striscia positiva di nove anni consecutivi. La performance mensile di dicembre è la peggiore degli ultimi decenni, graficamente l’indice evidenzia una volatilità che non si vedeva dal 2008: appare più che sensato essere preoccupati, soprattutto a fronte delle politiche monetarie restrittive adottate dalla banca centrale americana. L’unica asset class che presenterà un risultato positivo per il 2018 sembra essere il debito governativo espresso in valuta locale di alcuni paesi emergenti. Che qualcosa sia completamente diverso dal 2008 lo capiamo osservando l’andamento dell’oro, sostanzialmente indifferente alle nuove paure finanziarie che attendono il 2019.

Già in precedenti post durante il corso dell’anno si è fatta ampia luce sui rischi di concentrazione finanziaria di numerosi strumenti finanziari riconducibili al tema dei FAANG (Facebook, Amazon, Apple, Netflix e Google) o alle operazioni di buyback societario che alimentavano fittiziamente la salita dei corsi azionari in forza di uno yield in costante aumento. Nel frattempo vedremo se le borse europee, già in abbondante territorio negativo dal mese di maggio – quindi con sei mesi di anticipo rispetto a quelle statunitensi – peggioreranno ulteriormente le loro performance: per fare un altro esempio pratico l’indice tedesco DAX30 dovrebbe chiudere il 2018 in territorio negativo con un consuntivo di quasi 20 punti percentuali di correzione. Lo scenario macroeconomico mondiale non appare affatto rincuorante: vi sono numerosi focolai finanziari che rischiano di trasformarsi in cigni grigi durante il corso del 2019: vi è l’imbarazzo per gli argomenti sensibili, la guerra commerciale tra USA e Cina, le elezioni per il rinnovo del parlamento europeo, il crollo del prezzo del petrolio, l’ascesa del populismo in quasi tutte le economie avanzate ed il deterioramento economico di numerosi paesi emergenti. A questo quadro aggiungiamo la faida innescata tra Trump e la Federal Reserve in pieno shut down sulle guideline di politica monetaria.

La preoccupazione maggiore in ogni caso deve essere rivolta alle società di asset management che hanno in questi ultimi anni sviluppato e collocato sul mercato numerosi nuovi fondi comuni di investimento con allocazioni di portafoglio decorrelate all’andamento dei principali mercati finanziari. Ovviamente questo a loro dire, soprattutto prendendo in considerazione i fondi market neutral e quelli di ritorno assoluto che proprio in questi ultimi tre mesi di neutral hanno avuto veramente poco. La quasi totalità dei piu conosciuti comparti di absolute return e/o di risk parity hanno deluso le aspettative di consulenti finanziari indipendenti e gestori di patrimonio in questa ultima parte dell’anno, soprattutto i comparti gestiti dalle case di investimento più grandi al mondo, segno che la tanto sbandierata capacità di smarcarsi dai prodotti a replica passiva, facendone la differenza, stenta per adesso a farsi vedere. Vi è di piu: proprio ora si vede il gestore capace da quello incapace. Realizzare performance tra il 2016 ed il 2017 grazie alla complicità accomodante delle banche centrali era quasi una formalità, lo abbiamo visto sui risultati a consuntivo. Ora invece in presenza di mutate condizioni macroeconomiche non più favorevoli all’andamento dei mercati finanziari si deve poter discriminare per individuare il gestore attivo veramente efficiente in grado di realizzare gli obiettivi di gestione. In prossimità dell’inizio del nuovo anno cercate pertanto di effettuare una disamina del vostro portafoglio analizzando i comparti che stanno deludendo le vostre aspettative, eventualmente smobilizzandoli in favore di altri più efficienti. Purtroppo il 2019 sembra iniziare con i peggiori auspici per i mercati finanziari tanto azionari quanto obbligazionari

NUOVI LIMITI AI DEPOSITI

Scritto da Eugenio Benetazzo il . Pubblicato in 2018, Articoli.

Lo scorso anno è uscito Principles, un saggio economico di Raymond Dalio che consiglio vivamente di leggere con avidità: stiamo parlando del fondatore e gestore di uno dei più grandi fondi hedge al mondo, Bridgewater Associates. In queste settimane sta girando per la Spagna, visto che sua moglie è originaria della nazione iberica, rilasciando interviste ai principali quotidiani nazionali. Il suo outlook macroeconomico prevede verso il 2020 in prossimità delle nuove elezioni statunitensi una nuova crisi finanziaria mondiale molto simile a quella degli anni Trenta. La sua macroanalisi è corroborata dalle analogie di quell’epoca con i giorni odierni: eccesso di debito a livello retail con sovrapproduzione industriale, banche centrali ormai prive di efficaci strumenti monetari ed ascesa trasversale del populismo in tutte le economie avanzate. Proprio l’Unione Europea è uscita dalla Grande Recessione del 2008/2009 con un assetto istituzionale rafforzato, tuttavia incompleto ed incapace di far fronte ad uno scenario di pesante contrazione economica. Ne siamo piuttosto certi di questo, in quanto dopo il famoso “whatever it takes” di Mario Draghi nel 2012 sono state concepite delle reti di protezione finanziaria che hanno contenuto l’aggressione ai debiti sovrani ed alle banche sistemiche europee, ma non hanno portato a quella che doveva essere la meta finale della road map concepita in quell’epoca ossia l’unione politica e fiscale dell’Europa.

Non dimentichiamo in tal senso che nell’estate del 2015 andava in scena la tragedia greca con il noto referendum indetto da Tsipras, a dimostrazione di uno stato complessivo di perenne fragilità. Ulteriore conferma del nostro stato di debilità è dovuto alla mancata formalizzazione degli eurobond che potrebbero rafforzare significativamente tutti i paesi europei o la nomina di un super ministro per l’economia europea con poteri in taluni casi superiori a quelli dei rispettivi primi ministri nazionali (con le dovute cautele e limitazioni di intervento). Il Dipartimento di Studi di Politica Economica Europea della London School of Economics ritiene che la prossima crisi finanziaria rappresenterà un bivio per l’Unione Europea e soprattutto l’euro: o si rafforzerà al punto tale da diventare invincibile oppure collasserà su se stessa trascinandosi dietro l’incognita euro. L’attuale establishment europeo sta lavorando alacremente per intensificare gli sforzi al fine di raggiungere la tanto agognata Unione Bancaria Europea, la quale consentirebbe di aumentare le difese e protezioni degli istituti di credito europeo a livello internazionale. Sono soprattutto Germania e Francia, per voce di Merkel e Macron, che stanno facendo pressing in tal senso. Tuttavia visto l’attuale consenso elettorale sia il primo che il secondo rischiano di essere messi in disparte molto presto a seguito del colpo di spugna che avrà la nuova composizione politica del parlamento europeo all’inizio del secondo semestre del 2019.

Unione Bancarie e Politica rimangono pertanto ancora nel limbo solo per pochi mesi: successivamente potrebbero essere completamente essere fronteggiate da forze populiste che presidieranno in maggioranza i seggi in Parlamento a Bruxelles. Lo hanno battezzato l’italian nightmare ossia il fatto che quanto accaduto in Italia durante la prima metà dell’anno si possa concretizzare anche in Europa, con un cambio di governance nelle istituzioni sovranazionali inaspettato sino a qualche anno fa. In parallelo ci sarà anche il cambio della guardia alla guida della BCE con la nomina di un falco (forse il tedesco Jens Weidmann). Tra le tante misure innovative che presuppone l’Unione Bancaria in Europa vi il meccanismo di intervento a protezione dei depositi che prevede un abbassamento consistente degli attuali livelli di garanzia (scordatevi i 100.000 euro che saranno invece sostituiti da un massimo di 30.000 euro). Lo scopo di questa misura è limitare il rischio bancario per ogni ecosistema bancario a livello nazionale, spostando pertanto sui correntisti e depositanti l’onore di affidarsi a banche il più possibile solvibili e patrimonialmente solide. Questo aspetto produrrà infatti una naturale selezione di mercato che premierà la raccolta delle banche considerate più sicure e farà emergere quelle più deboli e critiche che saranno successivamente invitate a fondersi con altre nelle medesime condizioni o a ricapitalizzarsi.

Questo pressing inoltre favorirebbe l’ulteriore stabilizzazione delle banche sistemiche che dovrebbero pertanto, al fine di essere ben viste da analisti e società di revisione, dare avvio ad una strutturata dismissione degli attivi considerati ancora tossici oltre al contenimento all’interno del proprio portafoglio degli strumenti di debito nazionale. Vale a dire incentivare lo smobilizzo delle poste di bilancio di difficile remissione e razionalizzare la detenzione di titoli di stato riconducibile al rischio paese: evitare pertanto la concentrazione di debito pubblico all’interno di un singolo istituto di credito, su questo tema il nostro paese è ancora molto vulnerabile. Visto con un occhio critico e non polemico, questo darebbe avvio ad un circolo virtuoso che produrrebbe un rafforzamento strutturale di tutto il sistema bancario nazionale. Un ulteriore passaggio in avanti presuppone anche la caduta delle barriere di ingresso al mercato: vale a dire che una banca italiana potrebbe agilmente iniziare ad operare sul mercato spagnolo, tanto quanto una banca portoghese su quello francese. Le attività trasfrontaliere consentirebbero pertanto alle banche europee di sgravarsi dalle dinamiche congiunturali negative della propria nazione di appartenenza. Se le banche europee iniziano ad integrarsi nei rispettivi mercati nazionali questo produrrà un sensibile miglioramento ed efficientamento nel mercato dei capitali favorendo il finanziamento alle piccole e medie imprese.

UNA NUOVA BOLLA

Scritto da Eugenio Benetazzo il . Pubblicato in 2018, Articoli.

Proprio dieci anni fa, il mercato immobiliare residenziale spagnolo scopriva la sua insostenibilità in seguito al default di Lehman Brothers: nella nazione iberica il mattone si convertì in poco tempo nel peggiore incubo per famiglie e istituzioni bancarie dando vita a quella che sarebbe stata la crisi immobiliare per eccellenza al mondo con esempi di fallimento imprenditoriale che hanno fatto la storia dell’economia spagnola: tra tutti ricordiamo il caso di Sesena, considerata il simbolo della follia immobiliare. Dopo l’istituzione del Banco Malo (SAREB) nel 2012 che aiuta lentamente le grandi banche spagnole a cedere i cosiddetti attivi tossici (ossia i mutui ipotecari rilasciati a persone che non potevano più permettersi di onorarle), il mercato immobiliare in termini di quotazioni al metro quadrato lateralizza per quasi tre anni sino a stabilizzarsi verso la fine del 2015. Da quel momento in poi grazie anche a tassi fissi mai visti sino a prima inizia una intensa e progressiva fase di recupero delle quotazioni: il driver principale di crescita delle compravendite e delle quotazioni si attribuisce agli investitori stranieri. Questi ultimi rappresentati tanto dalle società di investimento immobiliare quanto da persone fisiche che desiderano acquistare una residenza estiva nella California d’Europa. La vendita di abitazioni di seconda mano (sostanzialmente l’invenduto a causa della bolla immobiliare) passa tra il 2015 ed il 2017 da 200.000 a quasi 400.000 viviendas. Per dare un’idea il minimo delle compravendite si realizza nel 2012 con meno di 170.000, mentre il massimo risale al 2007 con quasi 800.000 compravendite.

Le quotazioni al metro quadrato non seguono la stessa proporzione: dai circa 1400 euro del 2015 su base nazionale media si arriva ai quasi 1600 euro di fine 2017, pertanto con una rivalutazione complessiva media del 15% in appena tre anni. Sempre per dare un parametro di riferimento, consideriamo che nel 2007 (massimo storico) la quotazione al metro quadrato su base nazionale superava abbondantemente i 2.000 euro al metro quadrato. Pertanto i valori attuali sono ancora molto distanti dai massimi del passato. Nonostante questo in Spagna è andata gonfiandosi un’altra bolla immobiliare, quella degli affitti aumentati di quasi il 50% negli ultimi tre anni, soprattutto nelle aree metropolitane. Rappresenta un dato poco conosciuto, ma la Spagna si è trasformata in poco tempo ad essere la prima economia avanzata in cui il peso dell’affitto assorbe una frazione troppo consistente del reddito netto disponibile di un nucleo familiare. In Spagna questa frazione raggiunge il 40% del reddito contro il 20% della media delle altre economie occidentali. Lo stock di beni immobili invenduti durante gli anni della crisi immobiliare sono stati lentamente e progressivamente acquistati da investitori istituzionali stranieri (chiamati giornalisticamente i fondi avvoltoio ossia los fondos buitre).

Ad esempio il fondo statunitense Blackstone ha rilevato recentemente il 50% di Testa, una delle piu grandi società immobiliari spagnole, detenuta dal Banco Santander e da BBVA: si tratta di oltre 11.000 immobili residenziali che risultano regolarmente affittati. Un ulteriore spinta al rialzo degli affitti è imputabile ad AirBnB che ha fatto diventare la Spagna la nazione con il più elevato numero di posti letto in Europa. Questa condizione di mercato ha reso più interessante affittare un immobile giorno per giorno, piuttosto che affittarlo ad un prezzo mensile molto più basso, ma costante e sicuro. Tale disagio per chi ricerca un immobile da affittare è molto più evidente nella grandi città spagnole o nelle località interessate dal turismo di massa. Barcellona in tal senso è diventata una città improponibile per un giovane ragazzo single: la condivisione dell’affitto tra più persone appare una strada obbligata. Difficilmente si possono creare le condizioni per una crescita economica sana e sostenibile se il costo dell’affitto arriva ad essere cosi impegnativo: si rinuncia infatti a pianificare la propria vita innanzi a tale scenario di mercato. Inoltre avendo imparato la lezione dai dieci anni prima, il ricorso al debito bancario per l’acquisto di un immobile adesso si valuta con profonda attenzione e diffidenza.

Inutile nascondersi, i fondi di investimento immobiliare sono considerati i principali responsabili di questo aumento progressivo e corposo degli affitti: hanno potuto beneficiare a posteriori anche della durata contrattuale per gli affitti residenziali passata dai cinque anni ai tre anni. Tale normativa venne varata alla fine del 2012 per proteggere paradossalmente i proprietari degli immobili dagli inquilini che non avessero rispettato i pagamenti mensili concordati. I fondi di investimento hanno approfittato proprio di questo scenario normativo tanto che decine di migliaia di affittuari hanno ricevuto comunicazioni di rinnovo del contratto di affitto prossimo alla scadenza con aumenti che arrivano anche al 70%. Della serie take ir or leave it: se non ti piace il prezzo che ti proponiamo per il rinnovo, prendi le tue cose e cercati un’altra abitazione, gli inquilini hanno infatti trenta giorni di tempo per saldare un affitto. I fondi immobiliari alla fine sono arrivati in Spagna per due motivazioni piuttosto semplici da comprendere: profittabilità dell’investimento e prezzo del bene patrimoniale da mettere a reddito. Già nel 2016 si comprendeva come il mercato immobiliare spagnolo rappresentava il migliore mercato immobiliare per opportunità in Europa. Con un massivo stock di immobili disponibili da parte di soggetti ed investitori stranieri solo un intervento governativo ad hoc può modificare l’attuale scenario sperequativo e creare conflitti di interesse tra le parti in causa mediante ad esempio il ricorso ad una nuova fiscalità (più lunga è la durata del contratto, meno imposte sono dovute ad entrambe le parti).

LO SCHEMA ZAROSSI

Scritto da Eugenio Benetazzo il . Pubblicato in 2018, Articoli, Asset Management.

Quante volte vi sarà capitato di ascoltare alla televisione durante una trasmissione di approfondimento o scandalo giornalistico che il tal investimento proposta dalla sconosciuta società di investimento ad ignari pensionati era in realtà uno Schema Ponzi oppure navigando in rete alla ricerca di recensioni sui forum finanziari sulla tal proposta di business che vi è stata presentate trovate i commenti di utenti che bannano il tutto come uno strepitoso Schema Ponzi ? Gli italiani (veneziani e fiorentini per la precisione) hanno inventato la contabilità e le banche di deposito ancora in epoca medioevale, e proprio ad un nostro connazionale è attribuita la genesi di una delle più tipiche truffe finanziarie note al mondo intero che è stata battezzata con il termine di Schema Ponzi. Vale la pena di approfondire questa tematica sul fronte storico perchè ancora ad oggi nonostante il caso di Bernie Maddoff negli USA e di Gianfranco Lande in Italia sembra che il vizio di ricorrere a sistemi truffaldini per raccogliere denaro da investire in forma abusiva ed illecita sia tutt’altro che andata in disuso. L’inventore dello Schema Ponzi è stato un nostro compatriota italiano, Carlo Ponzi, nato in terra ravennate nel 1882 e successivamente ad inizio secolo emigrato negli Stati Uniti alla ricerca speranzosa, come tutti, di una vita migliore viste le difficoltà socioeconomiche che affrontava allora la giovane nazione italiana.

Con appena qualche dollaro in tasca arrivò a Boston nel 1903 grazie ad una lunga traversata transatlantica su un piroscafo inglese salpato dal porto di Napoli. Le cronache statunitensi dell’epoca ci raccontano che cambiò il suo nome in Charles, imparando piuttosto velocemente l’inglese sia in forma scritta che parlata. Durante i primi cinque anni negli States sembra che si fosse già fatto notare per la sua predisposizione all’imbroglio tanto da essere stato licenziato da un ristorante in cui faceva il cameriere per aver maldestramente taroccato i conti ai clienti. Successivamente si trasferì a Montreal in Canada dove iniziò a lavorare come consulente finanziario presso una banca fondata da un altro emigrato italiano, il Banco Zarossi, che gestiva proprio i risparmi degli emigrati italiani. Il fondatore della banca, Luigi Zarossi, faceva già quello che avrebbe reso celebre in tutto il mondo il suo dipendente, Charles Ponzi, negli anni successivi. La banca infatti remunerava i depositi con un tasso doppio rispetto alla media che offrivano le altre banche statunitensi. Questo spingeva (ingenuamente) i nostri connazionali a depositare i loro risparmi presso tale banca italo-americana, ignari tuttavia che tali rendimenti erano sostenuti proprio dal denaro che affluiva sulle casse della banca in seguito alle aperture dei nuovi conti di deposito indotti dagli elevati interessi. Tuttavia in conseguenza di alcuni investimenti sbagliati sul mercato immobiliare (prestiti concessi a costruttori edili diventati insolventi) il Banco Zarossi divenne presto incapace di rimborsare i depositi a vista tanto da indurre il fondatore a scapparsene in Messico sottraendo importi elevati dagli stessi depositi della sua clientela.

Lo Schema Ponzi in realtà si dovrebbe chiamare Schema Zarossi. Nelle settimane successive Charles Ponzi rimase a presidiare la banca tentando il ruolo di pacere con i clienti più adirati, questo gli consentì di appropriarsi furtivamente di un libretto di assegni di un facoltoso cliente al fine di incassare un assegno con firma falsa di consistente importo: fu scoperto e condannato ad una pena detentiva in un carcere canadese. Terminata la condanna nel 1911, decise di far ritorno negli States ad Atlanta, dove qualche anno dopo venne nuovamente condannato per complicità in favore di un’organizzazione che favoreggiava l’immigrazione clandestina. Terminata la pena anche di questa condanna in un carcere statunitense, decise di ritornare a Boston con l’idea di iniziare una nuova vita. Si sposò qualche anno dopo con una ragazza di origini italiane a cui tuttavia aveva nascosto il suo fosco passato in Canada. Ebbe l’idea di stampare e distribuire una sorta di Pagine Gialle per gli esercizi commerciali dal fantasioso titolo “Guida del Commerciante”. Un giorno ricevette una lettera da un’azienda spagnola interessata ad alcune inserzioni che apparivano su tale abecedario. Alla lettera era anche allegato un IRC (acronimo di International Reply Coupon) vale a dire una affrancatura riconosciuta internazionalmente dai principali servizi postali del mondo per l’invio della corrispondenza. Ricordiamo che all’epoca le persone scrivevano lettere anche agli stessi familiari i quali magari si trovavano a vivere in paesi molto distanti tra di loro. Gli IRC venivano scambiati presso gli uffici postali con le correnti affrancature di ogni nazione.

Proprio questo coupon postale rappresenta la scintilla che diede vita al famoso Schema Ponzi. Charles infatti scoprì che un ICR veniva scambiato alle poste statunitensi con una affrancatura nazionale del valore doppio rispetto a quella spagnola. La stessa cosa avveniva in Italia, Francia e Germania. Charles Ponzi pertanto strutturò in poco tempo una straordinaria organizzazione commerciale dedita all’acquisto degli IRC nei paesi europei per cambiarli successivamente in affrancature statunitensi ricavandone piuttosto facilmente il 100% dell’investimento senza alcun rischio di impresa. Tuttavia il volume di IRC effettivamente bancabili con le poste statunitensi era limitato proprio per evitare che qualcuno potesse specularvi in forma massiva e disinibita. Fu allora che Charles Ponzi pensò al modus operandi del Banco Zarossi riuscendo con successo ad imitarne le gesta. Fondò la Securities Exchange Company che si occupava di raccogliere gli investimenti da emigrati italiani da convogliare per la compravendita (inesistente e fittizia) degli IRC con la promessa di risultati elevati e sicuri nel tempo. Ovviamente non avveniva alcuna attività di compravendita di IRC ed i rendimenti dei primi investitori erano sostenuti dal denaro che apportavano gli investitori successivi, i quali a loro volta alimentavano con il passaparola l’ingresso di ulteriori nuovi investitori. In pochi mesi Charles Ponzi riuscì a realizzare profitti sensazionali per l’epoca in questione arrivando anche ad acquistare una propria banca di deposito.

Nel 1928 Charles Ponzi veniva etichettato come un grande uomo d’affari che ormai viveva nel lusso sfrenato con addirittura il vanto di avere l’aria condizionata in casa (massimo status sociale). Ovviamente il tutto non passò inosservato alla stampa locale che iniziò a sospettare come dietro a Ponzi in realtà si celasse un grande imbroglio. Proprio come avviene anche oggi in alcuni Schemi Ponzi tuttora esistenti (purtroppo non posso fare nomi), le persone che partecipano agli investimenti del deus ex-macchina sono disposti a difenderlo come se fosse un discepolo di Gesù. Il colpo di grazia arrivò da un analista finanziario ingaggiato da un quotidiano locale che riuscì ad appurare dall’esame dei bilanci della Securities Ecxchange Company come Ponzi in realtà non deteneva tutti gli IRC che avrebbe dovuto avere per il volume di affari che sosteneva la sua organizzazione. Successivamente le poste americane, sull’enfasi mediatica dell’indagine finanziaria, rettificarono il rapporto di conversione tra un IRC ed una affrancatura nazionale: questo non permetteva pertanto più di realizzare i profitti che vantava Ponzi anche nell’ipotesi che lo facesse materialmente per davvero. Nei giorni successivi iniziarono le le bank runs agli sportelli dell’organizzazione di Ponzi per lo smobilizzo dei propri investimenti. La caduta e la bancarotta arrivarono velocemente in pochi giorni a seguito dei sigilli degli agenti federali: formalmente Charles Ponzi fu incriminato e condannato a 9 anni per truffa postale. Morì di stenti in un patetico ospedale di indigenti a Rio de Janeiro, dopo aver tentato di ripetere il suo famoso schema anche in Italia al termine della sua ultima condanna.

BITCOIN PROFONDO ROSSO

Scritto da Eugenio Benetazzo il . Pubblicato in 2018, Articoli, Asset Management, Bitcoin & Digital asset, Educazione Finanziaria.

Proprio un anno fa esplodeva la Bitcoinmania grazie ad un riverbero mediatico senza precedenti che alimentò la bolla finanziaria tanto da spingere la criptovaluta più famosa al mondo sulla soglia dei 20.000 dollari in poche settimane. Quello che è successo dopo lo abbiamo visto lentamente e progressivamente: non tanto prima la discesa e dopo il crollo delle quotazioni, quanto piuttosto le ridicole spiegazioni di tutti i patetici spazzasoldi dal losco passato che tentavano di denigrare chi allora allertava il pubblico retail sulla follia finanziaria che si stava perpetrando. Mese dopo mese le quotazioni del Bitcoin sono scese, trascinandosi dietro le quotazioni di tutte le altre altcoins. La capitalizzazione mondiale è velocemente capitolata in nove mesi dai 900 miliardi agli attuali 140 miliardi di dollari. In questi ultimi 15 giorni dopo l’hard fork sul Bitcoin Cash, la criptosfera è stata messa in ginocchio con contrazioni delle quotazioni nell’ordine del 10/15% al giorno. Proprio l’hard fork del Bitcoin Cash sembra essere stato il trigger event che ha aperto il vaso di Pandora. Parliamoci chiaro: la tecnologia che regge il Bitcoin e le altre principali altcoins al mondo è sempre la stessa, non vi sono state in tal senso notizie sostanzialmente rilevanti che hanno modificato il quadro mondiale per questo mondo virtuale parallelo a quello ordinario.

Anzi paradossalmente abbiamo avuto notizie decisamente confortanti per lo sviluppo futuro ed evoluzione di tutto il settore fin-tech: pensiamo alla approvazione di un primo framework normativo in Europa per voce del governo maltese che oggi regolamenta come primi al mondo i virtual financial asset, oppure le constatazioni che alcuni stati accetteranno il Bitcoin per il pagamento delle imposte oppure la articolata gestazione del processo di approvazione da parte della SEC (Securities & Exchange Commission) di un ETF a replica fisica entro i prossimi mesi. Per non parlare delle adozioni di altre blockchain di terza generazione come Ripple e Stellar da parte di multinazionali che operano sul settore dell’informatica e dei pagamenti istantanei. Pertanto che cosa è andato storto ? Cosa giustifica il recente collasso del Bitcoin ? Due sono le motivazioni considerate più attendibili dalle community dei traders e degli investitori istituzionali. La prima è la paura (ragionevole) che si possano in futuro verificare nuovi hard fork anche su altre criptomonete sino ad oggi rimaste indenni a tali shock endogeni come il Litecoin, Ethereum, Monero, Z-Cash e cosi via. Gli hard fork rappresentano una possibile perdita improvvisa non prevedibile ex-ante. Già il Bitcoin Cash infatti scaturiva da un hard fork del Bitcoin stesso avvenuto appena un anno fa.

Niente esclude a questo punto che le rivalità tra diverse fazioni in seno ai processi di sviluppo di una blockchain producano nel futuro ulteriori episodi analoghi. In tal senso bisognerebbe a mio avviso concentrarsi sulle blockchain che sino ad oggi hanno dimostrato di avere una governance compatta e credibile in termini di sostenibilità dello sviluppo futuro. Tanto per comprendere questo assunto considerate quali erano i proclami che venivano sbandierati proprio un anno fa sulle proiezioni del prezzo del Bitcoin: vi ricordate gli invasati che parlavano di 500.000 dollari per unità di conto ? Ebbene gli stessi oggi parlano di 25.000 dollari (forse) per la fine del prossimo anno. La seconda ragione ex-post il 15.11.2018 (data annunciata per l’hard fork) in grado di giustificare il recente sell-off è la faida attualmente in atto tra i grandi miners per il monopolio delle attività di mining che rappresenta il vero business sul Bitcoin. Ad esempio minare Bitcoin può essere profittevole sino a determinate quotazioni nella maggior parte dei casi: la variabile discriminante è infatti il costo dell’energia elettrica. Chi desidera creare un cartello o meglio monopolizzare il mercato del mining costruendosi una posizione dominante sul mercato non deve fare altro che indurre le quotazioni a collassare velocemente in poco tempo ed operare in perdita per una finestra temporale predefinita.

In questo modo obbliga tutti i miners inefficcienti ed improvvisati, entrati sul mercato negli ultimi mesi, ad abbandonare per sempre tale settore industriale. Il modus operandi è similare a quello delle multinazionali della GDO: aprono un grande punto vendita in una zona considerata strategica e mantengono i prezzi a livelli di sottocosto (rimettendoci) in modo da produrre una lenta moria di tutti i competitors presenti nella zona. Il Bitcoin, per quanto abbia come primo livello di guardia la soglia del 3.000 dollari per unità di conto, potrebbe in tal senso essere soggetto ad una prolungata fase di lateralità necessaria per stabilizzare il mercato, espellere i miners improvvisati dell’ultima ora e soprattutto dare tempo agli operatori istituzionali di entrare sul mercato lentamente ed in silenzio a condizioni di prezzo ritenute ragionevoli. In passato abbiamo già avuto contrazioni dell’ordine del 75/80% dall’ultimo nuovo massimo, le quali sono state recuperate nel giro di 2/3 anni ed hanno reso possibile il proiettarsi con propulsione in avanti al raggiungimento di nuovi massimi storici assoluti. Nonostante questo outlook, ritengo sia sensato concentrarsi solo sulle altcoins che non sono minabili, focalizzandosi in particolar modo su quelle che già oggi sono fruibili come alternative efficienti per i pagamenti al denaro tradizionale.

LA COSTITUZIONE MIGLIORE

Scritto da Eugenio Benetazzo il . Pubblicato in 2018, Articoli.

Durante tutto il 2016 quando verso la fine dell’anno il nostro paese sarebbe stato chiamato ad esprimersi sulla proposta di riforma costituzionale promossa dal Governo Renzi, abbiamo potuto mediaticamente assistere con ridondanza alle varie esternazioni di personalità illustri che esaltavano la costituzione italiana come la migliore al mondo. Ricordiamo proprio lo stesso Benigni che in più occasioni ha sottolineato addirittura la bellezza della nostra costituzione. Tralasciando chi ha redatto la costituzione italiana, l’epoca storica in cui è stata concepita e soprattutto la finalità principe che doveva perseguire ossia impedire il ripetersi di una seconda dittatura, ci si dovrebbe chiedere in astratto che cosa significa apostrofare con l’aggettivo di migliore o bello il testo normativo fondamentale di una nazione. Nei talk show italiani i vari opinionisti che girano di trasmissione in trasmissione spesso richiamano il concetto di libertà di espressione e di opinione come caratteristiche di bellezza e vanto della nostra carta costituzionale incentrata su orgogliosi principi democratici. Tuttavia tali garanzie cosiddette costituzionali non possiamo dire che siano effettivamente di importanza primaria nel nome di un interesse collettivo supremo: la carta costituzionale italiana sancisce il diritto di libertà di pensiero e di opinione solo all’articolo 21. Dall’ordine sequenziale che compone il testo costituzionale appaiono pertanto molto più importanti la tutela delle minoranze linguistiche o di che colore deve essere la bandiera italiana, piuttosto che la tutela della libertà di opinione, qualunque essa sia.

In Italia vi è tutt’altro che libertà di espressione ed opinione nella loro massima ed astratta espressione, contrariamente a quello che vi vogliono far credere. Esistono infatti leggi nazionali (non costituzionali) che puniscono determinate manifestazioni del pensiero (gesti, azioni, opinioni, slogan): pensiamo solo alla Legge Mancino del 1993 che sanziona e condanna determinate manifestazioni di libertà individuale qualora siano discriminatorie per motivi razziali, etnici, religiosi o nazionali. Similmente avviene qualcosa del genere in Germania, nel Regno Unito ed in Francia: anche la Spagna dopo il disastroso Governo Zapatero ha intrapreso la medesima strada. La libertà di pensiero ed opinione è assoluta, nel momento in cui vengono limitate o censurate alcune opinioni (qualunque esse siano), allora per definizione non possiamo più parlare di libertà di pensiero o di espressione. Infatti discriminare significa manifestare una propria libertà ossia quella del differenziare, separare e scegliere. Quando acquistate un’auto tedesca al posto di una italiana di fatto state effettuando una discriminazione ossia una selezione. La migliore costituzione del mondo almeno per quanto concerne la tutela delle libertà individuali e delle manifestazioni di espressione è quella statunitense (la più antica al mondo): siamo sicuri di questo in quanto il primo emendamento (da non confondere con il primo articolo della Costituzione) sancisce solennemente questo aspetto ritenuto essenziale per la nascita degli Stati Uniti d’America. Per questo motivo potete permettervi le più vergognose ed imbarazzanti esternazioni su tutto e tutti senza essere incriminati o sanzionati, accettando tuttavia come conseguenza la propria vituperazione ed onta mediatica.

Ogni costituzione al mondo è stata concepita in base ai fatti storici significativi che hanno preceduto il suo concepimento normativo. Stando alla storia statunitense, i padri pellegrini sono considerati essere di fatto i primi coloni del Nord America, circa cento persone, tutti contadini inglesi di religione puritana, che salparono nel 1620 a bordo della famosa Mayflower per approdare dopo un lungo viaggio di stenti e fatiche di due mesi nella costa dell’attuale Massachussets, sulla quale edificarono negli anni successivi la prima colonia stanziale (per questo motivo tutta la regione è stata definita il New England). Erano cittadini inglesi che scappavano dalle persecuzioni e faide religiose che contrapponevano all’epoca i cattolici ai calvinisti, vale a dire la Chiesa di Roma contro quella d’Inghilterra. La religione rappresenta una della massime rappresentazioni di libertà di pensiero e d’opinione: i padri pellegrini pertanto partirono da una terra che censurava e discriminava le persone in base al loro credo religioso. Possiamo comprendere pertanto per quale motivo l’impostazione costituzionale degli Stati Uniti sia improntata a proteggere e difendere la libertà di pensiero e d’opinione individuali impedendo addirittura che possano essere varate leggi dal Congresso che limitino l’esercizio della religione, della libertà di parola, di stampa e di riunione anche se dovesse prevalere un qualche interesse o necessità nazionale o di sicurezza nazionale. Per questo motivo il Patriot Act varato da Bush nel 2001 è stato successivamente dichiarato incostituzionale dalla Corte Suprema.

Proprio le gesta storiche dei padri pellegrini e le loro prime difficoltà di vita quotidiana hanno ispirato la festa più importante che si celebra negli Stati Uniti, non il Santo Natale come invece avviene nel Vecchio Continente, ma la Festa del Ringraziamento (il terzo giovedi durante il mese di novembre) ossia il Thanksgiving Day. I padri pellegrini (a questo link è possibile conoscere i nomi specifici di quei cento coloni avventurieri) arrivarono nel Nuovo Mondo ormai a novembre inoltrato e l’ostilità climatica di quel posto selvaggio non tardò a manifestarsi tanto da produrre la morte per inedie di quasi la metà di loro. Passato il gelido inverno con ricoveri provvisori costruiti da loro stessi in pochi mesi, iniziarono a coltivare la terra senza tuttavia ottenere grandi soddisfazioni ed abbondanza di raccolti. Sarebbero morti velocemente anche tutti gli altri se non fossero stati aiutati da alcuni indigeni locali che insegnarono come coltivare il mais ed allevare i tacchini, un gallinaceo tipico di quelle terre sconosciuto all’epoca per gli europei. L’abbondanza di cibo permise la sopravvivenza della colonia e la sua successiva crescita demografica negli anni successivi. Per questo motivo è usanza durante il pranzo del Thanksgiving Day preparare la tavola con il consueto tacchino con pane di farina di mais, nella consapevolezza che tali alimenti salvarono la vita ai primi pionieri che si insediarono in America del Nord. Si stima che circa 1/20 degli americani odierni sia discendente diretto dei primi coloni della Mayflower che sopravvissero all’inverno del 1620 grazie al tacchino ed il mais offerti dagli indigeni locali.

LE BALENE DEL BITCOIN

Scritto da Eugenio Benetazzo il . Pubblicato in 2018, Articoli, Asset Management, Bitcoin & Digital asset, Mercati.

Tra poche settimane si celebrerà il decimo anniversario dalla prima transazione in Bitcoin avvenuta ad inizio 2009, mentre come è ormai risaputo la nascita progettuale della criptovaluta più famosa al mondo si manifesta misteriosamente dopo qualche settimana il fallimento di Lehman Brothers. Su questo precedente redazionale viene raccontata la storia del primo blocco minato e di come dietro a questa vicenda storica vi siano ancora lati oscuri che dovrebbero far riflettere sugli effettivi ideali cui il Bitcoin e la sua tecnologia dovrebbe difendere e tutelare. La blockchain è sicuramente una straordinaria opportunità di progresso ed innovazione tecnologica, tuttavia una sua adozione mondiale in ogni transazione della vita quotidiana consentirebbe la piena tracciabilità sulla vita di ogni persona, pertanto sia con risvolti positivi che negativi. Se avete visto al cinema il recente The Circle con Tom Hanks potete avere un’idea di come potrebbe (o sarà) il mondo attorno a noi entro pochi anni. Tornando al Bitcoin il fatto che molti suoi storici sostenitori ipotizzano che dietro al fantomatico pseudonimo di Satoshi Nakamoto si possa nascondere la NSA (National Security Agency) dovrebbe mettere in preoccupazione proprio i suoi adepti che sbandierano a quattro venti la libertà finanziaria e l’assenza di controllo (almeno per quanto riguarda l’offerta monetaria).

Se chiedete a chiunque che cosa ne pensa del Bitcoin vi risponderà quasi sempre che l’eccesso di volatilità è il principale deterrente al suo utilizzo pratico (sia come riserva di valore che unità di conto per la vendita di beni e servizi). La prima decade di vita del Bitcoin si può dividere in tre micro epoche storiche: dal 2008 al 2011, periodo in cui l’argomento e le prime transazioni riguardano un numero limitato di soggetti coinvolti, questo in virtù delle oggettive difficoltà tecniche iniziali di comprensione della sua architettura finanziaria. Dal 2012 al 2015, periodo che vede il nascere del primo exchange mondiale (MTGox) in parallelo con le prime manifestazioni di interesse da parte dei mass media tradizionali. Infine dal 2016 alla fine del 2018 in cui il Bitcoin diventa una asset class non regolamentata su cui investire attirando lentamente ma progressivamente l’attenzione dei retail investors sino a creare le condizioni per il tipico pump and dump di ogni bolla finanziaria, senza dimenticare l’adozione come moneta riconosciuta per alcuni pagamenti da parte del Giappone e la creazione dei primi due contratti future sul CBOT e CME di Chicago. La seconda decade inizia con uno scenario mondiale completamente differente: il Bitcoin ora non rappresenta l’unica cripto valuta del mondo, non detiene alcun vantaggio tecnologico significativo con la concorrenza scalpitante che sta avanzando.

Infine, e questo rappresenta un elemento molto deleterio, quasi la metà della quantità di moneta ancora disponibile (considerando che oltre sei milioni di pezzi sono andati definitivamente perduti) è accentrata nelle mani di un migliaio di soggetti o entità in tutto il mondo. Nella criptosfera i detentori di grandi quantità di Bitcoin – parliamo di wallet con migliaia di pezzi, quindi con un controvalore di decine o centinaia milioni di dollari – sono stati battezzati con il simpatico soprannome di balene del Bitcoin. Proprio la presenza di tali big investors sta mettendo paura agli istitutional investors ed anche ai retail investors in quanto tali attori di mercato possono produrre improvvisi movimenti di mercato, alterando in poco tempo le quotazioni ed obbligando a smobilizzare un trade di posizione in equity negativa. Queste mani forti hanno una visione tattica di lungo termine sul futuro delle criptovalute nella convinzione che una percentuale rilevante delle transazioni finanziarie nel mondo entro pochi anni sarà realizzata in altcoins. Inoltre la gestazione di strumenti finanziari regolamentati come gli ETC a replica fisica di Bitcoin rappresenteranno la scintilla che darà nuovamente fuoco alle quotazioni de ai mercati. Infatti tali strumenti finanziari consentiranno a tutti di inserire all’interno del proprio portafoglio anche tali nuovi asset finanziari con maggior semplicità e sicurezza rispetto a quanto richiesto per l’apertura di un proprio wallet.

Gli attuali embarghi finanziari presenti in numerose parti del mondo, pensiamo solo alla trade war in atto tra USA e China, potrebbero creare le condizioni ideali per l’adozione delle principali altcoins su larga scala ed agevolarne la diffusione proprio a livello retail. Quanto accaduto e sta accadendo ancora ad oggi in Korea del Nord ed in Venezuela rappresenta una straordinaria success story: le altcoins permettono infatti per definizione di bypassare le restrizioni o gli impedimenti alle transazioni finanziarie e commerciali. Tuttavia il pump and dump sulle quotazioni che abbiamo visto tra la fine del 2017 e l’inizio del 2018 ha decisamente raffreddato gli entusiasmi e riportato le persone alla realtà: dal massimo dei 20.000 dollari del Bitcoin si è sprofondati in poche settimane quasi alla soglia dei 5.000 dollari. Si è trattato della tipica bolla finanziaria gonfiata dall’irrazionalità, avidità de ignoranza. Chi acquistava infatti durante quella fase epocale lo faceva esclusivamente solo per il riverbero mediatico correlato al Bitcoin il quale nel frattempo si era trasformato in una sorte di indice finanziario per tutta la criptosfera. Da giugno in poi abbiamo assistito all’evolversi di una fase depressiva e prolungata delle quotazioni proprio a seguito dell’uscita dello stupid money dei retailers dell’ultima ora. Molto probabilmente anche il 2019 sarà caratterizzato da un andamento similare nell’attesa che arrivino i tanto sospirati framework normativi che accenderanno la luce verde per l’ingresso in massa degli investitori istituzionali.

PORTUGAL GAME OVER

Scritto da Eugenio Benetazzo il . Pubblicato in 2018, Articoli.

Tra il XV ed il XVI secolo il Portogallo è stata la nazione più potente e ricca del mondo, la sua fortuna è stata la posizione logistica che poteva vantare ossia la più occidentale delle nazioni del Vecchio Continente oltre alla ubicazione strategica dei suoi porti (al di fuori del bacino mediterraneo) che consentirono lo sviluppo di rotte commerciali quasi in regime di monopolio. Il nome della nazione deriva infatti proprio da una località portuale ossia Portus Cale, quest’ultima antico porto mercantile durante la dominazione romana, successivamente è diventata la moderna città di Porto. Cristoforo Colombo si rivolse dapprima al sovrano Giovanni II di Portogallo nella speranza di riuscire a finanziare la sua spedizione, il Portogallo allora poteva essere considerato per le mire espansionistiche e le ambizioni coloniali quello che è oggi la Cina dei giorni attuali. Fu il grande terremoto di Lisbona del 1755 (tra i cinque più violenti della storia umana) che mise in ginocchio definitivamente il paese e mutò anche il destino del mondo, in quanto il monopolio portoghese venne velocemente deteriorato dall’ascesa della marina inglese e francese. Nei due secoli successivi, il Portogallo perse anche il dominio sulle colonie che avevano apportato nel tempo flussi di ricchezze inaudite: Angola, Mozambico, Macao e Brasile. Qualche anno fa faceva parte dei PIGS (Portogallo, Italia, Grecia, Spagna) ossia i quattro paesi della periferia europea che avevano una struttura dei conti pubblici poco sostenibile. Fatalità nel loro passato tutte queste quattro nazioni in epoche differenti hanno ognuna dominato il mondo con il proprio impero.

Ai giorni nostri invece il Portogallo non appare di certo una potenza economica nonostante il suo glorioso passato. Se chiedete a qualcuno che cosa gli viene in mente quanto lo sente citare, vi risponderà in questo modo: è la nazione in cui è nato Cristiano Ronaldo ed è il paradiso dei pensionati europei. Proprio su questa ultima considerazione si è sviluppata e rinvigorita recentemente l’economia portoghese. Ai pensionati delle nazioni del Nord Europa piace il Sud Europa: sono attratti oltre che dal clima più gradevole anche dal risparmio che possono conseguire nel momento in cui si spostano in un paese economicamente meno forte. Ne abbiamo parlato in numerose occasioni si chiama delocalizzazione della vecchiaia, un fenomeno socioeconomico inizialmente nato negli Stati Uniti e successivamente esportato anche nelle altre economie occidentali. Non si accetta più passivamente di vivere da pensionati nel proprio paese natale, ma si preferisce passare il resto della propria vita in un contesto sociale ed ambientale piuttosto differente (pensiamo soprattutto alle iniziali difficoltà di inserimento date da un idioma differente). Come dicevamo prima, il Portogallo rappresenta una delle nazioni che maggiormente hanno beneficiato di tale fenomeno della terza età. Dal 2012 infatti consente la totale esenzione fiscale della pensione per un periodo di dieci anni, alla fine dei quali si potrà decidere se mantenere la residenza portoghese oppure ritornare ad essere residenti fiscalmente nella propria nazione d’origine.

Il Portogallo, dal canto suo, richiede piuttosto semplicemente che venga dimostrata l’intenzione di soggiornare nel proprio territorio per un minimo di sei mesi all’anno: documentalmente può bastare l’acquisto di un immobile o anche un semplice contratto di affitto registrato. Il suddetto status fiscale è conosciuto con il termine di residente non abituale. Questo ineguagliabile beneficio fiscale ha attratto tra il 2016 ed il 2017 oltre 30.000 pensionati stranieri: se consideriamo che la popolazione portoghese è di dieci milioni di persone, di fatto si è aumentata la popolazione residente dello 0.3%. Demograficamente può sembrare un dato insignificante, tuttavia sul piano economico l’impatto di questo fenomeno è stato decisamente rilevante. L’indotto è stimato infatti in oltre 11 miliardi di euro, in buona sostanza quasi il 5% del PIL portoghese. Anche se le pensioni straniere non sono tassate, i pensionati stranieri contribuiscono sensibilmente all’economia portoghese nel suo complesso: trasferiscono i loro risparmi ed investimenti nelle banche portoghesi, contribuiscono all’imposizione indiretta, sostengono servizi e consumi privati ad elevato valore aggiunto: un pensionato non va a cenare al fast food, pretende un ristorante di qualità e cosi via discorrendo. La maggior parte provengono dall’Olanda, dalla Svezia, dalla Norvegia e dal Regno Unito. Anche l’Italia ha iniziato ad essere un timido contribuente portoghese con i suoi pensionati che scappano dalla penisola alla ricerca di un clima sociale più sensato.

Proprio qui stanno emergendo frizioni tra le varie nazioni europee: quelle che vedono perdere i loro pensionati benestanti in quanto attratti dalla delocalizzazione della loro vecchiaia proposta da nazioni come il Portogallo che praticamente sfruttano ed assorbono la ricchezza erogata ed accumulata da altri. Finlandia e Svezia sono i paesi più irritati in tal senso: recentemente stanno valutando di rivedere gli accordi contro le doppie imposizioni in modo da porre fine allo status di paradiso fiscale per la nazione lusitana. Le due nazioni scandinave pretendono che i loro pensionati paghino le tasse da qualche parte: il governo portoghese sta avviando in tal senso delle trattative tecniche per escogitare una soluzione win-win. Tuttavia il quadro appare anche molto più complesso: in qualche modo il governo di Antonio Santos da Costa dovrà infatti applicare una qualche sorta di ritenuta fiscale alle pensioni lorde da rimettere successivamente ai governi scandinavi. A inasprire lo scenario nel suo complesso vi sono anche le pressioni che stanno facendo i partiti di sinistra che formano la attuale coalizione di governo (Partito dei Verdi e Partito Comunista) che pretendono la fine ai vantaggi fiscali riconosciuti ingiustamente ai pensionati stranieri rispetto al trattamento fiscale ordinario che ricevono i pensionati portoghesi. Da sapere: sono stati proprio gli investimenti immobiliari che hanno effettuato i pensionati delle altre nazioni al fine di ricevere lo status di residente non abituale ad alimentare e gonfiare l’attuale bolla sul mercato immobiliare. Per il Portogallo il rischio di game over è più vicino di quanto si possa immaginare.

WE FIGHT FOR AFRICA

Scritto da Eugenio Benetazzo il . Pubblicato in 2018, Articoli.

Mentre gli europei pateticamente guardano all’Africa come una terra di minaccia per le invasioni barbariche che da essa vengono genialmente programmate e supportate dall’establishment sovranazionale, la Cina sta mettendo in opera una progressiva campagna di colonizzazione con l’obiettivo di vincere nei confronti di USA ed Europa. Ne abbiamo fatto menzione anche in precedenti redazionali, i prossimi 25 anni saranno cinesi, il mondo sarà cinese e presto anche l’egemonia sull’economia mondiale. Per fare questo si deve immaginare il dominio del mondo come una partita a scacchi dove ogni mossa è studiata per giungere allo scacco matto, spesso anche confondendo volutamente il tuo avversario. Il governo cinese spende ogni anno miliardi e miliardi di dollari per contrastare l’opinione pubblica creata dai mezzi di comunicazione occidentali, in Africa operano due entità governative che gestiscono la comunicazione con tali finalità, la China International Television ed il China Africa Development Fund. Quest’ultimo è un fondo di private equity cinese che ha lo scopo di stimolare gli investimenti in Africa da parte delle imprese cinesi attive nell’energia, nelle infrastrutture, nell’uso di risorse naturali e nella produzione industriale. Proprio questo braccio operativo del governo cinese è diventato anche azionista di rilievo di Indipendent News & Media, una società sudafricana specializzata nella stampa di quotidiani in tutto il continente africano.

La Cina non solo investe in Africa in infrastrutture e strategiche aziende industriali, ma investe anche per migliorare la propria immagine di nazione, contrastando i dannosi stereotipi che i media occidentali trasmettono alle genti africane. Per conseguire a questo risultato è stata appositamente creata nel 2012 una divisione continentale della televisione cinese chiamata con molta fantasia China Global Television Network con sede in Kenya da dove trasmette in tutta l’Africa. La stessa cosa hanno fatto il China Daily, il noto quotidiano cinese redatto in lingua inglese, e l’agenzia di informazione, Xinhua, che potrebbe essere considerata la rivale della britannica Reuters. Per rendersi molto convincenti e ben accolti, queste due media company che rispondono al Partito Comunista Cinese di Pechino hanno scelto di avvalersi di giornalisti e reporter africani. Possiamo dire senza tante elucubrazioni che questi ultimi non sono liberi di scrivere senza limitazioni. Anzi, quanto notoriamente accade in Cina, si verifica anche in Africa, o meglio nei mezzi di comunicazione che sono alle dipendenze indirette del Partito Comunista. Inchieste ed approfondimenti sui diritti umanitari, sulle libertà individuali e sulla ricerca della verità subiscono sempre piu’ spesso vere e proprie censure editoriali volte a non far trapelare notizie poco edificanti sul gigante asiatico.

Per questo motivo i media cinesi in Africa hanno rappresentato con un proprio taglio editoriale, poco condivisibile dalla stampa occidentale, le recenti cadute politiche di due dittatori africani come Robert Mugabe in Zimbabwe e Omar Al Bashir in Sudan, nonostante entrambi fossero stati accusati di crimini contro l’umanità e genocidio dall’ONU. Ricordiamo che la Cina è il primo acquirente di greggio del Sudan ed il primo investitore estero in Zimbabwe. Quando alcune notizie possono mettere a rischio gli interessi cinesi in Africa le agenzia di stampa se ne guardano bene dal farlo: per questo motivo gli altri mezzi di comunicazione non soggetti all’influenza cinese parlano manifestamente del rischio di deriva autocrate che possono avere molte nazioni in cui sono presenti ingenti investimenti cinesi. Dopo essersi liberati dall’ingerenza coloniale soprattutto inglese, in tal senso si pensi al ruolo che ha avuto il Commonwealth britannico, ora si avverte il rischio di un nuovo colonialismo per opera del governo cinese. Sempre Pechino per promuovere la propria visione del mondo (rileggetevi One Belt, One Road) organizza e sostiene economicamente le spedizioni di formazione e scambio culturale nei confronti di giornalisti africani che vogliano incontrare altri giornalisti e formatori cinesi dai quali attingere notizie e informazioni sugli investimenti cinesi in Africa oltre che sulla stessa storia cinese.

L’opera di programmazione e controllo delle informazioni che vengono veicolate nelle nazioni africane in cui la Cina ha investito strategicamente con un’ottica di lungo periodo arriva ad avere la sua massima espressione anche sulle telecomunicazioni. Non si tratta infatti di esportare solo capitali e tecnologia per le infrastrutture ma anche tecnologia digitale per la censura, soprattutto nei paesi in cui internet sta iniziando ad avere una diffusione cospicua grazie agli smartphone di ultima generazione. I governi di numerosi stati africani hanno infatti siglato partnership strategiche con il governo di Pechino al fine di poter applicare letteralmente la censura ad alcune notizie o contenuti fruibili su internet, in particolar modo arrivare a bloccare operativamente le principali piattaforme di interazione sociale come Facebook, Twitter e WhatsApp. Ciò che deve destare preoccupazione è rappresentata dal fatto che sono stati proprio gli stessi governi africani a richiedere il sostegno e supporto tecnologico alla Cina al fine di conseguire il controllo delle informazioni nei rispettivi paesi in modo da garantire la stabilità e rafforzamento del governo nei confronti di formazioni politiche antagoniste o dissidenti, le quali hanno già apertamente dichiarato la loro ostilità nei confronti della lenta penetrazione cinese in Africa volta a produrre una egemonia quasi totalitaria sulle principali scelte strategiche in politica economica.

ASPETTANDO IL DOWNGRADE

Scritto da Eugenio Benetazzo il . Pubblicato in 2018, Articoli.

Tra qualche giorno avremo cognizione di causa per conoscere e comprendere il destino avverso cui dovremmo far fronte come risparmiatori ed investitori italiani. Purtroppo il 2018 sembra volgere alla fine rispolverando ataviche paure che sempre sono state poco considerate in quanto esagerate o poco credibili. L’eventuale e possibile downgrade del debito italiano al primo scalino dello speculative grade da parte di Standard&Poor’s atteso entro questo sabato. Già abbiamo visto che cosa ha prodotto la revisione diplomatica e ben sperante di Moody’s lo scorso sabato la quale tuttavia ha confermato il livello di investment grade (anche se si tratta dell’ultimo gradino) con un outlook stabile, il che significa che da parte loro, stante l’attuale scenario macroeconomico del paese, non è in discussione un ulteriore downgrade nel breve termine. Sul piano tecnico per chi non avesse approfondito il tutto siamo collocati sul livello Baa3 ossia rischio di insolvenza medio basso con una media qualità del debito in considerazione di sufficienti capacità per far fronte agli impegni di breve periodo. Stiamo parlando dell’Italia. In buona sostanza siamo innanzi ad un baratro finanziario, basta veramente poco per creare il peggior incubo per chi detiene risparmi sotto forma liquida e depositi bancari a prima vista. Moody’s e Standard & Poor’s detengono una quota di mercato pari all’80% dei servizi di rating internazionali, il residuo fa capo a Fitch Ratings, anch’essa di emanazione statunitense, che spesso fa l’ago della bilancia in caso di giudizi di rating contrastanti tra le prime due grandi.

Generalmente tali giudizi appaiono quasi sempre in sintonia e tecnicamente allineati nel corso del tempo, ad esempio Australia, Norvegia, Canada e Germania sono considerate per tutte e tre le grandi agenzie come i debitori più solidi del mondo in forza della loro AAA. Tuttavia in numerosi casi eclatanti le agenzie esprimono giudizi che pongono in diversa luce i debitori esaminati: ad esempio gli Stati Uniti per Fitch e Moody’s hanno un rating AAA, mentre Standard & Poor’s assegna solo (si fa per dire) una AA. Un altro caso similare è la tanto vituperata Grecia che ha tenuto il mondo con il fiato sospeso durante il referendum del 2015, infatti Standard & Poor’s assegna una B+ mentre Fitch una BB- (in ogni caso si tratta di un giudizio all’interno della classificazione di speculative grade). Se l’Italia dovesse ricevere il downgrade da Standard & Poor’s in zona speculative grade le conseguenze sui mercati finanziari in termini di sell-off potrebbero essere peggiori di quanto visto durante il 2008 a seguito del fallimento di Lehman Brothers. Proprio come in quell’epoca nessuno immaginava che una banca di investimento di quelle proporzioni fallisse o venisse lasciata fallire: invece sappiamo perfettamente che cosa è accaduto Ora il quadro innanzi a noi italiani non è tanto diverso: sappiamo che le implicazioni di un tale downgrade innescherebbero una nuova crisi finanziaria internazionale di portata devastante.

Rispetto a quell’epoca infatti i risparmiatori non possono contare su eventuali safe heaven ed i governi hanno margini di manovra inesistenti. Il salvataggio dovrebbe arrivare ancora una volta dalla BCE con l’invenzione di qualche strumento di politica monetaria ad-hoc. La crisi finanziaria si innescherebbe proprio all’interno del sistema bancario italiano, in quanto il donwgrade del paese produrrebbe per osmosi anche il downgrade delle grandi banche nazionali (anch’esse con la BBB), le quali vedrebbero deteriorarsi in poco tempo la loro solidità patrimoniale in forza della svalutazione dei titoli di stato italiani direttamente detenuti come immobilizzazioni finanziarie strategiche e collaterali per la loro attività. Per questo motivo da oltre un mese sono aumentate massicciamente le posizioni corte di medio respiro sulle azioni delle banche italiane quotate da parte di numerosi hedge fund che confidano nello scenario peggiore per il paese. La perdita di capitalizzazione che hanno recentemente avuto gli istituti di credito italiani dovrebbe essere un allarme per chi sta governando, cosa che purtroppo non sembra essere cosi: tanto per dare un parametro di lettura considerate che il Banco Santander in Spagna ha ormai una capitalizzazione di mercato pari a quella delle prime cinque banche italiane in seguito alle loro recenti pensanti contrazioni. Sempre per dare un ulteriore metro di paragone ricordiamo che Cipro e Grecia al momento si rifinanziano a dieci anni ad un tasso abbondantemente inferiore a quello italiano visto la recente infiammata dello spread.

L’Europa non è in grado di resistere e far fronte ad una crisi di tali dimensioni, infatti l’Italia non è la Grecia in termini di dimensioni finanziarie, ma soprattutto il debito italiano è detenuto più nei mercati anglosassoni che in quelli tedeschi come avvenuto per il paese ellennico. Chi detiene tale debito vuole ricevere garanzie che sarà rimborsato e soprattutto si preserverà la sua sostenibilità nel medio lungo termine. In tal senso devono essere lette le bocciature sulla manovra finanziaria dell’attuale governo: se infatti le ipotesi di crescita e sviluppo economico in chiave espansiva ricorrendo ad interventi dichiaratamente assistenzialisti non dovessero produrre gli effetti positivi tanto sbandierati, si saranno create le condizioni per rendere poco sostenibile e controllabile il rapporto debito/pil del paese, con conseguente aggravio del suo outlook complessivo il quale darebbe adito a nuovi downgrade. In tal senso si spiega la ripresa dei fenomeni di delocalizzazione finanziaria da parte di piccoli investitori e risparmiatori che consapevoli di tali rischi trasferiscono capitali ed investimenti in altre nazioni considerate più sicure, proprio come avvenne durante l’estate del 2011. Cosa potrebbe accadere pertanto agli italiani già lo abbiamo visto negli anni scorsi a Cipro e in Grecia che hanno fatto da banchi sperimentali per le altre nazioni. La differenza che avranno gli italiani in questo senso sarà notevolmente più accentuata: gli scudi di protezione finanziaria (varati dal 2012) non saranno applicati all’Italia in quanto tali strumenti non sono disponibili qualora il governo di una nazione non rispetti le linee guida sulla stabilità dei conti pubblici.

EMERGENTI RISK OFF

Scritto da Eugenio Benetazzo il . Pubblicato in 2018, Articoli, Mercati.

Tra il 12 ed il 14 Ottobre si è svolto il consueto Annual Meeting del Fondo Monetario Internazionale che si è tenuto a Bali in Indonesia: come ogni anno l’intento dell’incontro è delineare quali saranno le possibili evoluzioni dell’economia mondiale soprattutto a fronte dei nuovi recenti scenari internazionali. L’economia mondiale cresce ad un ritmo con impulso superiore rispetto a quello del 2017: negli Stati Uniti, in Germania ed in Giappone la disoccupazione ha raggiunto i livelli più bassi dall’inizio della crisi finanziaria del 2008. Tutte le grandi banche internazionali oltre che essersi rafforzate sono tornate a concedere credito. I mercati finanziari, al di là delle recenti contrazioni, hanno corso per un periodo molto prolungato senza particolari momenti di preoccupazione. Nonostante questo scenario presuntamente idilliaco, il panel di analisti ed economisti del FMI intervenuti a Bali non hanno fatto altro che confrontarsi sugli impatti finanziari ed economici della prossima (attesa) recessione mondiale e se soprattutto i governi delle economie occidentali saranno preparati ad affrontarla. L’analisi dello scenario mondiale fa infatti emergere ormai rischi oggettivi più vicini che lontani: non si tratta infatti di timori per l’anno in fase di chiusura ma per i prossimi che abbiamo innanzi.

La preoccupazione principale è insita sulla constatazione che numerose nazioni in passato trovatesi in affanno finanziario e pesante contrazione economica non abbiamo approfittato del clima a loro molto favorevole per rafforzare la loro economia e per razionalizzare la contabilità dei conti pubblici o meglio risanarli in alcune casistiche. Per questo motivo sappiamo già oggi che una eventuale e possibile tempesta tropicale sui mercati finanziari potrà produrre una inondazione in stile tsunami in quelle economie che sino ad oggi sono state alla finestra o si sono oclocraticamente rifiutate di effettuare delle riforme alla spesa pubblica. Oltre a questo tema che interessa purtroppo anche il nostro Paese, vi sono i rischi legati alla trade war tra USA e China, il crollo di quasi tutte le valute dei paesi emergenti, il rialzo del prezzo del petrolio, l’ascesa dei populismi europei che producono incertezza ed instabilità soprattutto nel Regno Unito con la Brexit ed in Italia per la recente manovra finanziaria considerata troppo disinvolta e poco prudente per la sostenibilità delle finanze pubbliche nel medio e lungo termine. Proprio Raghuram Rajan, chief economist del FMI che nel 2006 allertò le comunità finanziarie dei rischi che si stavano delineando (al pari di Nouriel Roubini) sta evidenziando come gli attuali squilibri internazionali stiano creando vulnerabilità all’intera economia mondiale.

Crescita statunitense con il turbo, crescita europa asfittica e disomogenea, attese di rialzo dei tassi in tutte le economie avanzate, politiche monetarie in affanno nei paesi emergenti a causa del collasso delle valute emergenti. La divergenza di tali dinamiche macroeconomiche sarà presto destinata a presentarci il conto. Christine Lagarde a capo del FMI dal 2011 ha manifestato le sue preoccupazioni durante il suo intervento facendo comprendere come l’economia mondiale non sia sufficientemente forte a contenere un cambio repentino di scenario. Proprio la super forza del dollaro statunitense rappresenta la principale preoccupazione in quanto spinge a smobilizzare gli investimenti effettuati in precedenza nelle economie emergenti per dirottarli nella locomotiva statunitense, la quale inizierà ad arrancare se proprio tali paesi dovessero peggiorare i propri driver di crescita nel complesso: Turchia ed Argentina sono due casi eclatanti dei rischi dovuti alla fuga dei capitali stranieri. Nel 2008 le economie emergenti contribuivano al PIL mondiale per il 40% mentre ora, dieci anni dopo, questa percentuale è salita oltre il 60%. Questo fa comprendere per quale motivo le più grandi case di gestione di investimento al mondo sono in situazione di allerta ed hanno attivato la modalità risk-off per la gestione dei portafogli in affidamento.

Tale dicitura rappresenta un tipico esempio di slang finanziario adottato dagli investitori istituzionali per descrivere un momento di mercato caratterizzato dalla presenza di rischi consistenti all’orizzonte, che possono essere di natura tanto economica quanto politica. Paradossalmente a quello che potrebbe pensare l’uomo medio della strada invece il termine risk-on significa l’esatto contrario e quindi condizioni di mercato supportate da ottimismo e positività, cosa che consente l’assunzione di rischi in forza di rendimenti attesi elevati. Ad ogni modo, quello che preoccupa maggiormente il FMI è rappresentato dalle consistenti misure protezionistiche varate da USA e China e dall’escalation di populismo in quasi tutte le grandi economie occidentali. Proprio Christine Lagarde ha enfatizzato durante la sua esposizione di non dimenticare in passato che cosa accadde all’economia mondiale quando si imposero trasversalmente barriere all’entrate delle merci alle frontiere. Se non vi saranno contrazioni nel prossimo semestre, questo decennio (2008-2018) sarà ricordato come il periodo storico con la più grande espansione economica del mondo dopo la Seconda Guerra Mondiale. Per questa ragione vengono emanati continuamente moniti e richiami ai paesi ancora deboli o che non si sono sufficientemente rafforzati, in quanto le dinamiche che caratterizzano la prossima recessione potrebbero essere più violente ed intense di quanto si possa immaginare visto che esaminando la storia passata non esistono epoche storiche in cui l’economia mondiale sia cresciuta cosi tanto in presenza (o in conseguenza) di una condivisa globalizzazione di mercato.

EL PETRO COIN

Scritto da Eugenio Benetazzo il . Pubblicato in 2018, Articoli, Bitcoin & Digital asset.

Proprio un anno fa Nicolas Maduro gridava al mondo intero che presto il Venezuela avrebbe lanciato una propria criptomoneta denominata Petro (PTR) garantita dalle ricchezze del paese sudamericano (petrolio, oro e diamanti) in modo da aggirare l’embargo finanziario imposto dagli Stati Uniti. Il Petro è stato lanciato ufficialmente in prevendita mediante ICO durante il mese di febbraio di quest’anno ad un valore di 60 dollari americani per un totale complessivo di 100.000.000 unità di moneta: le prime sottoscrizioni si narra siano state effettuate proprio da investitori finanziari internazionali, considerando che comunque 1/5 della massa complessiva viene detenuto per ovvie ragioni strategiche dalla Superintendencia de Criptomonedas y Actividades Conexas de Venezuela. Diciamo tanto per iniziare che Maduro non ha inventato niente, in quanto una moneta coperta dalle ricchezze materiali del Venezuela era già stata ipotizzata da Hugo Chavez. Il Petro in tal senso dovrebbe essere garantito da una riserva nazionale dedicata di 5.340 milioni di barili di greggio: ricordiamo che ad oggi il Venezuela rappresenta la prima riserva di greggio al mondo con quasi 300 miliardi di greggio contro i 270 miliardi dell’Arabia Saudita situata in seconda posizione. Chi ha avuto modo di leggere il white paper della ICO ha potuto apprendere di propria sponte che il Petro sarebbe stata una moneta digitale sovrana concepita per contrastare l’egemonia del dollaro americano nel mondo.

Tramite questa criptomoneta basata sulla tecnologia della blockchain, il Venezuela avrebbe potuto affrancarsi finanziariamente e sviluppare accordi commerciali con le altre economie emergenti visto che la valorizzazione di questa criptomoneta sarebbe stata correlata alla quotazione del petrolio. Dal punto di vista tecnico, il Petro è un token con protocollo ERC20 emesso utilizzando la blockchain di Ethereum (ma sull’argomento vi sono ancora molte controversie). Il Governo di Maduro durante la fase di lancio della ICO ha speso parole incoraggianti in favore del Petro arrivando anche a ricordare che sussidi sociali e salari agli operai potranno in futuro essere pagati anche mediante questa nuova valuta digitale sovrana. La realtà purtroppo appare molto diversa a distanza di sei mesi dal lancio della ICO visto che quest’ultima non ha una dead line e ad oggi non si conosce effettivamente quanto è stato raccolto dalla sua sottoscrizione. Maduro sostiene di aver collocato 800 milioni di dollari nella fase di prevendita e circa 5 miliardi durante lo svolgimento della ICO. Il sito ufficiale del Petro (https://elpetro.gob.ve) è costantemente down da diverse settimane senza che nessuna autorità venezuelana abbia dato credibili giustificazioni. Lo stesso Maduro a fronte del palese fallimento di questo progetto di conio ha modificato il benchmark di riferimento per il Petro sostenenendo che il suo valore sarà correlato al 50% dal petrolio, al 20% dall’oro, al 20% dal ferro e al 10% dai diamanti.

Sempre Maduro per spingere la sottoscrizione del Petro (eseguibile solo attraverso il sito dedicato gestito dal governo) ha annunciato che in futuro le case, i biglietti aerei e le prenotazioni negli hotel potranno essere effettuate senza alcuna reticenza utilizzando i Petro. Tuttavia comparandolo con le duemila criptovalute oggi esistenti al mondo, il Petro risulta carente e pericoloso per i suoi discutibili standard di affidabilità (ad esempio, il numero di miners che partecipano alla blockchain è infatti inferiore a cento). Di fatto ad oggi, il Petro rappresenta solo un’idea farlocca pompata con molta enfasi demagogica, o come dicono i venezuelani, una ennesima ridicola madurada. Il paese venezuelano ha difficoltà ad approvigionarsi finanziariamente sui mercati internazionali oltre che aver subito una contrazione consistente del suo potenziale produttivo in seguito alla diaspora di tecnici ed ingegneri petroliferi che sono scappati negli anni precedenti. Stando alle analisi che elaborano e pubblicano i quotidiani delle nazioni confinanti al Venezuela, il Petro rappresenta uno sforzo disperato, se non un’autentica truffa (estafa) messa in atto da Maduro per drenare risorse finanziarie necessarie a mantenere il potere. Per questa ragione chi investe o sottoscrive i Petro di fatto sta finanziando la sua dittatura invece di aiutare l’economia venezuelana a risollevarsi.

Una volta che milioni di venezuelani hanno compreso le difficoltà ed i ritardi legati al Petro, oltre che manifestare la loro diffidenza, affranti dall’iperinflazione che colpisce l’intera economia da diversi mesi, hanno ben pensato di optare per qualcosa di già esistente e ben collaudato che fosse efficace, pratica e soprattutto lontana dagli occhi e brame del governo di Maduro e di quello statunitense. Per questo motivo la criptovaluta DASH è diventata la nuova moneta di riferimento più richiesta in Venezuela, trasformando di fatto Caracas nella prima cripto capitale al mondo. Dash consente pagamenti istantanei ed anche volendo in modalità riservata semplicemente utilizzando degli smartphone che supportano un qualsiasi Dash Wallet e la lettura dei QR Code. Visti i migliaia di venezuelani che vivono in Spagna e nelle altre nazioni ispaniche, è stato sviluppato il servizio Dash Text che consente di inviare Dash ai propri connazionali in patria mediante un semplice sms visto che in molte zone del Venezuela la rete internet va a singhiozzo (per via dei black-out elettrici) o è totalmente inesistente. Il Bitcoin non ha avuto successo in quanto oltre che essere più lento e costoso in termini di transazioni per la maggior parte delle persone è considerato come uno strumento finanziario piuttosto che una valuta alternativa ed in tal senso non appare idonea a soddisfare un bisogno pratico di vita quotidiana.

INVESTIRE IN RODIO

Scritto da Eugenio Benetazzo il . Pubblicato in 2018, Articoli, Asset Management.

Si ha spesso notizia di furti di cavi di rame o in taluni casi addirittura delle grondaie delle abitazioni, la finalità di queste attività truffaldine (fatalità sempre ad opera di bande specializzate di ladri provenienti dai paesi dell’Est Europa) è rivendere il metallo industriale nel mercato nero ricavandone peraltro discreti profitti. Meno conosciuto a livello mediatico è invece il furto delle marmitte catalitiche delle automobili parcheggiate all’aperto nelle grandi aree metropolitane. Questa moda ha iniziato a prendere piede da qualche anno, soprattutto nei confronti delle autovetture di fabbricazione asiatica (Giappone e Korea del Sud). I lestofanti in questione individuano l’autovettura durante le ore notturne e con celerità operativa alzano di poco l’asse posteriore dell’automobile con un crick idraulico e sottraggono senza tanta difficoltà il terminale di scarico. Quest’ultimo nelle autovetture alimentate a benzina riveste un ruolo di significativa importanza in quanto abbatte l’emissione di sostanze nocive nell’atmosfera. La marmitta viene sottratta impunemente, non tanto per essere venduta come pezzo di ricambio sul mercato nero, cosa che potrebbe essere anche giustificata visto il costo elevato che si sostiene per sostituirla periodicamente, quanto piuttosto per disassemblarla ed estrarvi delle minute quantità di platino, palladio e rodio. Soprattutto quest’ultimo è diventato molto ambito in quanto rappresenta il metallo prezioso più caro al mondo, più caro addirittura dell’oro.

Tanto per dare un metro di paragone considerate che il prezzo di un’oncia di rodio si è quadruplicato in appena due anni, arrivando a prezzare ormai quasi 2.500 dollari, mentre un’oncia d’oro oggi vale appena la metà. Dieci anni fa il prezzo del rodio era letteralmente esploso durante la bolla delle commodity arrivando a baciare i 10.000 dollari all’oncia per poche settimane, successivamente al pari di tutti gli altri metalli bianchi il prezzo collassò verticalmente sino ad arrivare a 1.000 dollari per oncia. Dal punto di vista chimico, il rodio rappresenta un metallo raro dal colore argenteo ed ha come impiego principale quello di essere un potente catalizzatore in numerosi processi chimici industriali. Tuttavia a fronte delle sue specifiche qualità fisiche (elevata resistenza alla corrosione e bassa conducibilità elettrica) viene anche utilizzato per placcature nel mondo della gioielleria al fine di conferire la brillantezza tipica dell’oro giallo. Diversamente da quest’ultimo l’estrazione del rodio è un’operazione industriale molto complessa in quanto risulta mescolato in quantità modeste assieme ad altri minerali come il palladio, l’argento ed il platino: proprio per questo motivo è considerato un metallo bianco. La produzione annua su scala mondiale è stimata essere di 30 tonnellate, l’80% delle quali proviene dal Sudafrica ed il rimanente da Russia, Canada e Stati Uniti.

L’aumento del prezzo avvenuto in questi ultimi trimestri è legato proprio allo quadro macroeconomico che sta caratterizzando il Sudafrica, la quale ha visto contrarsi la propria offerta produttiva. La domanda invece su scala mondiale si è notevolmente rinvigorita stante le previsioni di scarsità che si avranno nel futuro oltre all’impatto delle nuove normative che verranno imposte alle case automobilistiche al fine di migliorare ulteriormente le emissioni della combustione nelle auto a benzina. Aggiungiamo anche al quadro delineato sopra il lento e progressivo abbandono dei motori a gasolio che ha fatto scendere notevolmente il prezzo del platino, quest’ultimo elemento molto più presente proprio nei catalizzatori a gasolio, mentre per la propulsione a benzina impiega maggiormente il palladio. La discesa del prezzo di quest’ultimo ha spinto le due grandi società estrattive sudafricane (Anglo American Platinum e Impala Platinum) a congelare o limitare l’attività estrattiva. L’estrazione del rodio è correlata a quella del platino, pertanto se si limita o si arresta la prima, la seconda farà di conseguenza. In estrema sintesi pertanto possiamo dire che l’andamento del mercato automobilistico mondiale rappresenta il main driver per il prezzo del rodio visto che proprio l’industria automobilistica assorbe oltre l’80% di tutta la produzione mondiale annua.

Il rodio sul piano pratico è più raro dell’oro di mille volte, solo che del metallo giallo tutto sommato possiamo anche farne a meno. Proprio lo stato di scarsità preoccupa i produttori di autoveicoli in considerazione di un atteso inasprimento delle normative sull’inquinamento a carico delle case automobilistiche: non dimentichiamo a tal fine anche quanto emerso con lo scandalo Diesel Gate di Volkswagen. All’interno di questo scenario complesso ed articolato iniziano a muoversi anche alcuni fondi di investimento che hanno istituito dei veicoli di investimento per cavalcare secondo la loro convinzione tematica il rialzo del rodio: Deutsche Bank ha infatti ideato un ETC (ISIN GB00B684MW17) sul rodio che negli ultimi due anni ha realizzato quasi il 200%. Il fondo ovviamente ha una massa modesta in termini di volume complessivo, circa 50 milioni di dollari tuttavia quello che risulta interessante è rappresentato dalla modalità di replica fisica, il che significa detenere fisicamente segregato il sottostante. La volatilità dello strumento quotato alla borsa di Londra è degno di una criptovaluta, si arriva anche al 50% all’anno. Anche la Standard Bank del Sudafrica percependo la potenzialità di questo mercato ha emesso un prodotto sostanzialmente concorrente (ISIN ZAE000210787). A questo punto il rischio che il mercato del rodio inizi ad essere manipolato più da operatori finanziari che attori industriali che devono rifornire le loro linee produttive non appare più cosi tanto remoto. Nel breve termine si potrebbero vedere pertanto movimenti speculativi forse simili a quelli del 2008.

ALLARME PENSIONI IN GERMANIA

Scritto da Eugenio Benetazzo il . Pubblicato in 2018, Articoli.

In Italia oltre undici milioni di pensionati hanno una rendita pensionistica mensile di importo inferiore ai 750 euro: rappresentano quasi i 2/3 di tutti i soggetti che ricevono un trattamento previdenziale a fronte di contribuzione versata o di assistenza sociale (in totale abbiamo a fine 2017 oltre diciotto milioni di pensionati). Quante volte abbiamo udito durante un talk show in Italia che la metà dei pensionati italiani ha una pensione mensile inferiore ai mille euro ed in parallelo che il nostro Paese vanta la percentuale di spesa più elevata se rapportata al PIL proprio per la spesa pensionistica, oltre il 17%, troviamo dietro di noi rispettivamente Grecia, Francia e Austria. La tanto osannata e ricca Germania si trova con un rapporto tra il 13 e 14% ciò nonostante il quadro socio economico tedesco non appare affatto rincuorante. Il 60% dei pensionati tedeschi ha diritto ad una pensione inferiore ai mille euro, nel complesso la metà delle pensioni erogate è di importo inferiore agli 800 euro. Per dare un’idea del quadro sociale considerate che in Germania avere un reddito netto mensile inferiore ai 969 euro al mese significa essere povero. In Italia tale importo è quasi la metà, 500 euro netti mensili. Il mito che le pensioni tedesche sono elevate e rappresentano una sorta di assicurazione sociale contro la povertà ormai fa parte dei luoghi comuni del passato. I pensionati tedeschi iniziano da qualche anno a percepire un mutamento epocale soprattutto in un paese in cui la cultura della proprietà di un’abitazione non è radicata nelle persone come ad esempio in Italia. 

La sensazione di povertà o il rischio di povertà ha iniziato da qualche anno ad avanzare anche nella tanto ricca Germania. L’esclusione sociale che si può vivere durante la terza età a causa di rendite pensionistiche troppo basse in rapporto al costo della vita rischia di avere ripercussioni dirette sulla crescita e propulsione economica tedesca nei prossimi anni. Sono quasi tre milioni i pensionati tedeschi che ricevono un sussidio di integrazione alla pensione in forza di importi maturati troppo esigui. Quello che sta accadendo ai pensionati tedeschi e italiani che possono contare solo su rendite pensionistiche troppo basse dovrebbero mettere in allarme le giovani generazioni attuali nella consapevolezza che in assenza di risorse finanziarie proprie durante la fase della terza età a cui poter attingere è assicurato lo stato di indigenza economica. Pensionati tedeschi che sopravvivono grazie agli aiuti degli enti caritatevoli, alle elargizioni del banco alimentare o che settimanalmente ricercano cibo avanzato all’interno dei cassonetti dell’immondizia rappresentano scene consuetudinarie nelle grandi città metropolitane. Le stesse scene che vediamo noi italiani si ripropongono anche nel territorio alemano con le medesime considerazioni. La trasformazione che ha avuto il tessuto economico e produttivo tedesco in questi ultimi due decenni non è poi cosi tanto diversa da quella italiana.

La crescita di settori economici nel terziario avanzato con stipendi ridicoli (la chiamano generazione 500 euro in Italia), i processi di delocalizzazione che hanno sottratto posti di lavoro ben remunerati ed infine i processi di precarizzazione in numerosi settori hanno ridotto lentamente ed inesorabilmente sia la capacità di risparmio che l’apporto per la propria contribuzione sociale. Per questo motivo molti pensionati tedeschi scappano dal proprio paese proprio come gli italiani, trasferendosi solitamente in paesi mediterranei dove il clima è decisamente più gradevole ed un minor costo della vita consente di vivere più dignitosamente. La differenza che hanno i tedeschi rispetto agli italiani è che si lamentano molto di meno, accettano quello che sta accadendo e se possono tentano di ammonire quelli più giovani. Può far comprendere il clima politico, non più cosi tanto idilliaco, che si sta vivendo in Germania considerando che la Sinistra sta ipotizzando di introdurre una imposta sul patrimonio per sostenere una pensione universale minima di 1.050 euro mensili. Come vedete i problemi sono gli stessi anche al nord teutonico d’Europa. Bisognerà vedere se una tal proposta sarà digerita dall’establishment tedesco: una tassa patrimoniale incentiverà i ricchi e benestanti ad andarsene. Anche la Germania sta soffrendo per la crisi demografica interna.

Per ogni anziano con più di 65 anni vi sono tre tedeschi in età lavorativa, ma nel 2050 tale rapporto si abbasserà a due lavoratori per ogni pensionato. La soluzione a questo deficit demografico si chiama crisi dei rifugiati secodo l’establishment teutonico: ne abbiamo già fatto menzione all’interno di precedenti redazionali, tanto la Germania quanto l’Italia rischiano il default finanziario a fronte delle loro dinamiche demografiche. In assenza di una modifica sostanziale delle dinamiche di spesa delle spesa previdenziale e sanitaria, si è obbligati a modificare quantitativamente la popolazione attraverso l’importazione di africani funzionalmente analfabeti. Attenzione che tale soluzione strategica è altamente rischiosa in termini di risultato finale, vale a dire che l’esito a consuntivo è molto aleatorio. L’aumento della popolazione non autoctona unitamente allo scontento sociale per il peggioramento della qualità della vita hanno alimentato in questi ultimi cinque anni l’ascesa del sentimento nazionalista: solo in questo modo si spiega il successo di AFD (Alternative fur Deutschland) ormai prossima al 20%. A fronte del trasformismo ed immobilismo della attuale coalizione di governo (Unione Cristiano Democratica assieme al Partito Socialdemocratico Tedesco) innanzi a temi molto sensibili ad una parte consistente dell’elettorato tedesco si inizia a ipotizzare che AFD possa trasformarsi con facilità nella seconda forza politica nazionale. Si tratta di aspettare ed anche in Germania i vecchi partiti tradizionali saranno messi in disparte.

LA FAT TAX

Scritto da Eugenio Benetazzo il . Pubblicato in 2018, Articoli.

L’Italia in questo momento storico avrebbe più bisogno della fat tax che della tanto decantata flat tax proprio con il fine di modificare la fiscalità diffusa e rendere più sostenibili i costi della spesa sanitaria. Andiamo per gradi, la fat tax (anche health tax) rappresenta un’imposta che colpisce sia direttamente che indirettamente il contribuente al fine di conseguire un duplice obiettivo: incentivare il perseguimento di un peso forma ideale mediante una tassa che è direttamente proporzionale al livello di obesità personale e disincentivare l’acquisto di cibi e bevande che sono principali responsabili dell’obesità soprattutto infantile attraverso l’applicazione specifica di accise dedicate. L’obesità ormai può essere considerata al pari di un’epidemia mortale in tutte le economie avanzate, l’unica differenza che la contraddistingue con il virus Ebola è la flemma con cui questa condizione fisica porta silenziosamente e inesorabilmente alla morte o ad altre patologie mortali. In una nazione in cui l’assistenza sanitaria copre interamente ogni sorta di malattia o patologia, scaricando sui contribuenti i costi di tali assistenza, diventa un must istituzionale intervenire al fine di alleviare la fiscalità diffusa e renderla sostenibile nel tempo. L’obesità costa parecchio, più di quanto si possa immaginare: una persona obesa oltre che essere una problema per se stesso, lo è anche per i conti pubblici del momento.

Generalmente una persona obesa può arrivare a costare al sistema sanitario nazionale anche il doppio rispetto ad una persona con un peso forma che rientra nei canoni della normalità. L’obesità è infatti la principale causa delle malattie odierne: diabete, disturbi cardiovascolari e cancro. Non dimentichiamo inoltre i problemi alle articolazioni, che non portano a morte fisica, ma incidono in misura elevata sui costi dell’assistenza sanitaria connessi all’applicazione di eventuali protesi agli arti inferiori in conseguenza di usura non convenzionale dovuta ad un eccesso di peso a carico delle stesse articolazioni. L’Italia un tempo era conosciuta come il Bel Paese anche per il suo regime alimentare a cui quasi tutta la popolazione faceva riferimento per la propria dieta alimentare. Qualcosa deve essere andato storto in poco tempo, infatti oggi i bambini italiani sono fra i più obesi in tutta Europa con un trend che non sembra invertirsi e nè arrestarsi. Chi è obeso durante la fase adolescenziale tende ad esserlo anche in età adulta nel 50% dei casi. Ormai siamo arrivati anche alla mancanza di buon senso: la madre di un figlio obeso nella metà dei casi ritiene il peso forma del proprio bambino assolutamente nella norma. In appena due decenni sono state sconvolte e stigmatizzate tutte le sane abitudini alimentari delle generazioni precedenti.

Consumo smodato e disinibito di zuccheri e bevande gassose, attività fisica ormai limitata dall’alzarsi dal letto per andare a sdraiarsi sul divano, diabolica assuefazione alle nuove tecnologie digitali (leggasi FOMO) e patetici giochi online che condannano ad una vita sedentaria. Non siamo tanto lontani dalla colonia umana spaziale di mega ciccioni che potete vedere nella pellicola di animazione Wall-E a marchio Disney Pixar. Dobbiamo aggiungere al tutto anche il fattore urbanizzazione nella società moderna, vale a dire che sempre più persone vivono (e scelgono di vivere) in grande aree metropolitane immerse nel cemento industriale in assenza di aree e spazi verdi, dove anche la semplice deambulazione appare un’attività sportiva estrema. L’obesità in Italia è stimata avere un impatto tra i 2 ed i 3 miliardi di euro all’anno, tanto quanto gli organi costituzionali. Stiamo parlando ovviamente dei costi diretti destinati tra l’altro alla loro continua ascesa in forza di un fenomeno in costante e preoccupante aumento. Dopo abbiamo anche i costi indiretti vale a dire la perdita di efficIenza e competitività in un mercato del lavoro in cui le persone obese sono presenti in misura significativa: per ovvie ragioni sono meno produttive (più lente, più stanche, più affaticate). In Italia ormai 1/3 della popolazione è considerata in sovrappeso e solo 1/10 in stato di obesità, dato in ogni caso confortante se paragonato agli USA dove oltre il 65% della popolazione è obesa ed il 25% addirittura iper obesa.

La tendenza appare ben delineata, se non si interverrà sistematicamente sul piano politico, entro due decenni anche l’Europa si avvicinerà agli standard statunitensi (attenzione che già oggi Germania e Regno Unito si trovano in una situazione di allarme sociale per l’obesità nazionale). Forse qualcuno si ricorderà del Governo Monti nel 2011 quando propose la Fat Tax per le bibite zuccherate (qualche centesimo di accisa su ogni bottiglia o lattina). Apriti cielo, si è scatenato l’inferno. Toccate tutto, ma non la Coca Cola & Company. La pressione delle lobby alimentari del junk food ha funzionato e tuttora continua a funzionare in quanto pur in presenza di un’emergenza nazionale (salute della popolazione e sostenibilità delle finanze pubbliche) nessuna forza politica si sogna di proporre tasse speciali sul cibo spazzatura e imposte personali (health tax) che siano correlate al proprio stato di salute sul genere dell’ISEE. Più sei obeso, più dovresti pagare. Potrebbe sembrare discriminatorio ed in taluni casi anche incostituzionale, ma rappresenta la strada obbligata per mantenere il sistema di assistenza sanitaria sostenibile generando consapevolezza e virtuosismo nei contribuenti. La finalità dell’imposta infatti indurrebbe il contribuente a conseguire comportamenti personali atti a monitorare e migliorare il più possibile il proprio stato di salute: di fatto la ricerca di un ottimale stato di benessere fisico rappresenta un interesse collettivo da difendere e preservare.

IL DECENNIO DELLA PAURA

Scritto da Eugenio Benetazzo il . Pubblicato in 2018, Articoli.

Secondo la dottrina economica classica, il capitalismo senza il fallimento economico non potrebbe nè esistere e nè tanto meno svilupparsi ed evolversi. Quante volte abbiamo avuto notizia della distruzione creativa soprattutto in questi ultimi anni: falliscono le persone, le imprese ed anche per assurdo le nazioni, tuttavia proprio il fallimento consente la rigenerazione e la purificazione del sistema economico che ha condotto allo shock finanziario. Questa regola vale per tutti gli attori economici, tranne che per le istituzioni bancarie, considerate il sistema circolatorio dell’economia globale. Si compie il decennale della Grande Crisi economica del Nuovo Millennio: il 15 Settembre 2008 il Dipartimento del Tesoro degli USA e la Federal Reserve lasciavano fallire Lehman Brothers, la quarta banca di investimento al mondo, pensando in questo modo di contenere e limitare il danno nel suo complesso visto la detonazione dei mutui subprime (qualche mese prima ricordiamo il salvataggio mediante acquisizione ostile di Bear Stearns da parte di JP Morgan Chase). Con il default di Lehman Brothers, il capitalismo ebbe poco da beneficiare dalla distruzione creativa, infatti in poche settimane la paura si trasformò in un panico finanziario mondiale capace di arrestare per sempre lo sviluppo economico di tutta l’economia mondiale. Per questo motivo il 15 Settembre 2008 si è trasformato in un nuovo zero cronologico per il mondo finanziario (proprio allo stesso modo del 29 Ottobre del 1929): ancora ad oggi il nostro stile di vita ne paga le conseguenze.

Con il crash del 1929 si crearono le condizioni socioeconomiche che condussero alla Seconda Guerra Mondiale, dalla quale scaturì la medicina di John Maynard Keynes ed una imponente regolamentazione finanziaria durata quasi 70 anni. Con il crash del 2008 si sono adottate politiche economiche e monetarie quasi opposte a quell’epoca, pensiamo alla tanto denigrata austerity: il tutto ha creato le condizioni socioeconomiche per l’ascesa del populismo isterico. Le settimane che seguirono al default di Lehman Brothers ci fanno comprendere ancora ad oggi come si sia vissuto in pieno caos in assenza di una cabina di regia internazionale capace di limitare i danni e contenere la paura. Tornate indietro con la memoria a quell’epoca e ripensate a quali erano le preoccupazioni delle persone comuni: la mia banca è sicura ? Cosa rischio con i BTP ? Dove si compra l’oro ? Si è trattato di un’autentica ondata di follia umana, con le istituzioni europee quasi attonite innanzi a a quanto stava accadendo ai mercati finanziari internazionali. Too Big To Fail (Il crollo dei giganti) il film basato su tali vicende, uscito nel 2011 con una strepitosa interpretazione di William Hurt, fa comprendere la drammaticità di quel periodo finanziario oltre allo smarrimento di chi ci ha governato tanto in Europa quanto in Italia. Il 15 Settembre 2008 si aprì il vaso di Pandora facendo comprendere al mondo intero come era stato deregolamentato il settore finanziario (per opera dei Democratici negli USA e soprattutto di Bill Clinton).

Dopo Lehman Brothers fu la volta di AIG, Merrill Lynch, Goldman Sachs, Morgan Stanley e Wachovia, che furono tutte salvate dal TARP (Troubled Asset Relief Program), il programma di 700 miliardi di dollari di aiuti destinati alla ricapitalizzazione delle più grandi banche statunitensi. Di fatto il tanto esaltato capitalismo statunitense si era improvvisamente trasformato in socialismo pur di garantire l’esistenza in futuro delle grandi lobbie finanziarie. Sempre in quel periodo l’opinione pubblica in Europa scoprì che il governo americano garantiva i mutui ipotecari (Fannie Mae, Freddie Mac) rilasciati alle minoranze etniche (soprattutto afroamericani) che non erano in grado di potersi permettere l’acquisto di una prima abitazione in quanto cattivi pagatori. Questo elemento è essenziale per comprendere quanto è accaduto infatti ha permesso che una crisi immobiliare americana si sia trasformata in una crisi finanziaria internazionale. A distanza di due anni il riverbero della detonazione finanziaria americana produsse gli effetti anche sulle nazioni europee più deboli (ricordiamoci dei PIGS) le quali vennero salvate dall’introduzione di una complessa rete di protezione finanziaria in cambio della tanto denigrata austerity. Ad oggi Grecia e Spagna sono le nazioni europee che maggiormente hanno dovuto pagare per le conseguenze della crisi finanziaria mondiale ed anche per la follia delle loro stesse genti (pensiamo alla crisi immobiliare spagnola).

Le crisi finanziarie sono quasi sempre crisi di fiducia cosi che per soluzionarle qualcuno (solitamente il governo) deve assumersi il rischio di sistema per calmare gli animi e porre fine al panico sui mercati finanziari per riportare la tranquillità: cosi è stato anche se in ritardo e con dinamiche di intervento diverse tra USA ed Europa. Tuttavia gli effetti di questi interventi hanno esacerbato la crescita di molte economie europee e posto le condizioni per una stagnazione cronica (ad esempio in Italia) a causa di un peso ormai monstre del debito pubblico sul PIL il quale si è contratto in proporzione preoccupante. Sono fallite a distanza di oltre cinque anni dal default di Lehman Brothers anche numerose banche europee (numerose anche in Italia), tutte hanno dovuto far fronte alle conseguenze socioconomiche a scoppio ritardato della crisi del 2008/2009. Nonostante l’Europa abbia ideato la vigilanza comunitaria per le grandi banche sistemiche e obbligato a trasformarsi quelle appartenenti al circuito del credito cooperativo, sul piano meramente patrimoniale abbiamo almeno maggiori garanzie che innanzi ad una nuova apocalisse finanziarie vi siano le capacità di reggere. Tuttavia sul piano umano quello che maggiormente preoccupa dopo questi dieci anni vissuti pericolosamente è legato all’impunibilità. Nessun banchiere ha mai pagato per i suoi errori, anzi. Questo rappresenta la miglior garanzia che ci assicura in futuro di rivedere nuove crisi bancarie in assenza di meccanismi punitivi previsti dal legislatore, opportunamente addomesticato ormai dalle potenti lobby bancarie e finanziarie.